上海亿翰商务咨询股份有限公司 电话：021-56660501邮箱：yihanzhiku@ehconsulting 所属行业 发布时间 轻工制造 相关研究： 2021年09月27日 2020年第四季度策略报告：房住不炒下行业空 间仍在，锚定资源是未来竞争关键 2020年9月地产月报：多地出台调控政策，金 九悄然来临，但成色稍显不足 20201026 20201006 20200906 20200911 20200716 20200509 行业研究 定制家居年中综述：行业“短多长空”， 龙头强者恒强 2020年8月地产月报：土地供应与成交同环比 均下行，“三道红线”短期抑制投资力度 2020H1年报综述：规则已定，房企的空间还有 多大？ 核心观点： 月度数据点评：住宅成交连续两月正增长，土 地成交创2020年新高（2020年1-6月） 2020年报综述：四类指标全面放缓，地产告别 高增长时代 回顾2021年上半年定制家居企业中报，在竣工持续修 复的情况下，行业景气度持续回暖，定制家居企业营业收入 维持高增长。和2019年同期相比，定制家居企业平均仍然 实现了39.91%的增长，整体增长势头迅猛，行业的蛋糕持 续做大。 从竞争格局来看，整体定制家居行业呈现出来个特点： （1）龙头企业占定制家居企业总营业收入的比例不断提 高，强者恒强；（2）以志邦家居、金牌厨柜为代表的中游 企业持续崛起，营业收入维持高增长；（3）分品类来看， 随着大宗业务的拓展和线下门店的扩张，木门业务和衣柜业 务维持高增长。橱柜方面，由于渗透率相对较高，整体上以 存量博弈为主，增长速度相对较为稳健。 分渠道来看，随着疫情影响的减弱，定制家居企业零售 业务共录得营业收入166.60亿元，较2019年同期增长 24.45%，整体上零售端回暖较为明显，但企业之间分化较为 严重。从门店数量来看，相较于2020年末，所有的定制家 居企业经销商门店均有不同程度的增加，经销商开店意愿较 强。中游企业的开店意愿最强，头部和尾部企业的开店意愿 则相对较弱。 研究员 于小雨 rain_yxy（微信号） yuxiaoyu@ehconsulting 周小龙 Eziochou（微信号） 单店收入方面，橱柜和衣柜门店的单店收入较2020年 同期回暖明显，衣柜和厨柜的单店收入均同比取得了正成 长。相对而言，衣柜业务线下门店的景气度则相对较好。志 邦衣柜、金牌衣柜的单店收入相比于2019年同期增长均在 20%以上，即便是单店收入规模较高的索菲亚衣柜亦录得 11.81%的增长速度，衣柜业务线下门店的景气度相对较好。 zhouxiaolong@ehconsulting 北京 | 上海 | 深圳 | 广州 | 杭州 | 苏州 | 合肥 | 南宁 | 福州 | 天津 | 石家庄 | 济南 | 郑州 | 长沙 | 南昌 | 西安 | 重庆 |昆明上海亿翰商务咨询股份有限公司 电话：021-56660501邮箱：yihanzhiku@ehconsulting 大宗业务方面，2021年上半年定制家居企业的大宗业务 规模达43.97亿元，同比增长83.05%，增长迅猛。从经营质 量来看，上半年定制家居企业压货比例为22.57%，较2020年 同期上行6.42个百分点，压货比例略有提升。我们认为，在 目前的阶段，在开展大宗业务的过程中，业务的安全性的重 要性要高于其盈利性。因此，尽管精装修的趋势从长期来看 仍然不可逆转，但定制家居企业在开展业务时仍然要时刻将 安全放在第一位，并严格的管控风险，严格甄选财务稳健，土 储去化良好的房企客户，并积极做好应收账款追缴以及应收 票据风险管控工作，保证现金流的顺利回收。 随着低毛利率的大宗业务的营业收入快速上升，叠加原 材料价格上涨的影响，定制家居企业的毛利润率整体上出现 了一定程度的下滑，平均毛利润率从 2020年同期的 35.87% 降至2021年的33.89%。在期间费用率下滑的情况下，定制家 居行业的净利润率较 2020年同期略有回升，同比上行 1.40 个百分点。但相比于2019年，整体平均净利润率仍然下降了 1.55个百分点，整体利润水平下降的趋势并未得到扭转。 从2021年上半年的竣工和销售表现来看，我们对于整体 定制家居行业未来的表现保持“短多长空”的态度。从短期来 看，在“降负债”的需求下，房企加速竣工，竣工数据持续好 转，新开工和竣工剪刀差的拉平，未来在短期内，定制家居企 业均将充分受益于竣工的大周期，业绩将持续保持高增。但 从长期来看，随着地产行业景气度的快速下行，未来新开工 和竣工的面积均将面临一定的下行压力，