与欧美等发达国家相比,我国关于股权激励的研究相对落后。目 前己有的成功股权激励案例较少,国内对股权激励的研究以实证研究 为主,并且研究发现股权激励方案的实施可以在一定程度上提高企业 的经营管理水平和公司业绩。在上市公司已实施的众多股权激励中, 并非所有都达到了预期的效果,有的甚至在实施股权激励以后公司业 绩持续下降。造成这样的结果是由很多因素共同影响的,所以实施股 权激励要考虑企业自身的经营环境、发展阶段、股权结构等特点。研 宄设计符合公司自身特点的股权激励方案便显得尤为重要。 本文以江特电机实施的两次次股权激励方案为研究对象,针对企 业的具体情况和行业特性分析股权激励方案的实施效果,从案例中获 取可以借鉴的经验以及需要注意的问题,从中得到有用的启示,使同 类型企业或相似企业意识到设计股权激励方案时所需注意的因素,为 有效设计股权激励方案以及预判实施效果提供参考依据。研究结果表 明,江特电机实施股权激励方案之后的主要变化(1)企业营业利润 和利润总额出现大幅提升,股权激励方案激发了员工的工作积极性和 主观能动性,提高了公司财务业绩。并且在利润大幅增长的前提下, 公司资产负债率保持在较为合理的水平,尽可能发挥财务杠杆的作 用。但是,股权激励的实施对公司营运能力影响作用不明显。(2) 企业规模得到扩张,稳定了企业的核心队伍,公司治理效率得到显著 提升,但是仍然存在部分核心员工离职的情况,由于股权无法行权, 对激励对象的激励作用没有达到预期的效果。(3)企业利润得到大 幅提升,取得了积极效果;股权激励方案依旧存在的不足之处:激励 模式单一、业绩考核指标过高,导致大部分员工期权无法行权。 通过对江特电机股权激励方案实施研宄发现:公司设计股权激励 方案时,需要考虑公司所处行业宏观环境及自身情况科学制定业绩指 标、合理选择激励对象和恰当的确定激励强度。 关键词:上市公司股权激励公司绩效实施效果RESEARCHONTHEIMPLEMENTING PERFORMANCEANDIMPROVEMENTOFJIANGTE MOTOR’SEQUITYINCENTIVEPROGRAM ABSTRACT ComparedwithdevelopedcountriessuchasEuropeandtheUnited States,China'sresearchonequityincentivesisrelativelybackward.At present,therearefewsuccessfulequityincentivecases.Thedomestic researchonequityincentivesismainlybasedonempiricalresearch,and thestudyfindsthattheimplementationofequityincentiveprogramscan improvethemanagementlevelandcompanyperformancetoacertain extent.Allofthemanyequityincentivecasesthathavebeen implementedbylistedcompaniesdonothaveachievedtheexpected results,andsomeevencontinuedtodeclineaftertheimplementationof equityincentives.Theresultiscausedbymanyfactors,sothe implementationofequityincentivesshouldconsiderthecharacteristicsof thecompany'sownbusinessenvironment,developmentstage, shareholdingstructureandsoon.Itisespeciallyimportanttostudyand designanequityincentiveplanthatisinlinewiththecompany'sown characteristics. Thispapertakesthetwo-timeequityincentiveplanimplementedby JiangteMotorastheresearchobject,analyzestheimplementationeffect oftheequityincentiveplanbasedonthespecificsituationandindustry characteristicsoftheenterprise,andobtainstheexperiencethatcanbe learnedfromandtheproblemsthatneedtopayattentionto,andget usefulinspirationfromit.Theenlightenmentwouldhelpthesametype ofenterprisesorsimilarenterprisesawareofthefactorsthatneedtobe paidattentiontowhendesigningtheequityincentiveplan,andprovidesa referenceforeffectivelydesigningtheequityincentiveplanand predictingtheimplementationeffect.Theresearchresultsshowthatthemainchangesaftertheimplementationoftheequityincentiveplanby JiangteMotor(1)thecompany'soperatingprofitandtotalprofithave increasedsignificantly.Theequityincentiveplanhasstimulatedthe employee'sworkenthusiasmandsubjectiveinitiative,andimprovedthe company'sfinancialperformance.Andonthepremiseofasubstantial increaseinprofits,thecompany’sasset-liabilityratiohasremainedata relativelyreasonablelevel,playingtheroleoffinancialleverageasmuch aspossible.However,theimpactoftheimplementationofequity incentivesonthecompany'soperationalcapabilitiesisnotobvious.