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证券研究报告 / 行业动态报告
锌铜价格回升，行业基本面长期向好
报告摘要：
铜方面：本周铜价回升，长期看好由铜供需趋紧带来的价格上涨
机会。本周铜价反弹明显，伦铜一周涨3.17%，周五收于7000美元/
吨。沪铜走势相同，一周涨2.21%，收于54150元/吨。库存方面，LME
库存单周减少2.78万吨，下降幅度为11.52%。但沪铜和COMEX铜
库存基本保持不变。建议关注世界几大铜矿今年的产量数据，铜库存
的变化，国内铜进口量变化，废铜相关政策以及宏观数据。推荐关注
江西铜业、云南铜业

贵金属方面：本周金价上行，继续关注特朗普税改、美联储加息
节奏和全球经济复苏情况。本周贵金属价格上涨，美元指数回落

COMEX黄金收于1291.8美元/盎司，涨1.17%，COMEX白银本周收
于17.105美元/盎司，涨1.18%。与此相对，美元指数USDX收于92.97
元，下跌1.18%。美国国债收益率周二曾触及十年来最平水准，收益
率曲线正在趋平，表明了市场对美国经济衰退的担忧超过了通货膨胀，
进一步支撑了金价。建议关注中金黄金、山东黄金、紫金矿业

钴方面：本周钴价基本维持稳定，未来继续看涨。本周电解钴报
价在46-48万元/吨，四氧化三钴报价稳定在37.5-38万元/吨。对于国
内现货价格，截止至11月23日，长江现货钴最新报价为48.1万元/
吨，广东现货钴与上海现货钴报价分别为46.9万元/吨46万元/吨。最
新MB钴价小幅上涨。持续看好新能源汽车对钴需求量增加的影响

推荐关注华友钴业、洛阳钼业、寒锐钴业

推荐关注：厦门钨业、北方稀土（轻稀土龙头）；中科三环（稀
土磁材板块）；钴金属板块：洛阳钼业、格林美；中国铝业、云铝股份
（铝供给去产能）；云南铜业、江西铜业；中金岭南

2018年新能源汽车补贴政策主要从续航里程补贴的分档将更细、
电池能量密度要求提高、能耗系数分档补贴三个方面进行补贴

株冶集团拟新建30万吨锌冶炼项目

重点公司 现价 EPS P/E 评级
2016A 2017E 2018E 2016A 2017E 2018E
中科三环 14.53 0.30 0.33 0.61 48.43 44.03 23.82 买入
中国铝业 8.09 0.02 0.12 0.17 404.50 67.42 47.59 买入
云铝股份 9.08 0.05 0.22 0.35 181.60 41.27 25.94 买入
北方稀土 13.99 0.03 0.17 0.26 466.33 82.29 53.81 买入
江西铜业 17.37 0.23 0.58 0.66 75.52 29.95 26.32 买入
云南铜业 12.76 0.14 0.25 0.37 91.14 51.04 34.49 买入
[Table_Invest]
优于大势
上次评级： 优于大势
[Table_PicQuote] 历史收益率曲线
-20%
-12%
-4%
4%
12%
20%
201
6/11
201
6/122017/12017/22017/32017/42017/52017/62017/72017/82017/9
201
7/10
有色金属沪深300
[Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M
绝对收益 -7.50% -3.75% 3.06%
相对收益 -11.15% -13.64% -14.58%
[Table_Market] 重点公司 投资评级
中科三环 买入
中国铝业 买入
云铝股份 买入
北方稀土 买入
江西铜业 买入
云南铜业 买入
[Table_Report] 相关报告
《东北有色周报：铜价短期回落，长期依旧看
涨》
2017-11-20
《东北有色周报：铜价基本面长期向好，金价
短期或有提振》
2017-11-17
《东北有色周报：铜价慢涨趋势延续，持续看
好钴价上涨》
2017-10-30
[Table_Author]
证券分析师：刘立喜
执业证书编号：S0550511020007
联系人：邱培宇 联系人：邱培宇
17621255426qiupy@nesc17621255426qiupy@nesc
有色金属
发布时间：2017-11-27
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[Table_PageTop] 行业动态报告
1. 整体观点：锌铜价格回升，行业基本面长期向好
铝方面：铝锭库存下降，供需关系转好。本周铝价继续下挫，截止11月24日，
SHFE三月期铝平均价格15220元/吨，长江有色现货价格跌破15000元/吨至14780
元/吨。消息面上，部分地区电解铝采暖季去产能未达到预期。山东省滨州市采暖季
错峰生产方案中涉及魏桥集团的电解铝产能253万吨，与今年7月山东省公布的魏
桥集团违规产能268万吨重合，魏桥集团在采暖季无需再关停电解铝产能。此外，
氧化铝价格的近期回调导致成本端对铝价支撑不再也是本轮铝价下挫的原因，截止
11月24日，国产氧化铝均价跌破3600元/吨，报收3545元/吨。但是随着“2+26+3”
城市环保限产的全面开始，氧化铝减产30%，预焙阳极减产50%，氧化铝与预焙阳
极价格预计将开始企稳。此外，“产能下降-产量减少-库存降低”的大逻辑并未改变

电解铝10月产量为254.6万吨，同比下降7.5%。11月23日中国十二地铝锭库存
170.18万吨，除去新疆地区冬季运输影响，无锡、南海等地社会库存均呈现全面下
降趋势，反映当前供需关系的转好。对比钢铁煤炭，电解铝行业集中度高，易于统
筹去产能，关停违规、整治自备电厂，叠加环保限产等诸多催化剂，将使铝价有巨
大上行空间。看好电解铝供给侧改革的持续推进所带来的板块投资机会。推荐关注
中国铝业、云铝股份

铜方面：本周铜价回升，长期看好由铜供需趋紧带来的价格上涨机会。本周铜
价反弹明显，伦铜一周涨3.17%，周五收于7000美元/吨。沪
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