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证券研究报告 / 行业深度报告
定制家居—引领家居装修新风尚
报告摘要：
消费升级带来产业升级：定制家居解决了以千禧一代为代表的主流消费
群体个性化消费需求和规模化生产痛点。定制家居是通过将个性化设计
与工业化、标准化、规模化生产相结合的产品，具备量身定做、节省空
间、整体感强、健康环保等诸多优点。对消费者而言，定制家居能满足
房屋空间整体布局、设计参与感等多种消费需求，备受年轻一代消费者
青睐

行业竞争格局基本成形，景气度不断提升。定制家居行业格局基本形
成三个梯度，作为第一梯度的上市公司，如索菲亚、顾家家居、尚品
宅配等，凭借其品牌、技术、产品、渠道等优势，有望持续领跑行业

行业在消费升级、地产销售回温、结婚潮到来、二次装修和定制家居
渗透率提升等因素的共同驱动下，预计未来三年有望保持 20%以上的
快速增长，或将引领未来万亿级大家具市场的新模式，具有巨大发展
空间

供应链模式的创新和规模化生产成为定制家居企业的核心壁垒。工业
4.0时代的来临，定制家居企业通过柔性化大规模生产线降低成本，
并形成了信息化和工业化深度融合的智能制造和智能配送运作体系

供应链模式的创新更是实现了个性化定制和大规模生产的有效结合，
规模化下成本领先的先发优势也形成了龙头企业的核心壁垒

我们认为全屋定制大时代即将来临，C2B+O2O模式成长性巨大。目前
大部分定制家居公司都在不断扩充品类想往全屋定制的方向发展，其
中尚品宅配做得最为成熟。为迎合千禧一代的消费习惯及个性化需求，
全屋定制为消费者提供了省时、省心、省力的一站式家居产品解决方
案。店网一体化经营成功实现了实体店与网络平台的有效互动并带来
大量流量，相信O店模式和全屋定制的结合将成为未来定制家居发展
的新方向

