科沃斯（603486.SH） 公司深度●家电行业 2018年06月19 日星期二 爱建证券有限责任公司 国内服务机器人领头羊，消费升级时代的产物 财富管理研究所 投资要点 分析师：张志鹏 TEL：021-32229888-25311 E-mail:zhangzhipeng@ajzq 执业编号：S0820510120010 联系人：陈曼姝 ?服务机器人前景广阔。随着居民收入水平的不断提高，我国经济结构 持续优化，消费支出占比扩大和消费升级趋势明显。据国家统计局数据， 2018Q1最终消费支出对GDP增长的贡献率高达77.8%，创下历史新高。 购买力的逐渐提升，以及80/90一代逐渐成为消费的主力军，消费观念 正发生浅以默的变化，家庭服务机器人能满足人们对智能家居的消费痛 点，将有望成为消费升级背景下的热点行业。此外，机器人行业更是我 国从“中国制造”转变为“中国智造”所需大力发展的产业，因此受到 了国家政策的大力支持。早于 2005年，国务院在《国家中长期科学和 技术发展规划纲要（2006-2020年）》中便提出对服务机器人行业的提前 部署，2012年国家在多个“十二五”专项规划中对机器人产业的发展进 行部署。2015年5月，国务院颁布的《中国制造2025》，真正意义上将 相关产业上升到制造强国这一战略层面，明确提出机器人是未来发展重 点领域，在国家政策对服务机器人行业的大力推动下，全国各省市纷纷 发布服务机器人的扶持和引导政策，目前中国服务机器人已形成环渤 海、长三角、珠三角集群效应。在产业政策扶持的大背景下，中国的机 器人企业如雨后春笋般涌现。 TEL: 021-32229888-25516 E-mail: chenmanshu@ajzq 行业评级：中性 （首次覆盖） ?科沃斯，国内服务机器人领头羊。科沃斯进入服务机器人领域时间较 早，牢牢抓住近几年国内家庭服务机器人市场快速崛起的发展机遇。从 盈利能力上来看，2013年以来，业绩增速逐年递增，近五年来公司营业 总收入从2013年的19.45亿元增长到2017年的45.51亿元，年复合增 长率为23.67%；归母净利润从2013年的1.64亿元增长到2017年的3.76 亿元，年复合增长率为23.09%。从品牌力上来看，市场占有率位居行业 前列，尤其公司主要收入来源的扫地机器人无论销售量或销售额都保持 市场第一，具有高品牌知名度。此外，公司通过服务机器人线上销售为 主+清洁类小家电线下销售为主的形式，减少对单一产品、单一渠道的 依赖程度。 数据来源：Wind，爱建证券财富管理研究所 （%） 1个月 160.01 163.99 6个月 160.01 166.78 12个月 160.01 153.84 绝对表现 相对表现 数据来源：Wind，爱建证券财富管理研究所 收盘价（2018-03-30） 52周内最高价 74.96 82.26 52周内最低价 24.02 总市值（百万元） 流通市值（百万元） 总股本（百万股） A股（百万股） 29,991.50 3,005.90 400.10 400.10 40.10 由于服务机器人高毛利率特性，吸引着众多企业进入该领域，如国内家 电巨头美的、海尔，以及小米生态链石头科技等等。相比这些企业，科 沃斯已具备较强研发实力外，更是早一步进行家庭服务机器人业务国际 化的尝试，积极拓宽海外营销渠道、加大对国际市场的开拓力度，促进 科沃斯品牌知名度的提升，在海外+国内市场实现双边规模增长。因此， 我们预计科沃斯 18/19年实现归母净利润 527.87/681.31百万元，EPS 为1.32/1.70。 其中：流通股（百万股） 其中：限售股（百万股） 360.00 数据来源：Wind，爱建证券财富管理研究所 ?风险揭示。市场竞争加剧。 1 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 家电行业公司深度 目录 1、国内服务机器人第一股......................5 1.1公司业务主打服务机器人.................5 1.2股权结构集中保稳定，员工间接持股享激励.........