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┃研究报告┃
航天航空与国防行业
2017-6-15
2017中期策略：从军工概念到军工核
心
行业研究┃深度报告
评级 看好 维持
报告要点
随着上市公司军品资产的增加，所谓的资产注入概念类军工标的已逐渐走向真
实核心军品研制单位，标的的基本面在显著发生变化。未来随着军改取得阶段
性成果，新型号的量产将使军工板块的基本面得到持续性的改善。这一改善的
过程，不仅继续稳定龙头军工装备企业的估值和基本面，对于具备核心竞争力
的民参军企业，将会是大幅提升业绩的快速成长期。对于军工行业，我们坚定
看多核心军品龙头企业和优质民参军企业

2017年，我国军费预算首次突破万亿大关，但从横向对比看，军费与GDP的
比值仍远小于欧美和印度，预计未来十年，军工行业供给端增长明确，军费支
出仍将保持稳步增长；根据我军的未来装备计划和目标，以及外军相关装备数
量进行测算，十三五期间全军装备换装市场规模预计总量约为2万亿元人民币，
平均每年约为4,000亿元人民币；中国在过去五年间已经超越法国，成为世界
第三大武器装备出口国，所占比例已经达到6.2%，2016年中国军贸出口较2015
年暴增88%，更凸显了我国的武器装备在国际军品市场上的良好势头

2007年至2016年，各大军工集团在国内A股中的资产证券化运作共计79次

2017年是国企改革的重要突破之年，推进混合所有制改革，将更加有利于资产
证券化进程加速；证监会定增新规细则的出台，对于军工集团旗下业绩较差、
市值较小的标的，在融资方面将会增加一定程度的难度，资产注入模式有望遵
循强者恒强的方式进行

截止到目前，国内取得军品科研生产许可证中，民口单位占比三分之二，其中
民营企业上千家，占比五分之二以上，比“十一五”末期增加127%；军工产品体
系呈金字塔形状，民营企业仍以生产配套产品为主，其核心竞争力集中在军民
通用技术上，我们看好新材料和信息化技术相关标的的发展

中直股份、航发动力、内蒙一机、中航黑豹、四创电子、中航飞机、航天电子、
中航光电、菲利华
[Table_Author] 分析师 张铖
13466398350
zhangcheng4@cjsc
执业证书编号：S0490517040002
联系人 杨靖凤
（8621）68751636
yangjf@cjsc
联系人分析师
[Table_Company] 行业内重点公司推荐
公司代码 公司名称 投资评级
600038 中直股份 无评级
600893 航发动力 无评级
600967 内蒙一机 无评级
600760 中航黑豹 无评级
600990 四创电子 无评级
000768 中航飞机 无评级
600879 航天电子 无评级
002179 中航光电 无评级
300395 菲利华 买入
[Table_QuotePic] 市场表现对比图（近12个月）
-21%
-14%
-7%
0%
7%
14%
21%
28%
2016/62016/92016/122017/3
航天航空与国防沪深300
资料来源：Wind
[Table_Doc] 相关研究
《战斧袭击叙利亚余波未平东北亚朝美争端危机
再起》2017-4-17
《全球政治如履薄冰，军工板块对冲安全风险》
2017-4-7
风险提示： 1. 军工资产证券化进程不达预期；
2. 军民融合、武器装备升级换代速度不达预期

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行业研究┃深度报告
目录
回顾及展望：从概念军工走向核心军工 .... 4
板块特征：从概念军工走向核心军工4
板块行情回顾：年初市场热点，近期深度调整 ........ 4
基本面：混改持续推进，新型军品不断推出5
投资建议8
国防装备升级：催升核心军工龙头企业 .... 9
军费增长趋势不变 ........ 9
演习训练常态化、装备升级换代仍在加速 .. 11
军品出口引来增长，机遇与挑战并存 ..........
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看