有色金属周报 20230423
需求进入“强现实”阶段，持续看好“铜铝+黄金“ 2023 年 04 月 23 日
本周商品价格涨跌不一。本周(4.17-4.21)上证综指下跌 1.11%，沪深300推荐 维持评级
指数下跌1.45%，SW 有色指数下跌 3.92%。贵金属方面本周 COMEX 黄金下
跌 1.74%，白银下跌 1.85%。主要工业金属价格中LME 铝、铜、锌、铅、镍、
锡分别变动0.52%、-2.91%、-4.5%、-0.3%、0.2%、4.39%;主要工业金属库
[Table_Author]
存中 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动3.50%、-17.22%、-1.12%、
0.09%、-2.43%、-2.73%。
工业金属：弱美元确立，国内需求持续回暖，看好工业金属价格表现。核
心观点：美联储加息尾声明确，国内地产竣工端带来的需求超预期，复苏主线
确立，需求进入“强现实”阶段，工业金属继续走强。铜方面，供给端，冶炼
厂检修对电解铜供给影响有限，国内电解铜产量周度持平。需求端，传统旺季
来临，LME铜库存下跌幅度 9.9%，海外铜供应紧张局面凸显，国内铜持续去 分析师邱祖学
库，铜基本面较好。铝方面，供给端云南地区天气仍然维持干旱，铝厂暂无复 执业证书： S0100521120001
产计划且不排除 5 月份再度要求省内电解铝企业减产，青海公布迎峰度夏用电 邮箱：qiuzuxue@mszq
预案，涉及夏季高峰期电解铝等行业限电要求，市场对供应端担忧加剧，需求 分析师张航
端国内铝下游开工整体持稳，本周铝锭去库 2.9 万吨，较2022 年 4 月份历史 执业证书： S0100522080002
同期库存下降 11.6 万吨。重点关注：紫金矿业、云铝股份、五矿资源、洛阳钼 邮箱：zhanghang@mszq
业、神火股份、中国有色矿业、铜陵有色、西部矿业、中国宏桥。分析师张建业
执业证书： S0100522080006
能源金属：市场恐慌情绪缓解，价格跌势放缓，反弹窗口有望开启。核心
邮箱：zhangjianye@mszq
观点：成本倒挂导致企业减产，终端需求或逐步回暖，低价之下询盘增多，锂
价格有望迎来反弹。锂方面，江西头部锂盐厂因环保事件影响，目前依旧以刚
需采购为主，部分锂盐厂因成本倒挂等问题依旧有大量代工以及减停产的情 相关研究
况，市场抛货情绪有所缓解，下游询盘增加，工碳市场迎来年后第一波反弹。 1.有色金属周报 20230416：共识已然形
钴方面，电钴市场近期受交储传言影响，下游少量补库价格反弹，但需求仍然 成，“铜铝+黄金“组合发力-2023/04/16
疲软，叠加头部矿企权益金事件顺利解决影响后续价格压力仍存。镍方面，镍 2.有色金属周报 20230409：加息进入尾声
盐厂由于高价原料，大部分企业已经抵达成本线以下，硫酸镍需求弱，三元企 黄金持续上行，商品价格逐步形成新共识-2
业减产严重，硫酸镍意愿价格偏低，硫酸镍价格下行较此前开始放缓。重点关 023/04/09
注：华友钴业、中矿资源、永兴材料等量增空间较大个股。 3.有色金属周报 20230402：通胀放缓加息
进入尾声，商品价格上行正在形成共识-202
贵金属：加息接近尾声，经济滞涨特征明显，金价上行趋势不改。核心观
3/04/02
点：美国3 月 CPI 仍处高位，零售数据不及预期，经济滞胀特征明显，金价或
4.真“锂”探寻系列 8：海外锂矿 22Q4 跟
将延续强势。美国商务部公布美国3 月零售销售下降 1.0%，差强人意的零售
踪：量价齐升、供应延期-2023/03/31
销售数据和美联储官员有关加息的鹰派言论提振了美元和美债收益率的走势，
5.真“锂”探寻系列 7：海外盐湖 22Q4 跟
市场强化了美联储 5 月加息预期，金银价格回调。但美国经济滞涨特征明显，
踪：乐观的指引、延期的供给-2023/03/30
且银行业危机仍有复燃可能，金价向上动力较强，长期来看，全球央行购金有
望继续增加，全球去美元化趋势明显，支撑金价中枢上行。重点关注：山东黄
金、招金矿业、中金黄金、银泰黄金、赤峰黄金、中国黄金国际和湖南黄金。
风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等。
重点公司盈利预测、估值与评级
股价 EPS（元） PE（倍）
代码简称评级
（元） 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E
601899.SH 紫金矿业 13.29 0.60 0.76 0.92 221714 推荐
603993.SH 洛阳钼业 6.59 0.24 0.28 0.47 272414 推荐
000807.SZ 云铝股份 18.58 1.06 1.32 1.53 181412 推荐
603799.SH 华友钴业 53.51 3.25 2.52 5.08 162111 推荐
002460.SZ 赣锋锂业* 66.76 3.64 10.17 8.29 1878/
002466.SZ 天齐锂业 79.19 1.41 14.7 13.04 5656推荐
000792.SZ 盐湖股份 21.00 0.85 2.86 2.34 2579推荐
000762.SZ 西藏矿业 35.03 0.27 2.19 3.04 130 12512 推荐
600988.SH 赤峰黄金 17.64 0.35 0.27 0.58 506530 推荐
000975.SZ 银泰黄金 12.03 0.46 0.41 0.58 262921 推荐
资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2023 年 4 月 21 日收盘价；未覆盖公司数据采用 wind 一致预期，已发布
年报公司 2022 年 eps 为实际值）
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行业定期报告/有色金属
目录
1 行业及个股表现 ................... 3
2 基本金属 ...................... 3
2.1 价格和股票相关性复盘 .......................... 5
2.2 工业金属 .............................. 5
2.3 铅、锡、镍 ........................ 11
