辽宁大学学位论文原创性声明
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2022年5月30日
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日期： 2022年 5月 30日
日期： 2022年 5月 30日

摘要
证券市场作为我国资本市场的重要组成部分，对于资金融通有着非常关键的
意义。但由于我国资本市场体系还未发展完善，个股股价的连续暴跌、股票停牌
的情形也时有发生。股票价格的急剧下跌不但会损失大量投资人的收益,而且还
会给整个市场造成巨大风险。对股价有影响的因素不仅宏观方面的经济政策、行
业市场因素,还是微观方面的公司自身情况。股票价格波动的影响因素历来是学
术研究的热门话题，但当前学术研究重点集中在宏观经济政策和公司业绩方面对
股价波动的影响。而对外担保所产生的或有负债较少被关注。对于上市公司对外
担保如何影响其股价崩盘风险等问题缺乏深入探讨。担保实际上是将部分信贷风
险由银行转移到了提供担保的上市公司，信用风险的增加也会一定程度的影响股
价崩盘风险。
论文主要分为绪论、基础理论分析、实证研究、结论和建议四部分。先阐述
了本文的研究背景和研究意义，对国内外文献进行梳理，指出本文的创新与不足。
然后分析上市公司对外担保的形成原因，在第三方提供担保的情况下实际上信贷
风险部分转移给担保方，使其承担一定的连带责任，银行才有可能同意借款。由
于委托代理问题的出现，一些具有对上市企业绝对控制权的大股东，通过其对上
市企业的控制权，要求上市企业为信贷行为提供担保，在担保过程中，部分大股
东可能会牺牲上市公司的权益，使上市公司在担保过程中承担过大的风险，从而
对上市公司股价崩盘风险造成影响。本文以2008-2020年的我国 A股上市公司
为样本，通过客观度量上市公司股价的崩盘风险，并实证地研究上市公司对外担
保活动对其股价崩盘风险的影响。研究结果显示：上市公司对外担保活动与股价
崩盘风险成正相关。民营上市公司相对于国有上市公司而言对外担保股价崩盘风
险更大。且地区金融发展水平越低，上市公司对外担保对股价崩盘风险的影响也
越大。进一步研究表明，两权分离情况在上市公司的外部担保和股价崩盘风险关
系之间，发挥了中介效应的作用。对结果进行稳健性和内生性检验后，结论仍成
立。通过对本文的主要内容和实证结果加以总结，随后给出了相应的建议，通过
健全监督机制、提升内部和外部治理水平来降低股价崩盘风险，从而防范系统性
金融风险。
关键词：上市公司对外担保股价崩盘风险
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ABSTRACT
As an important part of China's capital market, the stock market is of great
significance for capital financing. China's capital market is not yet mature, and the
situations of "1000 shares falling limit" and "1000 shares suspension" occur from time
to time. The sharp decline of stock price will not only lose the interests of investors,
but also taking great risks to the whole financial market. Not only macroeconomic
policies and industry market factors, but also micro enterprises' own behavior have an
impact on stock prices. The influencing factors of stock price fluctuation have always
been the focus of academic research. The research of Chinese scholars mainly focuses
on the impact of macroeconomic policies and enterprise performance on stock price
fluctuation, while the contingent liabilities generated by external guarantee are less
considered, and there is a lack of in-depth research on how the corporate external
guaranty affects the risk of stock price crash.In fact, the external guarantee of listed
companies undertakes some bank credit review responsibilities, and transfers some
credit risks from banks to listed companies themselves. The increase of credit risk will
also affect the risk of stock price crash .
The paper is divided into four parts: introduction, basic theoretical analysis,
empirical research, conclusions and suggestions. Firstly, it expounds the research
background and significance of this paper, then combs the literature domestic and
abroad, and points out the innovation and shortcomings of this paper. Then it analyzes
the reasons for the formation of external guarantee of listed companies. When the
third party provides guarantee, in fact, part of the credit risk is transferred to the
guarantor to make it bear joint and several liability, and the guarantee bank may agree
to borrow. Due to the principal-agent problem, some major shareholders with absolute
control over the enterprise use their control over the enterprise to sacrifice the
legitimate rights and interests of Listed Companies in order to seek individual
interests when credit guarantee. This has an impact on the risk of stock price collapse.
Taking China's A-share listed companies from 2008 to 2020 as a sample, this paper
objectively measures the stock collapse risk of listed companies, and empirically
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。。。以下略