天津财经大学学位论文原创性声明
本人郑重声明：所呈交的学位论文《股利平稳性对企业
债务违约风险的影响研究》，是本人在导师指导下进行研究
工作所取得的研究成果。除文中已经注明引用的内容外，本
学位论文的研究成果不包含任何他人创作的、已公开发表或
者没有公开发表的作品的内容。对本论文所涉及的研究工作
做出贡献的其他个人和集体，均已在文中以明确方式标明。
本学位论文原创性声明的法律责任由本人承担。
学位论文作者签名： 年 月 日
非公开学位论文标注说明
根据天津财经大学有关规定，非公开学位论文中限制级
别论文须经作者本人申请、指导教师同意、学院学位评定分
委员会批准后方能标注；秘密、机密级别论文须经天津财经
大学保密委员会批准方能标注。未经批准的均为公开学位论
文，公开学位论文本说明为空白。
论文题目
申请密级
保密期限
□限制(≤2年)
□秘密(≤10年)
日至 20
□机密(≤20年)
20
年
月
年
月
日
注：限制2年(可少于2年);秘密10年(可少于10年);机密20年(可少于20年)
审批部门（公章）：
批准日期：
年
月
日

内容摘要
近年来，债券市场风声鹤唳违约不断，密集爆发的债务违约事件引起了债权
人、投资者以及社会公众的高度注意，仅 2020年，就一共有 150只债券发生债
务违约，金额高达 1,697.02亿元。债务违约事件的爆发增长趋势不仅会给企业
的良好形象和生存能力带来不利影响，更会拖经济市场发展的后腿，因此企业不
断增加的债务违约风险成为亟待解决的急迫问题。而股利平稳性作为体现企业经
营状况和盈利能力的重要因素，从股利信号传递角度，企业的股利政策可以作为
信号向外界传递出企业经营状况和盈利能力的相关信息，从股利代理成本角度，
相关债权人会在合同中对企业发放股利进行限制，从而约束股东侵占债权人利益
的行为。本文通过对以上两个角度的梳理，来探究企业的股利平稳性对预测企业
债务违约风险的作用。因此，本文展开了股利平稳性对企业债务违约风险的研究。
本文以 2010-2019年所有 A股上市企业为样本，以股利信号传递理论和股利
代理成本理论为理论框架基础，利用 KMV模型中违约概率和违约距离指标代表
企业债务违约风险，通过 OLS、固定效应模型和系统 GMM等实证回归方法，
来研究股利平稳性与企业债务违约风险之间的关系，并进行国企与非国企的分样
本回归。也从内部财务风险渠道，内部股东治理渠道和外部审计决策渠道对股利
平稳性和债务违约风险之间的影响机制进行了分析。除此之外，本文也考虑了企
业股权制衡度与市场货币政策背景对股利平稳性和债务违约风险两者关系的影
响。
实证研究结果表明：1.如果企业的股利越趋向于平稳，那么企业的债务违
约风险就会越低；2.无论在国企还是非国企中，股利的不平稳性都会增加债务
违约风险，但在国企中的股利不平稳对企业风险影响力会高于非国企。 3.股利
的不平稳性，会分别通过财务风险渠道，股东治理渠道和审计决策渠道的三个渠
道机制，使企业的债务违约风险增加。4.结果还表明，股权制衡度越高，股利不
平稳性与企业债务违约风险的正向关系越强。并且在股权制衡度越高的企业中，
股利的不平稳性会增加债务违约风险，且这种效应仅存在于货币政策紧缩的年份，
在货币政策宽松年份中则不显著。
本文的研究以大样本实证的方式来检验股利政策对企业债务违约风险作用
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的有效性，同时引入财务风险渠道，股东治理渠道和审计决策渠道的三个渠道，
可以为投资者、债权人和政府部门等提供多种视角下的股利平稳性对债务风险的
作用机制，从而达到防范企业债务违约风险和创造良好市场环境的作用，为相关
市场参与者提供一定的参考。
关键词：债务违约股利平稳性财务杠杆股权质押审计费用
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