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日期：2022年 5月 25日
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日期：2022年 5月 25日
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山西财经大学硕士学位论文
摘要
改革开放以来，我国资本市场经历了多次股价崩盘。金融市场是资本市场的重
要组成部分，关系着国民经济的健康发展。但学术界关于股价崩盘风险的成因和影
响因素研究方面，多集中于信息环境和公司内部因素。很少有研究者重视外部市场
环境对股价崩盘的负面影响。那么，作为一个典型的外部治理机制，产品市场竞争
需要得到学术界的重视。
基于此，本文先从理论方面进行分析。在现代企业制度下，所有权与经营权分
离，导致了所有者和高管层的委托代理问题，管理层利用自身权力隐藏企业的真实
业绩，信息透明度越低，发生股价崩盘的概率就越大。然而，市场资源是有限的，
尤其是当企业在产品市场上进行激烈竞争时，企业为争夺投融资资源，就必须提高
信息透明度，获取利益相关者的支持，由此，会在很大程度上降低股价崩盘风险。
实证方面，本文以2010年-2020年这11年间沪深A股上市公司为样本，运用Stata
软件，用多元回归模型探究产品市场竞争和股价崩盘风险之间的关系，并引入信息
透明度作为中介变量，探讨产品市场竞争对个股股价崩盘风险的作用机制。此外，
通过PSM模型、变量替代和安慰剂检验模型对实证结果进行稳健性检验。在进一步
分析中加入分析师关注和产权性质来表达主效应发生显著性作用的情景限定，通过
探究产品市场竞争对提升信息披露质量、企业未来盈余增长率和企业投资效率的关
系，从侧面证明了产品市场竞争提高信息透明度，从而降低股价崩盘风险的作用路
径。最后，得出了如下结果：
（1）产品市场竞争与股价崩盘之间呈负向相关关系，也就是说，产品市场竞争
越激烈，股价崩盘风险就越小。（2）信息透明度在产品市场竞争对股价崩盘的影响
作用中发挥了中介效应。（3）相比非国有企业，国有企业产品市场竞争对股价崩盘
的抑制作用更明显。（4）分析师关注能提升产品市场竞争对于股价崩盘的抑制作用。
本文的主要创新点有：（1）在探究视角上进行创新，从产品市场竞争这一外部
环境入手，探究其对股价崩盘的作用，丰富拓展了关于股价崩盘风险的研究视角和
研究领域。（2）在探讨产品市场竞争对个股股价崩盘风险的作用时，引入信息透明
度作为中介变量，丰富了产品市场竞争发挥外部监督治理作用的情景。
关键词：产品市场竞争，股价崩盘，信息透明度，产权性质，分析师关注度
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。。。以下略