华泰期货|宏观大类日报2017-05-23
华泰期货研究所 宏观策略组
徐闻宇
宏观贵金属研究员
从业资格号：F0299877
投资咨询号：Z0011454
相关研究：
美元强势还能维持吗？关注12月
风险释放
2016-12-05
利率上升依然在路上
2016-10-31
默克尔喊话弱美元，特朗普交易1.0结束
昨日市场表现
（1）外汇市场：美元填补“特朗普交易”，短期谨慎，中期持多
1、美元指数下跌0.14%，收于96.979（政治不确定性 + 德国称欧元太弱），后期尤其需
要关注美联储向市场预期传递基调转鹰的风险；
2、人民币震荡收涨，离岸收于6.8786，关注后期弱美元预期的转变对于人民币的压力；
（2）权益市场：美股反弹，A股回落
1、标普500指数上涨0.52%；道琼斯工业平均指数上涨0.43%（沙特签军事订单，军工领
涨）

2、A股回落，上证下跌0.48%，深证下跌0.72%（监管继续加强），维持对未来对货币信
用收紧背景下的负向冲击提高警惕的判断，预计波动率将继续回升；
（3）债券市场：利率弱势的转变
1、10年美债利率上涨0.94%至2.256%（美国经济数据良好），关注后期经济环比回升的
动能；
2、10年中债利率上涨0.66%至3.662%（监管基调未松），关注去杠杆延续背景下债市调
整加剧风险；
（4）商品市场：短期反弹，中期调整
1、文华商品夜盘上涨0.14%，其中化工（PP+1.23%、PVC+0.81%）领涨

2、阿曼国家石油公司石油和天然气市场常务董事Al-Riyami：阿曼支持OPEC将石油减产
协议延长9个月时间。沙特石油部长：OPEC本周会议之前的任何决定都不会是最终的

大类资产关注点
从资产价格表现上来看，始于去年11月的特朗普交易1.0已然结束，美元回到区间低位，
而美债利率再次降至2.2%附近。昨日德国总理默克尔向市场释放“欧元过于疲弱”的声
音，迎合了年初特朗普的“弱美元”，美元兑欧元在此影响下继续大幅回调。对欧央行可
能收紧货币政策的预期上升也短期拉低美欧利差。黄金ETF持仓继续增持，显示出对美
元回调的对冲仍在增加。从经济预期上看，随着一季度欧洲经济强势复苏和美国相对疲弱
的对比影响料计入资产价格，未来对于美国政治不确定的消退成为值得关注的因素，而欧
央行对于德国的政治影响是否软化宽松信号使得货币政策调整提前也值得留意，短期弱
美元推动金银反弹。从国内来看，经济增长尚未如市场悲观的情况下，监管区间的基调料
延续，在防监管风险的风险之下，短期股债等资产价格存在波动放大的可能，但下行风险
华泰期货|宏观大类日报
2017-05-232 / 33
依然未能解除，利率的反弹延续背景下资产负债表依然处于缓慢去杠杆的预期中，谨慎对
待这一阶段中的反弹涟漪。此外，仍然需要关注月末OPEC延长减产预期兑现后油价波
动对于市场通胀预期的影响

华泰期货|宏观大类日报
2017-05-233 / 33
地区观察——美联储：RiskOn vs RiskOff
1、经济数据：
1）美国供应管理协会（ISM）：预计美国2017年工厂和制造业开支将增长5.2%

2）美国4月芝加哥联储全国活动指数0.49，预期0.1，前值0.08修正为0.07

评：美国经济数据延续高位格局，且预期仍将延续增长格局

2、特朗普新政/朝鲜：
1）媒体：美国总统特朗普预算蓝图发布。美国2018财年（截止2019年9月30日的一年）
财政预算案将美国环境保护署的支出削减了30%

2）美国白宫预算办公室主任Mulvaney：总统特朗普的预算并未包含关于税改的新细节

评：削减环保支出和军事支出成为两面，伴随着特朗普泄密门的发酵，目前从美元资产价格
来看，市场已经“消化”了前期的特朗普交易，未来需要等待市场对于美国政治不确定担忧
的解除——特朗普的中东行是否会成为突破口存不确定

3、美联储：
1）美联储Kaplan：重申2017年开始缩表的立场。美联储在2017年再加息两次将是适宜的

2）美联储Harker未就经济展望置评

评：关注风险事件后，市场对于美国经济增长预期差的再判断，我们认为卡普兰的发言可视
为一次美联储再次调整市场预期的开始，在美联储16年12月和17年3月两次短间隔加息
之后，美国金融市场压力指数依然偏低，看似美国市场没有接收到美联储加息带来的紧缩，
6月美联储是否会继续释放偏鹰派的态度值得关注

地区观察——欧央行：欧央行宽松预期在松动
1、欧洲/非美风险：
1）YouGov民调结果显示：英国首相May所属保守党在威尔士支持率下降7个百分点至
34%，工党支持率上升9个百分点至44%

2）据ICM民调：英国执政的保守党支持率目前为47%，工党为33%，保守党较工党的领先
优势从一周前的20个百分点收窄至14个百分点

华泰期货|宏观大类日报
2017-05-234 / 33
评：随着法国大选的落地，欧洲市场的风险点逐步解除——市场下一个关注点在于希腊的
援助和英国6月大选后的启动谈判

2、欧洲/非美经济：
1）日本4月季调后商品贸易帐976.35亿日元，预期2454亿日元，前值1722亿日元。日本
4月进口同比15.1%，预期14.6%，前值15.8%。日本4月出口同比7.5%，预期8%，前值
12%

评：全球经济短期依然处于缓慢复苏的进程中。

3、欧央行/非美央行：
1）欧洲央行管委魏德曼：欧元区通胀压力低迷

2）德国总理默克尔：在贸易盈余问题上，德国可以加大国内投资，即使内需已成为经济增
长的动力。弱势欧元是欧洲央行货币政策的结果

3）德法财长联合声明：受宏观经济失衡制约，欧元区经济仍然脆弱。核心通胀仍然过低、
成员国间金融分化进一步加重了欧元区经济的脆弱性

4）德国财长朔伊布勒和法国财长勒梅尔希望统一欧盟企业税率。（德国商报）

评：默大妈的发言在欧元强势反弹的过程中向上又推了一把，美元在目前政治不确定高于
欧洲的环境下顺势继续回落。美元到拐点了吗？目前我们依然不能作此判断，短期的弱势
不改变美元在强势区间震荡的格局

地区观察——中国央行：关注短期流动性提供的终结
1、货币操作：
1）中国央行今日公开市场净投放300亿元，连续第四次暂停28天逆回购。中国央行公开市
场将进行100亿元7天期逆回购操作，300亿元14天期逆回购操作。央行公开市场今日将
有100亿逆回购到期

2）央央行公开市场本周4100亿资金到期。周一100亿元逆回购到期，周二至周五分别为
1700亿元、1400亿元、700亿元、200亿元

。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看