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证券研究报告 / 行业动态报告
铜价基本面长期向好，金价短期或有提振
报告摘要：
铜方面：本周铜价高位回落，看好铜基本面向好带来的上涨空间

本周伦铜周一上扬至7000美元/吨后高位回落，一周跌1.48%，收于
6834.5美元/吨。沪铜走势相同，一周跌1.36%，收于53480元/吨。LME
库存一周下降3.09%，但沪铜和COMEX铜库存分别增加14.30%和
1.01%。据ICSG发布的报告，预计今年全球铜精矿产量比去年减少
2.7%，全球精炼铜缺口为15万吨，2018年缺口为10.5万吨。新能源
汽车蓬勃发展将持续带动铜的消费增长。铜基本面向好。推荐关注江
西铜业、云南铜业

贵金属方面：本周两大消息利好金价，继续关注美联储加息节奏
和全球经济复苏情况。本周美元指数和贵金属价格均小幅震荡

COMEX黄金收于 1275.6美元/盎司，跌0.53%。本周有两大消息利好
金价。一是美国参议院法案把下调企业税计划推迟至2019年实施。二
是传言在“腐败大清洗”后沙特国王将随时让位其子，中东地区地缘政
治风险再起，利好金价。建议关注中金黄金、山东黄金、紫金矿业

钴方面：本周钴价基本维持稳定，未来继续看涨。本周电解钴报
价在44.85-46.85万元/吨，四氧化三钴报价稳定在37-37.5万元/吨。截
止至11月9日，长江现货钴最新报价为46万元/吨，周跌幅为1.08%

广东现货钴与上海现货钴最新报价分别为45万元/吨和44.8万元/吨

最新MB钴价则小幅上涨。持续看好新能源汽车对钴需求量增加的影
响。推荐关注华友钴业、洛阳钼业、寒锐钴业

推荐关注：厦门钨业、北方稀土（轻稀土龙头）；中科三环（稀
土磁材板块）；钴金属板块：洛阳钼业、格林美；中国铝业、云铝股份
（铝供给去产能）；云南铜业、江西铜业；中金岭南

New Century融资5300万美元，欲重启世界第三大锌矿;
中矿资源5078.1万元认购澳大利亚PSC公司11.14%股份 开拓锂
矿开发业务

重点公司 现价 EPS P/E 评级
2016A 2017E 2018E 2016A 2017E 2018E
中科三环 15.70 0.30 0.33 0.61 52.33 47.58 25.74 买入
中国铝业 8.09 0.02 0.12 0.17 404.50 67.42 47.59 买入
云铝股份 10.68 0.05 0.22 0.35 213.60 48.55 30.51 买入
北方稀土 14.31 0.03 0.17 0.26 477.00 84.18 55.04 买入
江西铜业 17.08 0.23 0.58 0.66 74.26 29.45 25.88 买入
云南铜业 13.42 0.14 0.25 0.37 95.86 53.68 36.27 买入
[Table_Invest]
优于大势
上次评级： 优于大势
[Table_PicQuote] 历史收益率曲线
-20%
-12%
-4%
4%
12%
20%
201
6/11
201
6/122017/12017/22017/32017/42017/52017/62017/72017/82017/9
201
7/10
有色金属沪深300
[Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M
绝对收益 -6.09% -4.85% 9.02%
相对收益 -11.79% -15.51% -12.26%
[Table_Market] 重点公司 投资评级
中科三环 买入
中国铝业 买入
云铝股份 买入
北方稀土 买入
江西铜业 买入
云南铜业 买入
[Table_Report] 相关报告
《东北有色周报：铜价慢涨趋势延续，持续
看好钴价上涨》
2017-11-06
《东北有色周报：三季报数据向好，行业趋
势稳中上行》
2017-10-30
《东北有色周报：限产政策陆续出台，延续
铝价上行趋势》
2017-10-23
《东北证券有色行业周报：供需依旧偏紧，
电解铝、稀土涨势持续》
2017-09-27
[Table_Author]
证券分析师：刘立喜
执业证书编号：S0550511020007
联系人：邱培宇
17621255426qiupy@nesc
有色金属
发布时间：2017-11-17
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[Table_PageTop] 行业动态报告
1. 整体观点：铜价基本面长期向好，金价短期或有提振
铝方面：采暖季限产加速库存去化，供给侧改革持续推进。本周铝价走势乏力，
长江有色现货和SHFE三月期铝平均价格均跌破1.6万元/吨。持续的库存高企是本
次铝价下挫的元凶，市场对于后市库存拐点是否到来存在很大分歧。但是随着采暖
季环保限产的临近，电解铝库存去化仍将是大概率事件。截至四季度初期，环保限
产涉及的电解铝规模达到1503万吨，占全国总量的32.7%左右。其中电解铝运行产
能1137.5万吨，占全国运行总量的31.3%左右。按电解槽限产30%计，理论限产总
量达到349万吨，后期实际再减量合计291.8万吨。此外，电解铝行业停产后复产
成本非常大，采暖季关停的产能很可能不会复产，中长期将进一步加剧供给端的收
缩。对比钢铁煤炭，电解铝行业集中度高，易于统筹去产能，关停违规、整治自备
电厂，叠加环保限产等诸多催化剂，将使铝价有巨大上行空间。看好电解铝供给侧
改革的持续推进所带来的板块投资机会。推荐关注中国铝业、云铝股份

