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证监许可【2012】669号
宏观面反复多变，内外盘轻仓短线为宜
——有色金属套利周报20221122
沈照明李苏横郑非凡
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联系电话：021-80401745联系电话：0755-82723054有色金属套利周报
一、各类型套利观点
二、数据分析
2.1内外盘
2.2跨期
2.3跨品种
11.0、有色：上周有色金属价格普遍下跌
品种主要表现情况（2022.11.14-2022.11.18）品种强弱
宏观面上，10月美国失业率高于预期且CPI低于预期，投资者对美联储货币政策
边际趋松预期升温，但部分美联储官员释放偏鹰派论调，同时，国内疫情阶段性恶
化，11月初燃起的乐观预期出现反复。而就供需面来看，国内有色供需逐渐趋松，LME：锡、铅、锌、铝、铜、镍
有色低库存的支撑在减弱。中短期来看，疫情阶段性恶化令有色承压，密切关注汇率端SHFE:铅、锡、铝、锌、镍、不
进一步走势；长期来看，海外宏观面预期较为悲观，有色金属价格重心仍存回落压锈钢、铜
力。上周价格运行上来看，LME市场多数下跌，LME锡涨幅高达7.2%，LME铜下跌
6.5%，SHFE市场涨跌互现，沪铅上涨0.7%，沪铜下跌3.3%。
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市场有风险，投资需谨慎。2
eVfXaUzVpPoN6M8Q8OpNpPtRoMlOoPrQjMtRnO8OnMtMuOoPwPxNmNmQ1.1、内外盘：铜镍内外反套短期滚动操作
品种主要表现情况本周重点关注
1、国内社库低位回升，但美元兑人民币止跌回升对伦铜有压制，
内外盘建议短线参与反套。
2、伴随着俄罗斯金属被制裁消息落空，情绪上对伦铝价格产生一
定压力，铝进口窗口或有所收窄并对国内供给给予更多压力，跨市
正套建议止盈。
3、由于锌矿进口盈利窗口打开，锌矿开始加速流入国内，国内锌
铜铝锌铅进口亏损收窄，镍和锡进口亏损冲高回
内外盘矿供应紧张情况得到缓解，预计后续国内锌冶炼产量将陆续恢复，
落。
锌跨市套利建议观望；伦铅持仓集中度较高，LME高雄库存约占总
库存近90%，沪伦比短期难提升，内外盘套利建议观望。
4、综合考虑挤仓风险及内外市场结构，镍跨市可关注反套机会。
5、考虑到国内锡供需趋松，库存回升，沪锡跨期暂观望；由于国
内外供需形势出现反复，内外盘套利暂观望。
风险点：宏观情绪剧烈波动、海外供应中断加剧、国内消费走弱。
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市场有风险，投资需谨慎。31.2、跨期：低仓单背景下，锌跨期正套可继续关注
品种主要表现情况本周重点关注
1、国内铜供需趋松，库存低位回升，铜现货升水及月差均承压，沪铜
跨期建议继续观望；考虑到国内防疫政策优化，国内运输改善，前期在
期现方面：途积压库存陆续到货，短期预计铝锭及铝棒库存将小幅累积，价差或继
铜铝镍现货升水走高，锌现货升水走弱，铅续回落可能，建议跨期正套头寸止盈。
贴水扩大，锡转贴水。2、国内锌锭库存低位波动，预计锌锭现货供需从紧张到宽松仍具有一
定距离，上期所仓单库存极低背景之下，跨期价差仍有抬升空间，建议
跨期期限结构：沪锌跨期正套继续持有；沪铅月间价差波动较小，考虑到流动性风险，
上海铜锌镍锡月间价差（spread）收窄，铝跨期套利建议观望。
铅月差基本稳定；LME金属仅有锡维持Back，3、近期库存反复波动，驱动不明显，镍跨期建议暂观望。钢厂减产消
其他品种均为Contango，并且还在进一步趋息频传，但周度库存小幅上累，供需宽松预期或难完全扭转，同时考虑
弱。到当前月差水平较为正常，跨期建议观望。
4、考虑到国内锡供需趋松，库存回升，沪锡跨期暂观望。
风险点：供应回升、国内消费走弱
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市场有风险，投资需谨慎。4