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中国正迈过依靠廉价经济要素、投资及人口红利、工业化城市化为特征的发展阶
段，进入以制造服务逐步完善、技术升级为特征的消费4.0阶段。信息渠道的扁
平多元化使中国与全球消费观念有所融通，与发达国家差距缩小，未来15年将
贡献全球消费增量30%。对标日本与美国上世纪70-80年代发展数据，当前国
内劳动力结构、经济水平与居民资产配臵存在相似性，在资金追求确定性过程中
消费升级成为重要投资主线
消费升级从数量消费向品质（高端、健康）、品味（个性化、定制化）和品格消
费（社群共享、情感互通）等方向发展，消费同时获取更多附加值，满足更多从
物质层面到精神层面的需求。位于人生不同阶段的消费者由于阅历、时代特征的
不同而各具特点，在对不同年龄层、消费群像进行分析后，我们认为预计2020
年增长至1亿的上层中产阶层以及消费占比超50%的新生代将成长为消费主力，
人口老龄化下老年消费市场2020年有望达到2000亿，三四线城市消费崛起将
是整体经济提升的重要动力
针对人群年龄结构变化、可支配收入提升带来消费需求丰富、层级上移的情况，
可从三个层面对食品饮料行业的消费升级进行剖析：1. 品质上，高端健康需求
驱使白酒、乳品、调味品持续升级创新，产品结构上移，龙头企业引领价格风向
标；2. 品味上，个性及定制化需求受重视，卤制品、坚果等休闲食品契合消费
需求快速发展；3. 品格上，社交属性、体验服务、渠道便捷度贡献附加值，推
动美容保健、烘焙酵母及新零售业态的发展。重点推荐伊利股份、海天味业、沱
牌舍得、贵州茅台、安琪酵母、西王食品，建议关注好想你、绝味食品、周黑鸭、
汤臣倍健、合生元
重点公司盈利预测及投资评级
公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPSPE
代码 名称 评级 （元） （百万元） 2017E 2018E2017E 2018E
600887 伊利股份 买入 29.17 177,324 1.041.29 26.5121.50
603288 海天味业 买入 49.55 134,030 1.301.56 35.9430.07
600702 沱牌舍得 买入 38.08 12,844 0.561.10 67.6434.49
600519 贵州茅台 买入 574.33 721,472 17.0922.32 33.8125.88
600298 安琪酵母 买入 28.07 23,132 1.011.28 25.7920.39
000639 西王食品 买入 21.16 9,618 0.660.95 32.0922.18
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
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证券分析师：陈梦瑶
电话： 18520127266
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联系人：郭尉
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0.6
0.8
1.0
1.2
1.4
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上证综指食品饮料
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内容目录
消费升级为哪般，各方搭台由我唱 .... 5
看总量：可支配收入增速回升，地产挤出效应减弱 ... 5
看政策：消费升级、改善消费环境成政策重点 ........... 8
看市场：关注度提升，消费类价值股受追捧 ... 8
一览消费纵横，重塑升级方向9
纵看历史：中国消费四阶段进化史 ....... 9
侧观全球：中国将重塑全球消费格局 ..11
升级三层次，人因+区位共
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看
