下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网 买入 （首次） 2022年 09月09日 证券研究报告 ?公司研究报告 当前价： 289.90美元 特斯拉（TSLA.O） 汽车 目标价： 383.06美元 全球新能源车领导者，新品和智能化引领未来增长 投资要点 西南证券研究发展中心 ?推荐逻辑：1）通过复盘特斯拉的历史，特斯拉在产品力、生产交付、能源网络 分析师：王湘杰 布局等关键领域均引领了行业发展，促进了新能源汽车的快速渗透，2021年其 执业证号： S1250521120002 在全球新能源车市占率达到 14%，其龙头地位预计中长期得以维持；2）展望未 电话：0755-26671517 来，特斯拉在新能源车全栈产品线、智能化服务、以及机器人等领域仍有巨大 的上升空间，推动未来三年收入复合增速近 53%；3）公司未来三年净利润复合 增速有望超过 80%，在当前估值水平下值得关注。 邮箱：wxj@swsc 分析师：杨镇宇 执业证号： S1250517090003 电话：023-67563924 ?复盘历史，特斯拉开创了新能源车时代，引领行业发展。特斯拉历史上经历了 四个重要时期：1）从 2003成立到 2012年，特斯拉的 Roadster突破了电动跑 车顶尖市场；2）2012-2016年，通过 Model S/X布局高端市场，完成了马斯克 的“以跑车收入制造负担得起的电动汽车”的目标； 3）2016-2019年，通过 Model 3/Y占领大众市场，实现了“使用收入制造价格亲民的电动汽车”的目标； 4）2020年至今的高光时期。2019年底上海工厂的投产开启了特斯拉产能风暴， 从初期 15万辆/年提升至今超过 75万辆/年，预计 2022H2可达 100万辆/年。 在产能释放带来的规模效应、国产供应链的替代、能源网络基础设施的完善等 邮箱：yzyu@swsc 相对指数表现 影响下，特斯拉实现正向盈利并快速增长，引领了全球新能源车的发展。 ?展望未来，新产品和智能化是最大看点。1）特斯拉采用细分市场主流价格带大 单爆品策略，当前在售产品线已涵盖中型汽车、SUV、豪华车等主流细分市场。 特斯拉今明年将陆续量产 Semi、Cybertruck等新车，下一代入门级轿车或推出， 将补齐公司在皮卡、中重卡、紧凑车等领域的市场空白，打造新能源车全栈产 品线；2）随着订阅模式的推广、FSD软件的迭代升级，FSD激活率或持续提 升，智能汽车的潜力将不断释放，智能化未来有望成为公司重要的增长点；3） 特斯拉于 2022年 9月底 AI Day上或发布能够运转的机器人原型机，特斯拉机 器人或重塑机器人产业，开创人形机器人新的时代，有望成为特斯拉未来新的 增长极。 数据来源：Wind 基础数据 52周区间(美元) 3个月平均成交量 (百万) 流通股数 (亿) 209.39-409.97 33.04 31.33 市值(亿美元) 9,082.57 相关研究 ?盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024年净利润为 117.3亿美元、202.4 亿美元、332.6亿美元。根据分部估值加总计算，2023年目标市值 1.2 万亿美 元，目标价为 383.06美元。鉴于特斯拉的行业龙头地位稳固，未来新品和智能 1.特斯拉（TSLA.O）：疫情压力不改增长 态势，下半年生产交付或好 (2022-07-21) 2.特斯拉（TSLA.O）：一季度业绩超预期， 全球领导者地位稳固 (2022-04-21) 化前景可期，给予“买入”评级。 ?风险提示：上游原材料持续涨价的风险；全球供应链短缺或导致生产放缓甚至 受阻的风险；新工厂产能爬坡进展或不及预期。 指标/年度 2020A 31536.00 28.31% 721.00 2021A 53823.00 70.67% 5519.00 665.46% 1.76 2022E 2023E 2024E 192261.36 44.73% 33259.07 64.34% 10.61 营业收入(百万美元) 增长率 88350.71132842.78 64.15% 11733.06 112.59% 3.74 50.36% 20237.55 72.48% 6.46 归属母公司净利润 (百万美元) 增长率 183.64% 0.23 每股收益EPS 净资产收益率 PE 3.24% 18.28% 164.23 27.99% 77.25 32.56% 44.79 34.86% 27.25 1257.13 数据来源：公司公告，西南证券 请务必阅读正文后的重要声明部分 下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网 公司研究