研 宂表明 ， 宏观经 济变量对股 票市场有显著影响 。 宏观经 济变量 ， 即 ＧＤＰ 失业率 和 经济增长中 的 通货 膨胀 ， 对股 票市场 的快 速变化有很大的影 响 。 外 国直接投资和国 内 生产总值是 巴 基斯坦 经济 的主要增 长 点 。 由 于不存在有利 的投资 条件和相关 的基本生 活 必需品 ， 巴基 斯坦政 府未能将外国直接投资抽到这个 程度 。 因 此 ， 根据从有关来源获得 和 收集 的数据 ， 在 巴基斯坦 的 外 国 直接投资和 国 内生产总值在 ２０ 年 内 一 直在 下降 。 本文还利用 涵盖 １ ９ ９ １ － ２０ １ ７ 年期间 的年度时 间序列 数据 ， 研宄了 利率 、 汇率和通货 膨胀率对巴基斯 坦股 市表现的 影响 。 本研宄 的主要 目 的是 分别运用 协整 自 回 归分布滞后 Ｃ ＡＲＤ Ｌ ） 界检验法和误差 修正模型 （ ＥＣＭ ） 检验方法 ， 考察 Ｋ Ｓ Ｅ － １ ０ ０ 指数与宏观经济 变量之 间 的长期和短 期关系 。 通过应用 ＡＲＤＬ 模型 ， 实证结果揭示 了 利率对市场指数 的 负 向 显 著影响 ， 而汇率和通货膨胀率长期对股市波动有正 向 影响 。 此 外 ， ＥＣＭ 分析 指 出 ， 误差修正项 的估 计系数显著 ， 并 出 现预期 的 负 号 ， 表 明 股市指数在 短期 内 每 年有 ４６ ． ５ ３ ％的 偏差得到纠 正 。 研 宄 建 议 ， 货 币 当 局 应 进 一 步 降 低 银 行 利 率 至 最 低 利 率 ， 以 刺 激 股 市 表 现 ， 进而 提 升 目 前 的 投 资 水 平 ， 并 鼓 励 新 的 投 资 进入股 市 。 这 一 政策 也 将 确 保 更 高 的 通 货 膨胀 率 。 研 宂 发 现 ， 在 短 期 内 ， 降 低 银 行 利 率 和 稳 定 汇 率 对 本 地 和 外 国 投 资 者 至关重 要 。 研 宄 发 现 ， Ｇ Ｄ Ｐ 、 Ｆ Ｄ 、 Ｉ Ｒ 和 汇 率 对股 市 的 繁 荣 或 衰 退 都 有 直 接 的 影 响 。 分 析 结 果 表 明 ， Ｇ Ｄ Ｐ 、 Ｆ Ｄ 、 Ｉ Ｒ 、 汇 率 与 股 市 正 相 关 。 关 键 词 ： 国 内 生 产 总 值 ， 外 商 直 接 投 资 ， Ａ Ｒ Ｄ Ｌ 模 型 ， 宏 观 经 济 ， 巴 基 斯 坦股 市 交 易 研 究 类 型 ： 应 用 研 宄Ｓｕ ｂ ｊ ｅｃ ｔ ： 夏 ｍ ｐ ａ ｃ ｔ ｏ ｆ Ｍ ａ ｃ ｒｏｅｃｏｎ ｏｍ ｉ ｃ Ｖａ ｒ ｉ ａ ｂ ｌ ｅｓｏｎ Ｓ ｔ ｏｃ ｋＭ ａ ｒｋ ｅｔ ｉ ｎ Ｐａｋ ｉ ｓ ｔａ ｎ Ｓ ｐ ｅ ｃ ｉ ａ ｌ ｔ ｙ ： Ｍ ａ ｓ ｔ ｅｒ ｏｆ Ｂｕ ｓ ｉ ｎｅｓｓ Ａｄｍ ｉ ｎ ｉ ｓ ｔ ｒ ａ ｔ ｉ ｏｎ Ｎ ａ ｍ ｅ ： Ｓａｂａ Ｒ ａｓ ｏｏ ｌ （ Ｓ ｉ ｇｎａ ｔｕ ｒｅ ） Ｓ ｕ ｐ ｅ ｒｖ ｉ ｓｏ ｒ ： ＬＹＵ Ｊ ｉ ｎ ｇｙ ｅ （ Ｓ ｉ ｇｎａ ｔｕ ｒｅ ） Ｍ 认 ？ ＡＢＳＴＲ ＡＣＴ Ｔｈｅ ｒ ｅｓｅａｒ ｃｈ ｓｔ ｕ ｄ ｙ ｓ ｈ ｏｗ ｓｔ ｈａ ｔ ｍａｃ ｒ ｏｅｃｏｎｏｍ ｉ ｃｖａｒｉａ ｂ ｌ ｅｓｈａｖｅ ａ ｓ ｉ ｇ ｎ ｉ ｆ ｉ ｃ ａｎｔ ｉ ｍ ｐ ａ ｃｔ ｏｎ ｔ ｈｅ ｓ ｔ ｏｃｋｍａ ｒｋｅｔ ． Ｍ ａｃｒｏ ｅ ｃ ｏ ｎｏｍ ｉ ｃ ｖａ ｒ ｉ ａｂ ｌ ｅｓ ， ｗｈ ｉ ｃ ｈ ａｒｅＧ ＤＰｕｎｅｍ ｐ ｌ ｏ ｙ ｍｅｎ ｔ ａｎｄ ｉ ｎ ｌｆａ ｔ ｉ ｏｎ ｉ ｎ ｅｃｏ ｎｏｍ ｉ ｃ ｇ ｒ ｏｗ ｔ ｈ ， ｈａ ｖ ｅａ ｇ ｒｅａ ｔ ｉ ｎｌｆｕｅｎｃｅ ｏｎ ｒ ａ ｐ ｉ ｄｃｈａｎ ｇ ｅ ｉ ｎ ｔｈ ｅ ｓ ｔｏ ｃ ｋｍ ａ ｒ ｋ ｅ ｔ ． ＦＤ Ｉ ａｎ ｄ ＧＤＰ ａ ｒ ｅ ｔ ｈ ｅ ｍａ ｉ ｎ ｓ ｔ ｒ ｅｎ ｇ ｔｈ ｅｎ ｉ ｎ ｇ ｏ ｆ Ｐ ａｋ ｉ ｓ ｔ ａｎ ＇ ｓ ｅｃｏｎｏｍ ｙ ． Ｐａ ｋ ｉ ｓｔ ａｎ ｉ Ｇｏｖｅｒｎｍｅｎ ｔ ｈａｓ ｆ ａ ｉｌ ｅ ｄｔ ｏａ ｂ ｓｔｒａｃ ｔ ｔ ｈｅｆｏｒｅｉ ｇ ｎ ｄｉｒｅｃｔｉ ｎ ｖ ｅ ｓ ｔ ｍ ｅｎ ｔ ｕ ｐ ｔｏｔ ｈ ａｔｅｘｔｅ ｎ ｔ ｂ ｅｃａｕｓｅ ｆ ａｖｏ ｒ ａ ｂ ｌｅ ｉｎ ｖｅｓｔ ｍ ｅ ｎ ｔｃｏｎｄｉｔｉｏｎ ｓａｎｄ ｂ ａｓ ｉ ｃｒｅ ｌ ｅｖａｎｔ ｎｅｃｅｓｓｉ ｔ ｉｅｓｄｏ ｎｏｔ ｅｘ ｉ ｓｔ ． Ｃ ｏｎｓｅ ｑ ｕｅｎ ｔ ｌ ｙ ， ｆｏｒｅｉ ｇ ｎｄ ｉｒｅｃｔｉｎｖｅｓｔ ｍ ｅ ｎ ｔ ａｎｄＧ Ｄ Ｐ ｉｎ Ｐａ ｋｉ ｓｔａｎ ｈ ａｓ ｄ ｅｃ ｌｉｎｅｄｆｏｒｔ ｗ ｏｄｅｃａｄｅｓａｓ ｐ ｅｒｄａ ｔ ａｏｂ ｔ ａｉｎｅｄ ａｎ ｄ ｃｏ ｌｌ ｅｃｔ ｒｆ ｏ ｍ ｔ ｈｅｒｅｌｅ ｖ ａｎ ｔ ｓｏｕｒｃｅ． Ｗ ｅａｌｓ ｏ ｉｎｖｅｓｔｉ ｇ ａｔ ｅ ｔｈ ｅｅ ｆｆ ｅｃｔｓｏｆｉｎｔｅｒｅ ｓ ｔ ｒａ ｔ ｅ ｓ ， ｅｘｃｈａｎ ｇ ｅｒａｔｅｓ ， ａ ｎ ｄ ｉｎｆｌａｔｉｏｎｒａ ｔ ｅｓｏ ｎ ｔ ｈ ｅ ｓｔｏｃ ｋ ｍ ａｒ ｋ ｅｔ ｐ ｅｒ ｆ ｏｒ ｍ ａｎｃｅ ｏ ｆ Ｐ ａ ｋｉ ｓｔａｎｂ ｙ ｕｓｉｎ ｇ ａｎｎｕａｌ ｔ ｉ ｍ ｅｓｅ ｉｒ ｅｓｄ ａｔａｃｏ ｖ ｅｒｉ ｎ ｇ ｔ ｈｅ １９９ １ － ２ ０ １ ７ ｐ ｅｉｒ ｏｄｓ ． Ｔ ｈ ｅ ｐ ｉｒ ｍ ｅ ｉｎ ｔ ｅｎ ｔ ｉｏｎｏｆ ｔ ｈｉｓｒｅｓｅａｒｃ ｈ ｗ ａｓｔｏｉｎｓ ｐ ｅｃｔ ｔ ｈｅｌｏｎ ｇ － ｎｍ ａ ｎ ｄ ｓｈｏｒｔ － ｒｕ ｎ ｒｅｌａｔｉｏｎｓｈｉ ｐ ｓ ｂ ｅｔ ｗ ｅｅｎ ｔｈｅ Ｋ Ｓ Ｅ － １ ００ ｉｎｄｅｘ ａｎ ｄ ｍ ａｃｒ ｏ ｅｃｏ ｎ ｏ ｍ ｉｃ ｖａ ｉｒ ａ ｂ ｌｅｓ ｂ ｙ ｅ ｍ ｐ ｌ ｏ ｙ ｉ ｎ ｇ ｔｈ ｅｅｃｏｎｏ ｍ ｅｔｒ ｉ ｃｔｅｃ ｈ ｎ ｉ ｑ ｕｅｓｏ ｆＡ ｕｔｏ ｒ ｅ ｇ ｒｅｓｓｉｖｅ Ｄ ｉｓ ｔ ｒｉｂｕｔｅ ｄＬ ａ ｇ （ Ａ Ｒ Ｄ Ｌ ） ｂｏｕ ｎｄｓ ｔｅｓｔ ｉ ｎ ｇｐ ｒｏｃｅ ｄ ｕｒｅｔｏｃｏ ｉ ｎｔｅ ｇ ｒａｔ ｉ ｏｎａｎ ｄ ｔ ｈ ｅ Ｅ ｒ ｒ ｏ ｒＣ ｏｒｒｅｃｔｉ ｏ ｎ Ｍ ｏ ｄ ｅ ｌ （ Ｅ Ｃ Ｍ ） ， ｒｅｓ ｐ ｅｃｔｉｖｅ ｌ ｙ ． Ｂ ｙ ａ ｐｐ ｌ ｙ ｉｎ ｇ ｔｈｅ Ａ Ｒ Ｄ Ｌ ｍ ｏ ｄ ｅｌ ， ｔ ｈ ｅｅ ｍ ｐ ｉｉ ｒ ｃａ ｌｒ ｅ ｓｕｌ ｔ ｓｒｅｖｅａｌ ｅ ｄｔ ｈｅｆ ａ ｃｔｔ ｈａｔｔｈｅｒｅ ｗ ａｓａ ｎｅ ｇ ａｔ ｉｖｅ ａｎ ｄ ｓ ｉ ｇ ｎｉｆｉｃａ ｎ ｔ ｉ ｍ ｐ ａｃｔｏｆｉｎｔｅｒｅｓｔｒａｔｅｏｎｔｈｅ ｍ ａｒｋｅｔｉｎｄｅｘ ， ｗ ｈｅｒｅａｓ ； ｔ ｈｅｅｘｃ ｈａ ｎ ｇ ｅｒａ ｔ ｅ ａｎ ｄ ｔｈｅ ｉｎｆｌａ ｔ ｉｏｎｒａ ｔ ｅｈａｖｅａ ｐ ｏ ｓｉｔｉｖｅｉ ｍ ｐ ａｃｔｏｎｓｔｏｃｋ ｍ ａｒｋｅｔｖ ｏ ｌａｔｉｌｉｔ ｙ ｉｎｔｈｅｌｏｎ ｇ － ｒｕ ｎ ， Ｆ ｕ ｒ ｔ ｈｅｒ ｍ ｏｒｅ ， ｔｈｅＥ Ｃ Ｍ ａ ｎａｌ ｙ ｓｉｓ ｐ ｏｉｎ ｔ ｅｄｏｕｔｔｈａｔａｎｅｓ ｔｉ ｍ ａ ｔｅｄｃｏｅｆｆｉｃｉｅｎｔｏｆ ｔｈｅ ｅｒｒｏｒ ｃ ｏｒｒ ｅ ｃｔ ｉｏｎ ｔ ｅｒ ｍ ｗ ａ ｓ ｓ ｉ ｇ ｎ ｉｆｉｃａｎｔ ｗ ｉｔｈａｎｅｘ ｐ ｅｃｔｅｄｎ ｅ ｇ ａｔｉｖｅｓｉ ｇ ｎａｎｄｓｈｏ ｗ ｅｄｔ ｈ ａｔ ４６．