(2) Thescaleofthecompanyhasbeenexpanded,thecoreteamofthe companyhasbeenstabilized,andtheefficiencyofcorporategovernance hasbeensignificantlyimproved.However,therearestillsomecore employeesleavingthecompany.Sincetheequitycannotbeexercised,the incentiveeffectontheincentiveobjecthasnotachievedtheexpected effect.(3)Thecompany'sprofitshavebeengreatlyimproved,and positiveresultshavebeenachieved,howevertheequityincentiveplan stillhasitsshortcomings:thesingleincentivemodelandthehigh performanceappraisalindicatorscausingmostemployeeoptionstobe unauthorized. Throughtheresearchontheimplementationoftheequityincentive planofJiangteMotor,itisfoundthatwhendesigningtheequityincentive plan,thecompanyneedstoconsiderthemacroenvironmentanditsown situationtoscientificallyformulateperformanceindicators,reasonably selectincentivetargetsandappropriatelydeterminetheincentive intensity. KEYWORDS:listedcompany;equityincentive;companyperformance; implementationeffect目录 第一章绪论1 1.1研究背景1 1.2研究目的及意义 2 1.2.1研宄目的 2 1.2.2研究意义 3 1.3国内外研宄现状 3 1.3.1国外研究现状 3 1.3.2国内研宄现状 5 1.3.3国内外研宄评述 6 1.4研宄方法及内容 6 1.4.1研究方法 6 1.4.2研宄内容 7 1.5技术路线 8 第二章概念界定及理论基础 9 2.1相关概念界定和理论基础 9 2.1.1股权及股权激励的概念 9t 2.1.2委托代理理论 9 2.1.3人力资本理论 10 2.1.4管理激励理论 10 2.1.5上市公司及股份制定义 11 2.1.6企业经营绩效 11 2.2股权激励要素及模式 12 2.2.1股权激励要素 12 2.2.2股权激励模式及其定义 13 第三章江特电机股权激励实施背景及方案介绍 14 3.1公司简介 14 3.2公司组织结构及股权结构 14 3.2.1组织结构 14 3.2.2公司股权结构 153.3股权激励方案介绍 16 3.3.1方案设计 16 3.3.2方案实施情况 18 3.4本章小结 20 第四章江特电机股权激励效果分析 21 4.1财务状况分析 21 4.1.1盈利能力分析 21 4.1.2偿债能力分析 23 4.1.3营运能力分析 26 4.2非财务状况分析 28 4.2.1企业整体规模变化情况 28 4.2.2企业员工变化情况 29 4.2.3股权结构变化情况 30 4.3本章小结 31 第五章江特电机股权激励方案实施经验与启示 32 5.1江特电机股权激励方案的可行经验 32 5.1.1完善的公司治理结构 32 5.1.2拥有良好的外部环境 32 5.2股权激励方案的不足之处 33 5.2.1激励模式单一 33 5.2.2业绩考核实现难度较大 33 5.2.3行权价格的制定 34 5.3江特电机股权激励方案的改进对策 34 5.3.1丰富激励模式 34 5.3.2完善业绩考核指标评价体系 35 5.3.3合理确定行权价格 35 5.4江特电机股权激励方案的启示 36 5.5本章小结 36 第六章结论与展望 37 6.1^37 6.2展望37 39 致谢42 第一章绪论 第一章绪论 1_1研究背景 根据国内法律法规的相关规定及要求,公司上市必须先进行股份制改制成为 股份有限公司。股份有限公司最大的特点即公司所有权与经营权相分离,因此公 司便形成两个机构即股东大会和董事会,股东大会由公司全体股东组成,为公司 的重大发展战略做出决策,决定公司未来发展方向;董事会由股东大会选举或者 职工代表选举组成,代表公司股东的利益,拥有公司的实际经营权。基于公司这 种组织结构的特点,为了保证公司可以高效运转、为公司所有者创造更大的利润, 公司股东大会或股东代表大会将聘任专业管理人员或者专业技术人员作为公司 的经理人,公司股东或者股东大会委托管理人管理公司便形成了委托代理关系。 在公司股东与经营者分离、公司所有权与公司管理权分离的背景下催生以下委托 代理问题:(1)所有者和经理人存在利益偏差,经理人为了实现自身的利益最 大化可能会损害所有者利益,比如经理人为了增加报酬,可能会片面追求短期利4 益而忽视了公司的长远发展。(2)所有者和经理人关于公司的信息不对称,经 理人可能会利用所有者不了解的信息进行暗箱操作或者进行关联交易以实现自 身利益。(3)经理人可能会为了增加自身的身价,盲目的扩张公司规模,此种 行为可能会给股东带来经济损害。为了合理的解决所有者和经营者利益不一致的 问题,同时可以吸引优秀人才,从委托代理逐步进化成共享机制,股权激励成为 公司治理的工具在公司发展史上拉开了序幕。上述由于委托代理带来的道德风 险,是股权激励产生的历史背景。 在二十世纪五十年代,西方欧美国家便出现了股权激励的雏形。1952年辉 瑞(PFIZER)公司推出了世界上第一份股票期权,以奖励对公司做出突出贡献 的员工,之后股权激励在美国得到了快速的发展。 在国内,直到20世纪90年代,1993年宪法修订社会主义市场经济取代计 划经济,一些企业也开始逐步尝试股权激励。股权激励作为一种弱化股东与经营 者利益偏差的手段被公司与经理人普遍接受。由于我国特殊的经济环境,股权激 励发展的较晚,2005年我国实施了股权分置改革揭开股权激励的序幕。在发展 初期,国家对股权激励相关的配套法律法规几乎也是一片空白,在股权分置改革 之后,相配套的政策法规也相继发布,《上市公司股权激励管理办法(试行)》 于2015年12月31日由证监会发布,对以限制性股票和股票期权方式进行股权 激励进行了一般性的规定。2006年2月,财政部颁布我国第一个规范股份支付 交易的会计准则《企业会计