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证券研究报告
产业叠加消费升级，结构性配置机会增加
2018年01月03日
评级 同步大市
评级变动： 维持
行业涨跌幅比较
% 1M 3M 12M
纺织服装 -6.06 -11.27 -24.27
沪深300 -2.28 3.90 19.17
刘雪晴 分析师
执业证书编号：S0530511030002
liuxq@cfzq 0731-84779556
刘鋆 研究助理
liuyun2@cfzq 0731-84403397
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回调，适当增加配置》 2017-12-05
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预期及Q4电商旺季相关投资机会》 2017-11-07
3 《纺织服装2017年9月行业跟踪-行业弱复苏
态势持续、关注细分行业龙头》 2017-10-16
重点股票
2017E2018E2019E 评级
EPS PE EPS PE EPS PE
华孚时尚 0.68 18.69 0.84 15.13 1.01 12.58 推荐
新野纺织 0.35 17.20 0.44 13.68 0.52 11.58 推荐
航民股份 0.82 13.46 0.90 12.27 1.01 10.93 推荐
海澜之家 0.75 12.28 0.83 11.10 0.92 10.01 推荐
罗莱生活 0.54 23.44 0.62 20.42 0.71 17.83 推荐
资料来源：财富证券
投资要点：
值回调幅度达17.70%、中位法估值回调幅度达38.52%；成分股股
价涨跌幅中位数为-21.23%，较16年下降10.47pct.。板块及成分股
较大幅度的回调，不断消化前期高估值

资产负债表有所修复；营收、净利润低双位数增长，中枢上移，控费
水平提高，业绩有所改善；强调产业链纵横向布局能力，受益于相关
政策，部分子板块集中度提升。服装家纺板块，营收、净利润增速趋
于稳定，行业主要景气数据提升，弱复苏态势确立并持续；因应零售
新业态，拓展线上业务，信息化改造线下门店，实行线上线下连通协
同，新零售赋能板块更多可能性

以及受益于行业集中度提升的其他细分行业龙头；服装家纺板块，关
注品牌运营能力较高的标的

持续复苏态势，外部消费环境较好，进出口增速预计有所提高。国内
而言，制造业处上行区间，产业升级叠加消费升级，整个板块复苏态
势持续，景气度将进一步回升。建议重点关报表改善明显的棉纺板块，
受益于集中度提升的印染龙头，调整步入后期且未来增长较确定的品
牌运营力较高的服装家纺精选个股等结构性配置机会。维持行业“同
步大市”评级，重点标的：有高产业链布局能力的全球色纺纱龙头华
孚时尚；处于项目投产带动产能释放、业绩成长较有保障、价值低估
的棉纺优质标的新野纺织；有望长期受益于环保行业政策、盈利能力
有望进一步提升的印染龙头航民股份；渠道调整基本到位，时尚产业
生态圈及多品牌运营战略顺利推进的高性价比品牌运营标的海澜之
家；推荐战略明确且推进较顺利、兼具规模优势的家纺标的罗莱生活

政策变化；汇率风险
-25%
-18%
-11%
-4%
3%
10%
17%
24%
2016-122017-042017-082017-12
纺织服装沪深300
行业定期策略 纺织服装
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行业研究报告
内容目录
1 行情与估值 .. 5
1.1 行情 ........... 5
1.2 估值 ........... 7
2 纺织制造板块 ........... 7
2.1 资产负债表修复，业绩有所改善...... 8
2.2 产业链运作，行业集中度提高 .......... 9
2.3 重点子板块.........
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