５３ ％ ｄ ｅｖｉａｔｉｏｎ ｏｆｔｈｅ ｓｔｏｃ ｋ ｍ ａｒｋｅｔｉｎｄｅｘｉｓｃｏｒｒ ｅ ｃ ｔ ｅ ｄ ｉ ｎ ｔ ｈｅｓｈｏｒ ｔ － ｒｕｎ ｐ ｅｒ ｙ ｅａｒ ．Ｔ ｈ ｅｓｔ ｕｄ ｙ ｒｅｃｏ ｍｍ ｅｎｄｅｄｔｈａｔｔ ｈｅ ｍ ｏｎｅｔａｒ ｙ ａｕｔｈｏｒｉｔｉｅｓ ｓ ｈｏ ｕ ｌｄｆｕ ｒ ｔ ｈ ｅ ｒｒｅｄｕ ｃｅｔｈｅｂａｎｋｒａ ｔ ｅｕ ｐ ｔ ｏ ｔ ｈｅｌｏ ｗ ｅｓ ｔｒａｔ ｅ ｔ ｏ ｓ ｔ ｉ ｍ ｕ ｌａ ｔ ｅｔｈｅｓｔｏｃ ｋ ｍ ａｒｋｅｔ ｐ ｅ ｒ ｆｏ ｒ ｍ ａ ｎ ｃｅ ， ｗ ｈｉ ｃ ｈｉｎｔｕｒｎ ； ｗ ｉｌｌｂｏｏｓｔｔｈｅｃｕｒｒｅｎｔｉｎｖｅｓ ｔ ｍ ｅ ｎｔｌｅｖｅ ｌａｎ ｄ ｗ ｉｌｌｅｎｃｏｕｒａ ｇ ｅ ｔ ｈ ｅｎｅ ｗ ｉ ｎ ｖｅｓｔ ｍ ｅ ｎ ｔｉ ｎ ｔ ｏ ｔ ｈ ｅ ｓｔｏｃｋ ｍ ａｒ ｋ ｅｔ． Ａ ｌ ｓｏ ， ｔ ｈ ｉｓ ｐ ｏ ｌｉ ｃ ｙ ｗ ｉ ｌｌａｌｓｏｅ ｎｓｕｒ ｅｔｈｅｒｅ ｄ ｕｃｔ ｉ ｏｎｏ ｆ ｈｉ ｇ ｈｅｒ ｉ ｎ ｌｆ ａｔｉ ｏｎｒａｔ ｅｓ． Ａ ｎｄｔｈｅｓｔｕ ｄ ｙ ｆｏｕｎ ｄ ｔ ｈ ａｔｔｈｅｒｅｄｕｃｔｉｏ ｎｉｎｂａ ｎ ｋ ｒａ ｔ ｅａｎｄｓｔａｂｉｌｉｚａｔｉｏｎ ｉｎ ｔ ｈｅｅｘｃ ｈ ａ ｎ ｇ ｅｒａｔｅ ｉｓｅｓｓｅｎｔ ｉ ａ ｌ ｔｏ ｌ ｏｃａ ｌ ａ ｎ ｄｆ ｏ ｒ ｅ ｉ ｇ ｎ ｉ ｎｖｅｓｔｏｒｓ ｉｎｔｈｅ ｓｈｏｒｔ － ｒｕ ｎ ． Ｉ ｔ ｉｓｏｂｓｅｒｖｅ ｄ ｔ ｈ ａｔ Ｇ Ｄ Ｐ ， ＦＤ ， Ｉ Ｒ ， ａ ｎｄＥ ｘｃ ｈａｎ ｇ ｅ Ｒ ａ ｔ ｅｈａｄａｄｉ ｒｅｃｔｅｆ ｅｃｔｏｎｔｈｅ ｓ ｔ ｏｃｋ ｍ ａｒｋｅｔ ｂｏｏ ｍ ｏｒｒｅｃｅｓｓ ｉ ｏｎ ．the exchange rate is essential to local and foreign investors in the short-run. It is observed that GDP, FD, IR, and Exchange Rate had a direct effect on the stock market boom or recession. As a result of this analysis, it is proved that GDP, FD, IR, and Exchange Rate having a positive relationship with the stock market.。。。。。。以 下内容略