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机械工业航空航天与国防行业治国论兵系列报告1_国防军费预算将破万亿大关_微降符合预期2017年海通证券

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[Table_MainInfo]
行业研究/机械工业/航空航天与国防 证券研究报告
行业专题报告 2017年03月06日
[Table_InvestInfo]
投资评级 增持 维持
市场表现
[Table_QuoteInfo]
-5.83%
-0.42%
5.00%
10.41%
15.83%
21.24%
2016/32016/62016/92016/12
航空航天与国防海通综指
资料来源:海通证券研究所
相关研究
[Table_ReportInfo] 《治国安邦系列周报2017年第8期:军
工仍在风口,关注超跌民参军标的》
2017.02.26
《治国安邦系列周报2017年第7期:看
好军工板块一季报行情,关注民参军》
2017.02.19
《治国安邦系列周报2017年第6期:看
好军工板块一季报行情》2017.02.12
[Table_AuthorInfo]
分析师:徐志国
Tel:(010)50949921
Email:xzg9608@htsec
证书:S0850514060004
分析师:蒋俊
Tel:(021)23154170
Email:jj11200@htsec
证书:S0850517010002
分析师:刘磊
Tel:(010)50949922
Email:ll11322@htsec
证书:S0850516110001
联系人:张恒晅
Tel:(010)68067998
Email:zhx10170@hstec
治国论兵系列报告(1):国防军费预算将
破万亿大关,微降符合预期
[Table_Summary]
投资要点:
3月4日十二届全国人大五次会议新闻发布会公开国防费的规模。2017年中国
国防费增幅为7%左右,国防费在GDP中占的比重是1.3%左右

全球军费总额已达1.76万亿美元,前10名国家约占七成。美国国防军费支出
世界领先,其科研水平也超过世界平均水平,近7年平均科研费用支出约1170
亿美元,其中近50%被用于国防科研。相对于美国而言,我国在国防军费支出
上仍有差距,科研水平也有待成长,国防建设仍需加强。新时期的国防提出了
更多更高的要求,充足的军费支持必不可少,装备采购维护作为军费支出中最
重要的一环之一,将带动整个军工行业的发展

中国军费增长迅速,总量已达世界第二,但仍有很大上升空间。回顾中国60余
年的军费史,可以发现中国军费增速呈阶段性地上升,近16年的复合增速高达
14.4%,但是财政占比和GDP占比呈阶段性下降。根据SIPRI机构数据,2015
我国军费支出总量仅次美国,但是2010年至2015年,我国军费支出GDP占
比6年平均不到2%,财政支出6年平均占比仅6.7%,人均军费只有123美元,
远低于世界平均水平,具有很大的成长空间

中国军费增速维持稳定,总量或破万亿,军工行业前景广阔。2016年中国所处
的军事环境紧张,可能会推动军费支出增加,但是2017年经济增速仍有可能继
续下滑,限制了军费的增长,因此整体来看中国军费维持稳定增长的可能性比
较大。2016年我国军费预算约9543.54亿元,同比增速为7.6%。2017年我国
国防预算增幅也在7%左右,总量将会突破万亿元。我们推测未来几年军费将继
续维持7%左右的增长,军工行业仍处于成长期

行业相关重点公司。我国军费总体增速虽有下降,但是经过近几十年的积累,
总量已经相当可观,2017年国家军费将突破万亿,根据《国防白皮书》,其中
装备费用占比约1/3,因此我们预计会有约3300亿元进入军工行业,军工产业
需求空间大,长期看好军工行业。推荐标的:中国重工、中直股份、中航飞机
和*ST黑豹,关注中航动力和中国船舶

风险提示。军工行业改革进程具有不确定性;军民融合政策不确定性

行业相关股票
[Table_StockInfo]
股票代码 股票名称 EPS(元) 投资评级 2015 2016E 2017E 上期 本期
601989 中国重工 -0.14 0.05 0.09 买入 买入
600038 中直股份 0.74 0.84 1.13 买入 买入
000768 中航飞机 0.14 0.25 0.36 买入 买入
600760 *ST黑豹 -0.64 0.11 0.40 增持 增持
资料来源:Wind,海通证券研究所
行业研究〃航空航天与国防行业
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明目录
1. 军费保障国防建设,推动军工发展 .... 4
1.1 国防建设美国领先世界,中国仍有很大发展空间 ........ 4
1.1.1 全球军费总额已达1.76万亿美元,前10名国家约占七成 ........ 4
1.1.2 美国科研投入国防占比近5成,中国仍有较大差距 ....... 4
1.2 国家战略、安全预期、经济实力——三大因素决定军费支出 .. 5
1.3 装备需求推动军工发展7
2. 我国军费近16年复合增速为14.4%,财政占比仅5.2% ...... 8
2.1 战备时期中国军费复合增速仅4.2%,平均财政占比高达21% ........... 8
2.2 经济建设时期中国军费复合增速升至8.2%,财政占比下降至8.2% ... 8
2.3 补偿性增长时期中国军费复合增长率约14.4%,财政占比降至5.2% . 9
3. 我国军费总量仅次美国,人均军费低于世界平均水平 ........... 9
3.1 中国军费位居世界第二,仍有较大成长空间 .... 9
3.2 近5年中国军费GDP占比不到2%,低于世界平均水平 ...... 10
3.3 中国军费人均只有123美元,仅高过印度 ..... 11
4. 军事环境趋紧VS经济形势趋缓,我国军费增速或维稳 ...... 12
4.1 周边军事环境趋紧或加大军费开支 .... 12
4.2 经济增速放缓或限制军费支出增加 .... 13
4.3 军费未来增速或保持7%左右,总额可破万亿 ........... 14
5. 行业相关重点公司 ... 14
5.1 中国重工:舰船制造龙头仍处价值洼地 ......... 14
5.2 中直股份:直升机龙头企业,军民机市场空间广阔 ... 15
5.3 中航飞机:业绩回盈,有望持续增长15
5.4 关注中航动力:正逢“两机”机遇,成长潜力大 ...... 16
5.5 关注中国船舶:国企混改首批试点,或将筑底反弹 ... 16
5.6 *ST黑豹:剥离不良资产实现扭亏,转型航空防务装备制造 . 16