2018年 08月 08日 证券研究报告 新兴产业中心 服务机器人专题系列二 新兴产业研究深度 产品价值和流量价值共存，市场加速渗透 ——服务机器人专题系列二：消费产品篇 市场数据 (人民币） 市场优化平均市盈率 沪深 300指数 上证指数 18.90 3314.51 2744.07 8499.22 8708.85 基本结论 深证成指 中小板综指 ? 智能家居机器人：巨头必争的流量入口，投资价值在于并入巨头生态 智能家居机器人是未来家庭 IOT核心终端，是互联网及家电巨头必争的流量 入口。创业企业拥抱巨头是最佳选择，最大投资价值在于被互联网巨头投资 并购，成为其生态一环。 扫地机器人：小米强势入场，行业集中度继续提升，看好石头科技 扫地机机器人满足刚需、高频、痛点、低个性化，率先产业化但市场依旧在 初期，看好500亿市场的持续渗透。AI技术、性价比、营销渠道是未来行业 核心竞争力。小米强势入场、冲击巨大，iRobot、科沃斯和长尾中小企业都 面临份额下滑风险，行业集中度会继续提高，看好小米生态企业石头科技。 智能音箱：终端是巨头游戏，中上游繁荣背后是“增收不增利” 智能音箱是家庭 IOT核心终端首个突破口，巨头争相布局。虽然需求痛点性 一般且个性化程度高，但得益于巨头火拼带来的“低价+巨头流量资源+生态 资源协同”，市场规模爆发增长。终端企业是巨头游戏，中小企业难出头； 中上游繁荣背后是“增收不增利”，利润空间会不断被压缩。 ? ? 教育机器人：看好编程机器人 B端加速渗透，关注创客工场 中产教育焦虑、政策扶持是根本驱动，三大产品阶段、三种收入模式，区别 把握教育机器人市场。编程机器人刚需且切中痛点，是最看好教育机器人品 类，看好学校和培训机构的加速渗透，关注创客工场；早教陪护机器人市场 规模最大，但同质化严重，体验一般，易陷入价格战，企业突围困难；类人 机器人价格昂贵、定位模糊，没有很好盈利模式。 水下机器人：看好价格下降后 C端爆发，关注深之蓝、臻迪科技 水下机器人在军用及传统工业用途上极为刚需，新的看点在于技术成熟和成 本下降之后消费级市场类似空中无人机的爆发。我们预计民用市场 2020年 可达 600亿元，海外C端、国内B端率先放量，成本下降后看好国内市场 C 端爆发，关注发展较快的深之蓝、臻迪科技。 细分领域 公司 核心产品 最新融资 扫地机器人 教育机器人 水下机器人 石头科技 创客工场 深之蓝 米家扫地机器人 Mbot编程机器人 水下无人机 2016.4，B轮 2500万美元 2017.3，B轮 2亿元 2017.7，A+轮 1.1亿元 韦俊龙 孟鹏飞 张帅 联系人 (8621)60893126 weijunlong＠gjzq 来源：国金证券研究所 风险提示 分析师 SAC执业编号：S1130517090006 (8621)61357479 mengpf＠gjzq 市场风险：从用户支付能力、支付意愿到消费理念，市场都还在培育期；技 术风险：核心零部件以及 AI等基础技术突破时间不确定；企业风险：目前 大多数企业都在摸索商业模式；竞争风险：部分率先产业化领域竞争激烈。 分析师 SAC执业编号：S1130511030009 (8621)61038279 zhangshuai＠gjzq - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 服务机器人专题分析报告 内容目录 1. 2. 前言回顾 .............5 智能家居机器人：看好扫地机器人、智能音箱持续渗透 ......6 2.1 智能家居：家政先行、娱乐随后，服务机器人成核心终端可期...6 扫地机器人：刚需、高频、痛点、低个性化，看好持续渗透增长 ......7 智能音箱：家庭 IOT终端雏形显现，看好未来生态布局加速....14 2.2 2.3 3. 教育机器人：看好编程机器人，早教陪护机器人需更准切中痛点 ....20 3.1 中产教育焦虑、政策大力扶持，看好教育机器人前景........20 三大产品阶段、三种收入模式，区别把握教育市场 ....22 行业格局：乐高、优必选、能力风暴、创客工场等领跑 ....24 优必选：资本堆出的独角兽，资本是最大优势、市场是最大风险 ....25 3.2 3.3 3.4 4. 水下机器人：冉冉新星