请参阅最后一页的重要声明

[table_main] 行业动态模板 证券研究报告行业动态
纺服固定资产投资年末提速
奢侈品消费四季度显著回暖

行业动态信息
2016年纺织行业（包括纺织业、纺织服装服饰业、化学纤维制造
业和纺织专用设备业）固定资产投资同比增长7.77%。2016年我
国纺服行业固定资产投资12839亿元，同比增长7.77%，投资规
模继续扩大，12月增速回升。按细分类别来看，2016年全年纺
织业固定资产投资增速最快，达10.68%，化学纤维制造业增速最
低，为0.34%。纺织服装、服饰业增速为5.57%，纺织专用设备
制造业增速为10.47%。

1月份居民消费价格、工业生产者出厂价格均上涨。2017年1月
份，全国居民消费价格总水平同比上涨2.5%，环比上涨1.0%。

其中衣着类价格同比上涨1.1%，环比下降0.4%。全国工业生产
者出厂价格同比上涨6.9%，环比上涨0.8%。其中，衣着价格同
比上涨1.1%，环比持平。

开云集团Q4增长强势彰显奢侈品板块回暖。Gucci在截至12月
31日的第四季度延续出色表现，销售收入录得21.4%的增长至
13.42亿欧元，其中店铺零售收入更录得高达28%增幅。得益旗
下品牌Gucci的强劲增长，开云集团在截至12月31日的三个月
内收入较2015年同期大涨11.3%至35.07亿欧元，2016全年收入
则同比增长8.1%至123.85亿欧元，是近4年以来的最大增幅。

轻纺城网上交易额同比增长26.34%。中国轻纺城网络有限公司
通过对“全球纺织网”进行升级，打通网上轻纺城的数据库，发
展国际化电商贸易。去年完成网上交易额220.76亿元，同比增长
26.34%。

匹克体育计划回归A股。匹克体育在完成私有化、退出港股市场
3个月后，宣布回归A股计划，希望从单纯的体育装备供应商，
转型为体育综合解决方案提供商。

原材料价格。棉花价格稳定，粘胶短纤和粘胶长丝涨幅稍大，粘
胶短纤17390元/吨（+2.29%），粘胶长丝38900元/吨（+1.04%）。

[table_invest] 0411 维持 增持
花小伟
huaxiaowei@csc
010-85156325
执业证书编号：S1440515040002
研究助理 张溢
zhangyizgs@csc
010-85156467
发布日期： 2017年2月20日
市场表现
[table_industrytrend]

相关研究报告
[table_report]
17.02.16
纺织服装：他山之石，以史为鉴，
国内服装企业并购协同效应可期
（更新）
17.02.14 纺织服装：他山之石，以史为鉴，国内服装企业并购协同效应可期
17.02.13 外贸数据年初回升，安正时尚借力资本谋腾飞

-11%
-6%
-1%
4%
9%
14%
19%
16/
2/216/
3/216/
4/216/
5/216/
6/216/
7/216/
8/216/
9/216/
10/
22
16/
11/
22
16/
12/
22
17/
1/2纺织服装 上证指数
[table_indusname]
纺织服装[table_page] 纺织服装

行业动态研究报告
请参阅最后一页的重要声明
本周研究总结
本周行业深度——他山之石，以史为鉴，国内服装企业并购协同效应可期。中国纺织服装在经历了2011-2013
年行业低迷期的衰退之后，近几年迎来一轮新的并购潮。海外并购作为从跨国产业价值链低端向高端迈进的捷
径，近来已经成为并购浪潮中的新风向。本文通过四个案例分析了影响并购成败的重要因素：1. LVMH集团瞄
准顶级奢侈品牌，并购时机及品牌管理堪称典范；2. Kering集团并购特点体现“大众”&“小众”；3. VF 集团
并购专注休闲品牌，关注消费者情感和全球化潜力；4. FILA先被百丽收购后又转卖给安踏的经历，提示中国服
装企业应注意并购后品牌管理。参考海内外服装品牌并购经验，推荐国内。

