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密级：公开
论文编号：192203093LW
硕士学位论文
上市公司股权激励模式对公司绩效的影响
研究
作者姓名：于梅
指导教师姓名：黄方亮
学科专业：金融
申请学位级别：金融硕士
称：教授
研究方向：公司金融
职
学习时间：自 2019年 9月5日起至 2021年 6月 30 日止
学位授予单位：山东财经大学 学位授予日期： 2021 年9月


摘要
摘
要
2005年中国证券监督管理委员会颁布了《上市公司股权激励管理办法（试行）》，
自此以来，研究股权激励与企业绩效关系的文献也越来越多，但是对于哪一种激励模
式能更好的发挥激励作用，还没有得出一致的结论，不同股权激励模式所带来的实施
效果可能会有所不同，因此，通过研究不同股权激励模式对公司绩效的影响，对企业
选择实施何种股权激励模式极具现实意义。
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本文首先通过对国泰安数据库中 2006-2019年的股权激励计划数据进行分析，对
股权激励模式进行初步分类，再通过 wind数据库收集样本公司的股权激励计划草案
公告原文，共收集到 2006-2019年的 2331份股权激励计划草案摘要公告，2015-2019
年的 2156份员工持股计划公告，按照草案公告中涉及到的具体操作方法归纳不同股
权激励模式，根据激励对象范围不同分为股权激励计划管理层股权激励计划和员工持
股计划，根据激励标的物的不同分为限制性股票、股票期权和股票增值权，根据股权
来源的不同分为定向发行来源的股权激励和市场回购来源的股权激励，根据有效期的
长短和激励条件的严格程度分为激励型股权激励和福利型股权激励。通过多元回归分
析模型和独立样本 t检验，检验了不同股权激励范围、激励比例、激励标的物、股权
来源和激励有效期对公司绩效的影响。
本文基于上述研究思路，检验得到的初步结论为：管理层股权激励计划的激励效
果比员工持股计划相对要好；股权激励的强度对公司绩效的影响存在复杂的非线性变
化，呈现“U型”分布；就激励标的物来看，实行限制性股票激励方式的效果实行股
票期权和股票增值权要好；从股权来源来看，实行定向发行方式进行股权激励要比二
级市场回购对公司绩效的正向影响要好，但这种正向影响并不显著，这可能是由于绝
大部分上市公司都选择定向发行的股权来源进行股权激励；就激励有效期来看，随着
激励有效期的增长，其对公司绩效的提升越有利。通过对股权激励的现状和实证检验
结果分析提出相应的对策建议，在进行股权激励计划时首先要选择适合的激励标的
物，制定合适的激励强度，同时注意完善公司内部治理结构，建立符合公司发展的长
效考核机制，国家有关部门也需进一步规范资本市场，优化股权激励计划的实施环境。
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