文本描述
StudyontheRelationshipbetweenRelated
Performance，CorporateGovernanceand
ExecutiveCompensationofListed
CompaniesinChina
CandidatePanHuiling
SupervisorXin－huaGuoProfessor
CollegeBusinessSchool
ProgramEnterpriseManagement
SpecializationBusinessManagement
DegreeMaster
UniversityXiangTanUniversity
DateJune5th．2018
湘渾大学
学位论文原创性声明
本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所
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何其他个人或集体己经发表或撰写的成果作品。对本文的研宄做出重要贡
献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的
法律后果由本人承担。
作者签名：潘I政日期：浏名年6月t日
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涉密论文按学校规定处理。
作者签名：曰期：滅友年＆月t曰
导师签名曰期月，曰
摘要
自2008年全球经济危机爆发，公司高层管理者的薪酬一直受到了国内外学
者、企业管理者和政府监督者的关注。而2014年通过的薪酬制度改革方案，更
是将中国上市公司高层管理者的薪酬推到舆论的焦点。与此同时，上市公司高层
管理者的薪酬也引来了媒体的关注，越来越多关于“天价”薪酬的报道也登上了
报纸、网络等相关社交媒体的头条。针对“天价”薪酬这一问题，政府提出了“限
薪令”这一措施。常用于评价高管薪酬的绝对业绩虽然便于操作，但忽视了外生
风险。理论上，高层管理者的薪酬与公司的业绩存在正相关关系，且两者保持一
致。然而，在实际中，上市公司的高管薪酬和公司业绩之间并不是保持一致的，
而是具有粘性特征。另外，建立合理的公司治理机制是保证公司健康成长发展的
重要条件，公司不同程度的治理水平也会影响相对业绩对高管薪酬的影响。考虑
到房地产行业和制造行业“天价薪酬”的现象更为显著，因此本文以中国房地产
行业和制造行业上市公司所披露的数据作为研究样本，分析了相对业绩对高管薪
酬的影响，相对业绩与高管薪酬之间的不对称性的关系，以及公司治理水平对上
市公司相对业绩和高管薪酬之间这种不对称性关系的影响，对于帮助企业制定更
为完善的薪酬体系，改善公司内部治理机制起到至关重要的作用。
因此，本文在委托代理理论、激励理论和公司治理理论等理论的基础上，采
用由681家房地产行业和制造行业2008－2011年度的上市公司数据，构建相关的
实证模型，研宄了相对业绩和高管薪酬间的不对称性关系，并通过构建相对业绩
综合指标和治理水平综合指标，研究公司治理水平对相对业绩与高管薪酬间不对
称性关系的影响机理，得出的结论如下：（1）采用中国房地产行业的上市企业和
制造行业的上市企业的数据，证明了高层管理者的薪酬与公司的相对业绩呈正相
关关系。（2）在房地产行业和制造行业的企业中，高管薪酬与公司规模、公司所
在地和公司最终控制人性质有相关关系。（3）采用中国房地产行业的上市企业和
制造行业的上市企业的数据，证明了公司相对业绩和高层管理者薪酬之间具有粘
性的特征。（4）在我国房地产行业和制造行业的上市公司中，加强公司治理水平
能有效的弱化相对业绩与高管薪酬之间粘性的特征。
根据2008－2011年公布的上市公司高管的薪酬排行榜，除去金融行业，前十
名的高管薪酬主要分布在房地产行业和制造行业。考虑到选取房地产行业和制造
行业的上市公司会更具有研究价值。因此，将房地产行业和制造行业的上市公司
作为研究对象，考察上市公司的相对业绩对高管薪酬的作用，相对业绩与高管薪
酬之间的不对称的关系，以及公司治理水平对上市公司相对业绩和高管薪酬之间
I
不对称性关系的影响，是对现有文献的拓展与丰富。本文的研宄为房地产行业和
制造行业上市公司的高管薪酬制度体系提供了理论支持，对弱化相对业绩和高管
薪酬间不对称关系提供了借鉴意见。针对房地产行业和制造行业上市公司的相对
业绩和髙管薪酬间存在的问题以及本文实证的回归结果，本文立足于房地产行业
和制造行业高管薪酬的制定，就弱化相对业绩和高管薪酬间的粘性特征提出了相
应的对策建议，从而有利于房地产行业和制造行业的上市公司设立更为完善的薪
酬体系，提高公司的内部治理水平。
关键词：相对业绩；高管薪酬；公司治理水平；粘性
II。
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