根据新华信的研究，中国上市公司最高管理层的长期激励计划有十大模式 一、业绩股票 二、股票增值 三、股票期权 四、复合模式 五、虚拟股权 六、MBO 七、业绩单位 八、经营者持股 九、延期支付 十、员工持股 中国上市公司最高管理层的长期激励模式一: 业绩股票 业绩股票是公司用普通股作为长期激励性报酬支付给经营者,股权的转移由经营者是否达到了事先规定的业绩指标来决定。 佛山照明 （000541） 自2001年起，佛山照明建立了中高级管理人员股权激励制度。股权激励对象为高层、中层管理人员和技术骨干。基金确定标准以每年公司年度ROE的6％为是否授予股权激励基金的考核指标。凡低于6％（不含6％）的，不得提取股权激励基金；凡达到6％时，即可按税后利润总值5％的比例计提股权激励基金 操作方式 案例 模式分析 优点 缺点 奖励基金通过按当时的市价从二级市场上购买本公司股票的方式完成，从而绕开了目前《公司法》中有关股票期权的法律障碍 有一定的长期激励约束效用 只能适用于经营业绩良好、现金流量充足的企业。较高的激励成本决定了激励对象难以扩大 中国上市公司最高管理层的长期激励模式二: 股票增值 股票增值权是指公司给予激励对象一种权利：经营者可以在规定时间内获得规定数的股票股价上升所带来的收益，但不拥有这些股票的所有权，自然也不拥有表决权、配股权 中石化(600028) 中石化 2000 年向境外发行H股时，预留股份作为股票来源，对高层管理人员采用股票增值权进行激励。根据上市时股票价格与行使时股价的差额，将股价上升部分作为奖励分配给增值权持有人。股票增值权数量为 2.517亿H股，占总股本的0.3%。授予对象为 480 名在关键部门工作的中高级管理人员 操作方式 案例 模式分析 优点 缺点 相对于股票期权，股票增值权比较简单，更易于操作 激励收益金额较低，管理人员创造的价值与他们的所得仍不成比例这样股票增值权应有的激励效率便会降低，影响员工的士气和公司的业绩 中国上市公司最高管理层的长期激励模式三: 股票期权 持有这种权利的人员，即股票期权受权人，可以按约定的价格和数量在受权以后的约定时间内购买股票，并有权在一定时间后将所购的股票在市上出售，但股票期权本身不可转让。 长源电力 （000966） 主体思路是在公司业绩达到规定了指标后，公司的薪酬与考核委员会自二级市购买规定数量股票，按规定价格售予公司的管理层。激励范围为公司董事、监事、高管人员及全资和控股电厂的主要负责人，考核指标为ROE于9％、总资产报酬率高于3.87％；股票期权数量为公众股的0.1%；期权的赠予时间为股东大会后；行权价为公司股票首次发行价6.1元 110%—120%。 操作方式 案例 模式分析 优点 缺点 有长期激励作用 为跨国公司广泛采用 国有股的出让受到诸多限制并必须经过严格的审批程序 期权行使制度、相关的税法和会计法等目前政策空白 中国股市市场价格很难反反映公司的实际情况，管理层的努力程度与股票价格无明显相关性 中国上市公司最高管理层的长期激励模式四: 复合模式 复合模式是指综合采用了多种股权激励模式 吴忠仪表 2000 年 7 月通过了实施股票期权、期股和员工持股计划的议案。采用“期权＋期股”的组合激励约束机制，方案初次人员仅限于公司决策层、管理层、主要研发人员和关键岗位人员。期权、期股所需股票来源渠道为：期权所需股票来源为二级市场流通股票或公司定向增发新股；期股所需股票来源为公司定向增发新股和国有股转让。公司每年利润增长率和净资产收益率都应达到一定水平，否则被授予人也不准行权，实施结果：国家持股比率由47.37％降低到30％ 操作方式 案例 模式分析 优点 缺点 双重长期激励计划，激励约束相融。 期权、期股的实行取决于二级市场的股票价格，而我国目前的股票价格无法真实反映企业的业绩 严格的限制，将使实施股票期权制度给高管人员带来的收益长期只停留在账面上而不能兑现，进而削弱了其激励作用的发挥。 中国上市公司最高管理层的长期激励模式五: 虚拟股权 虚拟股票是指公司授予激励对象一种“虚拟”的股票，激励对象可以据此享受一定数量的分红权和股价升值收益，但没有所有权，没有表决权，不能转让和出售，在离开企业时自动失效。 上海贝岭 1999年7月开始在企业内部试行“虚拟股票赠予与持有”激励计划，现阶段计划的授予对象主要为公司的高级管理人员与技术骨干。主体思路是将每年员工奖励基金转换为公司的“虚拟股票”并由授予对象持有，持有人在规定的期限后按照公司的真实股票市场价格以现金分期兑现；借鉴股票期权的操作及计算方式，将奖金延期支付，并非真正的股票期权；公司每年从税后利润中提取一定数额的奖励基金，然后从奖励基金中拿出一部分来实施这一计划。 操作方式 案例 模式分析 优点 缺点 虚拟股票的发放不会影响公司的总资本和所有权结构 目前，广大公司所实施的期权期股计划奖励的范围太小，一般员工被排除在外，可能会由于激励不够而使计划失败 中国上市公司最高管理层的长期激励模式六: MBO 又称“经理层融资收购”，指公司的管理层利用借贷资本购买本公司的股份，改变公司资产结构，进而达到重组本公司目的并获取预期收益的一种收购行为 粤美的（000527） 2000年4月，由美的集团管理层和工会于共同出资组建收购主体 — 美托投资有限公司，注册资本为1036.87万元，法定代表人为粤美的董事长何享健，经营范围包括对制造业、商业进行投资以及国内商业、物资供销业。美托投资的股份结构为何享健持股25％，为第一大股东；美的集团执行董事陈大江持股10.3％，为第二大股东。在美的，持有美托股份的管理层大约有２０多人，约占“美托”总股本的78％；剩下22％的股份为工会持有，主要用于将来符合条件的人员新持或增持。 操作方式 案例 模式分析 优点 缺点 目前有关的金融制度不健全、法律制度的不完备给上市公司实现MBO造成的一定的困难。股份转让价格的确定涉及到国有资产在转让中是否流失的问题 克服了内部人控制的问题，并能有效地促进公司治理结构的完善，提高企业的经营效率，在西方一度流行