投资建议：歌力思一直坚持打造“国内高端时尚集团”战略，通过外部并购方式实现“多品牌+全渠道”布局，
旨在收购与现有品牌存在明显协同、核心团队有独立运营能力、有业绩增长空间以及有望成为所在领域主导的
标的。预计公司2016-2018年对应EPS分别为0.72、1.18、1.43元/股，对应PE分别为41.3、25.3、20.7倍，看
好公司长期发展空间，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险因素：企业并购实施的决策风险；企业并购整合风险；多品牌战略经营风险。

标的推荐
供应链管理板块：近年来，国际快时尚品牌异军突起，带动第三方供应链管理服务供应方的发展，而供应
链管理业务难度大、门槛高。江苏国泰在集团整体上市后供应链管理板块业务实力大幅提升，其主要客户为国
际知名快时尚品牌Zara、H&M、Primark、GAP、GIII等，公司则凭借其全球资源整合能力、快速反应、高效执
行等能力，业务快速发展，已成为国内龙头。在整体上市后，江苏国泰更将在成本控制、运营效率等方面获得
协同优势，未来有望加快全球化布局，长期看好。

纺织板块：受益于棉价上涨和人民币贬值带来的出口收入提升+毛利率提升，未来业绩展望稳中有增，人民
币汇率波动或带来业绩增速超预期。看好出口占比较大的纺织服装龙头，其中推荐估值安全边际显著的行业龙
头鲁泰A，主业业绩稳定，存转型预期的小市值品种联发股份、孚日股份，以及着眼产业链整合，且定增价格
倒挂的华孚色纺等。建议关注受益于环保政策收紧后行业集中度提升的印染龙头航民股份。

服装板块：去库存与渠道调整持续推进，四季度终端销售同比转正，长期来看需求是否回暖仍待观察，多
品牌、新零售模式下优秀企业仍存突围机遇。看好在轻奢小众市场进行多品牌、差异化布局的歌力思，看好模
式优秀、管理先进，业绩触底反弹的龙头海澜之家，以及受益于童装业务蓬勃发展，大力发展O2O业务的森马
服饰。

跨境电商板块：行业保持高速增长，集中度提升带来巨大发展空间。看好国内跨境电商龙头跨境通。[table_page] 纺织服装

行业动态研究报告
请参阅最后一页的重要声明
目录
行业动态信息 .... 错误!未定义书签。

本周研究总结 ........... 1
标的推荐 ....... 1
一、板块行情：大盘小涨，纺织服装板块表现低迷........ 1
（一）板块涨跌幅 ....... 1
（二）行业市盈率 ....... 1
二、本周主要资讯 ... 2
（一）行业动态 ........... 2
（二）公司公告 ........... 3
（三）本周研究总结 ... 5
三、行业数据：终端产品价格上涨，人民币小幅升值.... 6
（一）需求端：受春节消费需求拉动，上月价格涨幅较大6
（二）成本端：棉花价格稳定，粘胶短纤和粘胶长丝涨幅稍大 .... 7
（三）人民币汇率：本周小幅上涨 ... 8
四、下周股东大会召开日期 ........... 9

图目录
图1：纺织服装板块周涨幅前十 ......... 1
图2：纺织服装板块周跌幅前十 ......... 1
图3：行业市盈率 ......... 2
图4：纺织行业固定资产投资完成额:年累计值及同比 ... 2
图5：纺织行业固定资产投资完成额:12月单月值及同比. 2
图6：居民消费价格指数（CPI） ........ 7
图7：工业品出厂价格指数（PPI） ...... 7
图8：2008年以来的cotlookA指数 ...... 7
图9：2008年以来的328中国棉花价格指数 ........... 7
图10：2005年以来涤纶价格走势 ........ 8
图11：2005年以来粘胶价格走势 ........ 8
图12：2008年以来的人民币汇率走势 ......... 8

表目录
表1：行业涨跌幅情况（%） .. 1
表2：下周股东大会召开日期9