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铜需求面，特朗普计划的1万亿美元基建支出将会提升现阶段铜需求，
并且目前处于铜消费旺季。铜供应面，连续不断的国际大型铜矿罢工带来
的精铜减产对于削减目前的铜供应过剩提供大力支撑。第一季度，智利生
产了119万吨铜，低于去年同期的139万吨。总体上，铜基本面比较扎实，
目前正处于历史低点。相关标的：江西铜业、铜陵有色、云南铜业。
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报告期内SHFE铅库存减少5909吨，跌幅为7.83%。供给端，5月份
环保检查范围继续扩大，国内再生铅生产大省安徽列入第三批督查名单，
或将导致再生铅供应量减少。需求端，铅下游消费正处于淡季，基本维持
观望态度。报告期内SHFE锌价上涨3.95%，库存下跌23.09%。环保限制
矿山复产，加之加工费处于低位，锌精矿供应或仍短缺。北方4月中旬减
停产的企业陆续恢复生产，下游消费平稳。锌基本面强劲，锌价或将继续
上涨。相关标的：中金岭南、驰宏锌锗、盛达矿业、建新矿业、西藏珠峰、
兴业矿业、中色股份。
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供给端，周四LME锡库存降至2045吨，为1989年以来最低水平；现
货锡较三个月期锡升水升至12月初以来最高水平每吨170美元，暗示近月
供应吃紧，投资者对全球锡供应的担忧情绪推升伦锡强势反弹。需求端，
下游企业对价格上涨表现淡定，未表现追涨情绪，成交保持清淡行情，市
场多逢低采购。相关标的：锡业股份。
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原油大涨带动商品价格，隔周国际金属全线走高，镍价小幅上扬。上
周期镍国内外库存双双下滑，对市场供应过剩的忧虑有所缓解。但印尼增
产以及菲律宾供给前景严重打击市场信心，中长期来看，镍价出现大幅持
续反弹机会不大。相关标的：新疆新鑫矿业。
风险提示：全球经济复苏缓慢、政治风险、金属价格大幅波动。
Table_Grade行业评级持有
前次评级买入
报告日期2017-05-24
Table_Chart相对市场表现
0%
8%
16%
24%
2016-052016-092017-012017-05
有色金属沪深300
Table_Author分析师：巨国贤S0260512050006
0755-82535901
juguoxian@gf
Table_Report相关研究：
重金属观察:金属价格持续震
荡，铜锌库存明显下降
2017-04-19
工业金属行业:重资产系列
（铝）之一：蓄势待发
2017-02-06
Table_Contacter联系人：娄永刚010-59136699
louyonggang@gf
识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明
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投资策略|工业金属
证券研究报告
一、板块行情
本报告期（5月17日-5月23日）大盘上涨0.42%至3424点。有色金属指数下跌
4.61%至3285点。
图1：上周有色行业指数与大盘指数比较
数据来源：wind、广发证券发展研究中心
表1：上周有色重金属价格及库存涨跌情况一览
数据来源：wind、广发证券发展研究中心
二、重金属集萃
（一）铜：铜基本面扎实向好，消费旺季拉升铜价
LME铜上涨2.00%至5724美元/吨，SHFE铜上涨0.84%至45770元/吨。
LME铜库存减少2.86%至32.99万吨，SHFE铜库存减少5.09%至6.86万吨。