风险提示：房地产市场下滑；原材料价格大幅波动；渠道拓展低于预期

重点相关公司估值及投资评级
公司名称 股价 17 EPS 18 EPS 17PE 18PE 投资评级
索菲亚 37.4 1.99 2.77 19 14 暂未评级
欧派家居 105.15 2.97 4.01 35 26 暂未评级
尚品宅配 127.24 3.18 4.3 40 30 暂未评级
好莱客 33.88 1.13 1.54 30 22 暂未评级
[Table_Invest]
同步大势
上次评级：同步大势
[Table_PicQuote] 历史收益率曲线
-3%
3%
9%
15%
21%
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家用轻工沪深300
[Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M
绝对收益 -8.86% -4.70% 7.63%
相对收益 -4.17% -3.41% -1.73%
[Table_Trend]
涨跌幅（%） 1M 3M 12M
绝对收益 -8.86% -4.70% 7.63%
相对收益 -4.17% -3.41% -1.73%
[TableMarket] 重点公司 投资评级
索菲亚 暂未评级
欧派家居 暂未评级
尚品宅配 暂未评级
好莱客 暂未评级
[Table_Report] 相关报告
《顾家家居（603816）：梳理中新生，进取
中成熟》
2017-1-19
证券分析师：唐凯
执业证书编号：S0550516120001
tangkai@nesc
定制家居 轻工制造
发布时间：2017-05-12
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[Table_PageTop] 行业深度报告
目 录
1. 定制家居：时代的选择5
1.1. 龙头企业先后上市，定制家居成时下潮流------------ 5
1.2. 定制家居市场规模------ 5
1.3. 解决现存痛点，定制家具独享核心优势- 6
1.4. 千禧一代带来消费升级机遇----------- 8
1.5. 定制家居稳健发展驱动力------------ 10
2. 行业竞争格局基本成形，强者或恒强-- 12
2.1. 竞争格局初步形成----- 12
2.2. 激烈竞争格局形成原因- 14
（1）工业4.0柔性生产线降低成本-------- 14
（2）拓展终端渠道，抢占家居消费制高点-- 15
（3）丰富设计风格、满足客户多样化需求-- 16
（4）采取积极营销手段迎合千禧一代------ 16
3. 行业对比 --------- 17
3.1. 定制家居行业发展历程- 17
3.2. 定制家居的发展模式--- 18
3.3. 定制家居新方向--对比欧洲橱柜市场-- 19
4. 相关标的：索菲亚、欧派家居、尚品宅配 ----------- 20
4.1. 索菲亚：打造“定制家”，引领定制行业潮流------- 20
4.2. 欧派家居：老牌定制家居，强者优势凸显----------- 21
4.3. 尚品宅配：新上市“全屋定制龙头”，厚积薄发----- 25
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图表目录
图 1 ：定制家居龙头先后上市 - 5
图 2 ：我国家具行业主营业务收入 ---------- 5
图 3 ：我国定制橱柜市场规模（亿）--------- 6
图 4 ：我国定制衣柜市场规模（亿）--------- 6
图 5 ：衣柜市场容量(%） ---- 7
图 6 : 世界各国家庭人均住房面积（平方米）-- 8
图 7 ：2015年我国年轻消费人口占比（%） ---- 9
图 8 ：城镇及农村恩格尔系数变化图--------- 9
图 9 : 2000年至2012年城镇及农村基础型及享受型消费对比--10
图 10 ：我国家具消费年龄分布 10
图 11 ：住宅商品房销售面积及同比增速 ------11
图 12 ：商品房销售、竣工面积均出现明显回升 -11
图 13 ：1985~1995 年出生人口（百万人） ----11
图 14 ：我国城镇化水平稳步推进 -----------12
图 15 ：世界各国城镇化水平 --12
图 16 ：定制家居“四大天王” 12
图 17 ：定制行业发展趋势 ---13
图 18 ：定制家居品牌公司3年营收复合增长率（%） ---------14
图 19 ：柔性生产线 ---------15
图 20 ：柔性生产设备 -------15
图 21 ：信息化的定制家居企业 15
图 22 ：卧房设计举例—“新实用”北欧风光、“中式风”中国韵、“欧式风”科莫湖光 --------16
图 23 ：客餐厅设计举例—“欧式风”挪威月色、“田园风”英伦印象、“简约风”德国森林 ----16
图 24 ：定制家居各品牌代言人 17
图 25 ：O2O导流（主流平台、公司官网、家居网站） ---------17
图 26 ：我国定制家居行业发展阶段 ---------18
图 27 ：欧洲定制家居细分市场 19
图 28 ：欧洲橱柜市场市占率 --20
图 29 ：欧洲前5大橱柜生产商 20
图 30 ：公司推进“全屋定制”发展历程 ------20
图 31 ：定制衣柜及配件、定制家具产能（万平方米） --------21
图 32 ：橱柜产量（千单） ---21
图 33 ：欧派家居发展历程 ---22
图 34 ：欧派家居营收持续增长 22
图 35 ：欧派家居净利润持续增长 -----------22
图 36 ：欧派家居收入构成 ---23
图 37 ：欧派家居2016年收入构成 ----------23
图 38 ：欧派家居经销商数量 --24
图 39 ：各销售渠道收入占比 --24
图 40 ：欧派家居经销商布局 --24
图 41 ：欧派家居各区收入占比 24
图 42 ：尚品宅配营收（亿元） 25
图 43 ：尚品宅配归母净利润（亿元） --------25
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图 44 ：2016年定制家具、配套家具、软件及技术服务、O2O引流服务毛利率 ----25
表 1 ：手工、成品、定制家具对比 ---------- 7
表 2 ：行业竞争格局 --------13
表 3 ：品牌定制家居企业收入规模、经销商、经销门店及直营店数量 ----------16
表 4 ：定制家居不同模式对比 -18
表 5 ：欧派家居募投资金用途 -24
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看