3 贵金属、小金属 ....................... 13
3.1 贵金属 ......................... 13
3.2 能源金属 ............................ 15
3.3 其他小金属 ........................ 17
4 稀土价格 .......................... 19
5 风险提示 .......................... 21
插图目录 ...................... 22
表格目录 ...................... 23
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行业定期报告/有色金属
1 行业及个股表现
图1：本周涨幅前10 只股票（4/17-4/21） 图2：本周涨跌幅后10 只股票（4/17-4/21）
0%
5%
4%
-5%
4%
3%
3% -10%
2%
2%
-15%
1%
1%
0% -20%
资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院
2 基本金属
表1：金属价格、库存变化表
价格/库存变化
单位
2023/4/21一周来 本月来 今年来
基本金属价格
LME 价格 铝(当月)美元/吨 2402.5 0.52% -0.60%0.59%
铜(当月)美元/吨 8781 -2.91%-2.36%4.86%
锌(当月)美元/吨 2718 -4.50%-6.52%-8.41%
铅(当月)美元/吨 2151 -0.30%2.11% -6.15%
镍(当月)美元/吨 24650 0.20% 4.34%-17.61%
锡(当月)美元/吨 26150 4.39% 0.89% 5.02%
国内价格 铝(当月) 元/吨 18890 0.88% 0.94% 1.02%
铜(当月) 元/吨 68660 -1.98%-0.78%3.62%
锌(当月) 元/吨 21880 -2.30%-3.89%-7.93%
铅(当月) 元/吨 15290 -0.10%0.03% -3.99%
镍(当月) 元/吨 185200 -0.03%6.33%-20.17%
锡(当月) 元/吨 212550 7.41% 1.93% 0.31%
基本金属库存
铝 LME 库存万吨53.07 3.50% 1.87%17.84%
上海期交所库存 万吨27.43 -1.88%-4.06%186.13%
铜 LME 库存万吨5.16 -17.22%-75.63%-52.25%
COMEX 库存 万吨2.23 11.16%34.81%-36.45%
上海期交所库存 万吨14.95 -4.03%-4.53%115.80%
锌 LME 库存万吨4.42 -1.12%-1.94%38.02%
上海期交所库存 万吨8.69 -6.98%-10.70%325.00%
铅 LME 库存万吨2.64 0.09% 0.09% 4.97%
上海期交所库存 万吨3.79 22.93%6.69% 7.70%
镍 LME 库存万吨4.11 -2.43%-7.30%-25.87%
上海期交所库存 万吨0.23 50.90%25.68% -9.01%
锡 LME 库存万吨0.18 -2.73%-24.09%-40.47%
上海期交所库存 万吨0.91 -1.68%4.83%65.20%
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行业定期报告/有色金属
贵金属价格
COMEX 价格 黄金美元/盎司 1994.10 -1.74%0.95% 8.96%
白银美元/盎司 25.16 -1.85%7.16% 4.03%
国内价格黄金 元/克 442.50 -1.88%0.29% 7.74%
白银 元/千克 5609.00 -3.06%4.96% 4.59%
小金属价格
钼精矿 元/吨度 2560 -4.83%-20.50%-40.60%
钨精矿 元/吨 117500 2.17% 1.73% 2.17%
电解镁 元/吨 27200 -6.85%23.64%17.75%
电解锰 元/吨 16300 0.00% 0.00% -4.68%
锑锭(1＃)元/吨 82000 0.00% 0.00% 9.33%
海绵钛 元/千克69 -4.17%-4.17%-13.75%
铬铁（高碳） 元/吨 8850 0.00% -2.75%-1.67%
钴 元/吨 250000 0.00%-10.71%-20.38%
铋 元/吨 58000 0.00% 2.65%23.40%
钽铁矿 美元/磅92 -2.13%-9.80%7.60%
二氧化锗 元/千克 6250 0.00% 5.93%27.55%
铟 元/千克 1495 0.00% 0.00% 4.18%
碳酸锂（工业级） 元/吨 157500 -9.74%-20.65%-66.81%
碳酸锂（电池级） 元/吨 172500 -10.39%-24.84%-66.79%
五氧化二钒 元/吨 115000 -6.50%-14.81%-9.09%
稀土
稀土氧化物 氧化镧 元/吨 5300 0.00%-15.87%-20.30%
氧化铈 元/吨 5500 0.00%-15.38%-19.12%
氧化镨 元/吨 495000 -1.98%-11.61%-35.71%
氧化钕 元/吨 485000 -2.02%-9.35%-30.22%
氧化镝 元/千克 1935 1.31% -6.52%-22.44%
氧化铽 元/千克 8650 -4.42%-16.83%-37.99%
镨钕氧化物 元/吨 476000 -2.36%-8.90%-33.05%
稀土金属 金属镧 元/吨 25000 0.00% 0.00% -3.85%
金属铈 元/吨 26000 0.00% -1.89%0.00%
金属镨 元/吨 605000 -3.20%-11.68%-36.65%
金属钕 元/吨 605000 -3.20%-11.68%-36.65%
金属镝 元/千克 2675 0.00% -1.83%-15.75%
金属铽 元/千克 11200 -7.05%-13.18%-36.18%
镨钕合金 元/吨 476000 -2.36%-8.90%-33.05%
资料来源：Wind，亚洲金属网，民生证券研究院
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