从文具行业的世界版图，看晨光文具的推荐逻辑
2017年9月24日
中信建投证券轻工造纸团队
花小伟孙金琦陈伟奇
目录–晨光文具：文具全行业集大成者，业绩加速可期
–得力集团：办公文具大龙头
–真彩文具：技术创新、渠道、品牌领先的一站式文具供应商
–三菱铅笔：品质占优，盈利长期稳定
–百乐文具：注重研发能力，努力提升产品附加值
–斑马：关注产品个性化，捕捉消费者需求
–史泰博：高效率供应链管理体系，优质全球采购商
–欧迪办公：一站式办公采购专家
1、晨光文具的核心推荐逻辑产后周期、汇率、周期等波动困扰。鉴于公司是文具行业内最优质的标的，理应享受一定估值溢价
最后我们预计2017-2018年公司EPS分别为0.62和0.76元/股，对应PE为30x和25x，维持买入”评
级，具体来看：
业务具备一定安全性。同时晨光部署店铺升级战略，门店升级效果显著，上海区域周边店铺
升级后平均业绩提升近35%
流、服务在行业内均首屈一指。晨光科力普2017H1虽然仍亏损，但6月以来已开始盈利，7-9
月盈利情况较好。同时欧迪亦存在成本节约空间，如物流配送、采购成本等费用
具综合店，九木则更多关注于精品杂物，晨光在精品文具领域不断探索，2017H1业绩略好于
预期
具行业龙头企业发展路径。我们认为，日本文具市场主要竞争对手优势在于聚焦品牌发展，拥有悠
久历史品牌，研发实力强，产品附加值较高；美国文具市场主要竞争对手Staples注重平台化发展，
凭借高效的供应商管理体系为消费者打造一站式办公用品采购平台；目前国内文具市场晨光文具在
传统学生文具拥有较强的渠道优势与产品优势，在办公用品集采领域亦快速发展，晨光品牌与渠道
并拓，线上与线下齐发展
目录–晨光文具：文具全行业集大成者，业绩加速可期
–得力集团：办公文具大龙头
–真彩文具：技术创新、渠道、品牌领先的一站式文具供应商
–三菱铅笔：品质占优，盈利长期稳定
–百乐文具：注重研发能力，努力提升产品附加值
–斑马：关注产品个性化，捕捉消费者需求
–史泰博：高效率供应链管理体系，优质全球采购商
–欧迪办公：一站式办公采购专家
2.1晨光文具：文具全行业集大成者，业绩加速可期199019962003200720122017
1990-1996
贸易起步阶段
1997-2003
事业发展阶段
2004-2007
渠道与品牌
建设阶段
2008-2012
集团化发展
阶段
2013-2017
变革与创新
阶段
的综合文具公司，致力于提供高性价比的文具用品，产
品涵盖书写工具、学生文具、办公文具及其他相关产品
四大领域
具等产品的设计、研发、制造和销售
2015年成功在A股上市
图：晨光文具发展历程
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看