铜方面：本周铜价高位回落，长期看好铜基本面向好带来的上涨空间。本周伦
铜周一上扬至7000美元/吨后高位回落，一周跌1.48%，收于6834.5美元/吨。沪铜
走势相同，一周跌1.36%，收于53480元/吨。库存方面，LME库存一周下降3.09%，
但沪铜和COMEX铜库存分别增加14.30%和1.01%，收于14.55万吨和20.72万吨

本周消息多利好铜价。全球最大的铜生产商Codelco维持其对美国的电解铜现货长
单升水，此前该公司已经四年来首次提高对欧洲客户的电解铜升水，表明其对全球
铜消费增长的信心。此外，自由港旗下印尼Grasberg铜矿运营或因武装分裂分子活
动遭中断。该矿是世界第二大铜矿，若生产中断，将对铜价产生又一利好。长期来
看，我们认为铜的基本面向好。供给方面，今年上半年国外铜矿罢工事件和今年六
月由天气原因造成的智利部分铜矿停产事件影响了铜精矿产量的增长。据ICSG发
布的报告，预计今年全球铜精矿产量将比去年减少2.7%，全球精炼铜缺口为15万
吨，2018年缺口为 10.5万吨。此外，国内今年1-9月进口精铜比去年同期减少了
43.07万吨。2018年起贸易单位代理进口废铜资格将被取消对废铜替代精铜将产生
很大影响。与此相对，今年铜需求端数据普遍好于市场年初预期。新能源汽车蓬勃
发展持续带动铜的消费增长。建议关注世界几大铜矿今年的产量数据，铜库存的变
化，国内铜进口量变化，废铜相关政策以及宏观数据。推荐关注江西铜业、云南铜
业

锌方面：本周锌价继续回调，长期需关注库存变化和供需平衡。本周伦锌延续
上周走弱格局，周五收于3233美元/吨，一周下跌0.52%。沪锌周五收于25540元/
吨，周内下跌1.14%。现货市场锌价也同步下跌，长江有色市场锌1#现货单周下跌
0.65%。库存方面，伦锌库存调整至23.52万吨，周内下降4.57%。沪锌库存一周减
少2673吨，下跌幅度为3.09%。目前，锌价随市场情绪和美元走势影响处于震荡期

长期来看，我们认为支撑锌价维持高位的基本面保持不变。根据安泰科的报告，预
计2017年全球锌精矿缺44.1万吨，精炼锌缺57.3万吨，国内锌精矿缺29.4万吨，
精炼锌缺26万吨。前三季度中国锌精矿产量降幅扩大，进口补充有限，11月份进
口TC已降至25美元/吨。四季度北方高寒地区的矿企或因气候原因陆续停产，短
期内锌精矿短缺局面难以改变。精炼锌方面，据SMM报道，1-10月全国精炼锌产
量447万吨，累计同比下降0.78%。但随着多数冶炼厂提升开工率以追赶生产任务
和高锌价刺激冶炼厂开工积极性，预计四季度精炼锌整体产量将明显增加。目前我
们依旧看好供给端偏紧的基本面对锌价维持高位所做的支撑。但需要关注未来锌库
存、升贴水、以及供需端的相关指标走势。推荐关注中金岭南

贵金属方面：本周两大消息利好金价，继续关注美联储加息节奏和全球经济复
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[Table_PageTop] 行业动态报告
苏情况。本周美元指数和贵金属价格均小幅震荡。COMEX黄金收于 1275.6美元/
盎司，跌0.53%，COMEX白银本周收于16.88美元/盎司，跌2.15%。与此相对，
美元指数USDX收于94.39元，下跌0.39%。本周有两大消息利好金价。一是美国
参议院提出的税改法案与众议院有分歧，且参议院法案把下调企业税计划推迟至
2019年实施。税改延迟不利于美国经济改革的实行，也将降低市场对2018年加息
的预期。二是传言在“腐败大清洗”后沙特国王将随时让位其子。国王让位将令该国
进入动荡时期，也将令中东地区地缘政治风险再起，利好金价。但美国就业市场健
康发展以及全球黄金需求下降也使得金价上行承压。长期来看，贵金属价格走势与
美联储加息、全球经济复苏以及美元走势有较强关系。还应关注地缘政治问题和政
治风险事件。如果地缘冲突升级，投资者会增加对避险资产的青睐，黄金将产生避
险溢价。建议关注美联储加息节奏和全球经济复苏情况。建议关注中金黄金、山东
黄金、紫金矿业

钴方面：本周钴价基本维持稳定，未来继续看涨。本周电解钴报价在44.85-46.85
万元/吨，四氧化三钴报价稳定在37-37.5万元/吨。对于国内现货价格，截止至11
月9日，长江现货钴最新报价为46万元/吨，周跌幅为1.08%。广东现货钴与上海
现货钴最新报价分别为45万元/吨和44.8万元/吨，广东现货价格涨幅为2.04%，上
海现货钴涨幅为1.13%。百川统计，最新MB钴价，钴产品价格小幅上涨，低含量
钴产品报价在29.7-31美元/磅，上涨0.15和0.5，高含量报价在29.7-31美元/磅，
上涨0.1和0.4。新能源汽车的市场需求不断扩张，市场对钴的需求增加，预计未来
平稳上涨。推荐关注华友钴业、洛阳钼业、寒锐钴业

钛方面：钛价格保持平稳，预期钛价上涨。本周四川攀钢钛精矿价格维稳，报
价为1600元/吨。钛矿需求维稳，未来价格或持续维稳。钛渣价格平稳，辽宁