股票报告网整理http://www.nxny 公司深度研究 | 兔宝宝 证券研究报告 板材龙头笃行不怠，定制家居再谱新篇 2022年 09月 29日 兔宝宝（002043.SZ）首次覆盖报告 ? 核心结论 公司评级 股票代码 前次评级 评级变动 当前价格 买入 002043.SZ -- 精耕细作成就板材龙头，有望受益于行业集中。板材行业属于“大行业、小 公司”，竞争格局分散，兔宝宝为板材行业龙头，市占率不足 5%。在环保 监管要求、消费者偏好、客户结构由 C端转向 B端三大因素的驱动下，板 材行业集中度或将提升，龙头企业有望受益。 首次 8.58 近一年股价走势 渠道多样化+模式创新化，助力板材业务增长。未来公司装饰材料业务板块 的增长主要来源于：1）深化分公司运营机制，形成 9大分公司，推动销售 渠道多元化，迎合家具定制化的趋势，大力拓展家具厂、家装公司等小B 渠道，家具厂渠道占比从 2018年的 8%提升至 2021年的 24%，未来仍有 提升空间；2）探索板材销售新模式“易装”，通过板材深加工延伸板材价值， 将低性价比的板材转化为高性价比的定制家居。“易装”模式通过全国招商 快速扩张，兔宝宝“易装”专卖店由 2018年末的 45家增加至 2021年末的 797家。 兔宝宝 其他建材 沪深300 41% 32% 23% 14% 5% -4% -13% -22% 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 “工程+零售”双轮驱动，定制家居业务未来可期。定制家居行业市场空间 广阔，集中度低，CR10不足 15%，各品牌竞争激烈，兔宝宝有望凭借板材 优势占据一定份额。零售方面，目前定制家居零售业务主要从华东区域切入， 与定制龙头相比，兔宝宝全屋定制板材选择丰富、板材性能优异、整体性价 比更高。工程方面，公司于 2019年收购裕丰汉唐，协同效应较好，未来将 持续导入公司高端板材、地板、木门等产品，突破品类局限。 分析师 李华丰 S0800521070003 18516181967 lihuafeng@research.xbmail 联系人 谭鹭 投资建议：我们预计公司 2022-2024年实现归母净利润 7.17/8.76/10.57亿 元，对应 EPS 0.93/1.13/1.37元/股，给予公司 2023年目标 PE 10倍，对 应目标股价 11.3元。公司是我国板材龙头企业，在成本、渠道等方面领先， 同时定制家居业务正在稳步拓展中，首次覆盖，给予“买入”评级。 17821173965 tanlu@research.xbmail 相关研究 风险提示：原材料价格上涨风险、疫情风险、房地产复苏不及预期风险。 ? 核心数据 2020 6,466 39.6% 403 2021 9,426 45.8% 712 2022E 10,022 6.3% 717 2023E 12,416 23.9% 876 2024E 14,945 20.4% 1,057 20.7% 1.37 营业收入（百万元） 增长率 归母净利润 (百万元) 增长率 2.1% 0.52 76.7% 0.92 0.8% 0.93 9.2 22.2% 1.13 每股收益（EPS） 市盈率（P/E） 市净率（P/B） 16.5 9.3 7.6 6.3 3.6 3.1 2.1 1.8 1.5 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 1 |请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 股票报告网整理http://www.nxny 西部证券 2022年 09月 29日 公司深度研究 |兔宝宝 索引 内容目录 投资要点 .................. 5 关键假设 .................... 5 区别于市场的观点 ................... 5 股价上涨催化剂 ......