证券研究报告 新能源电池 行业深度 复合铜箔量产在即，提升电池安全性能 新能源电池新技术之二 2022年 12月06日 2021A 2022E 2023E 重点股票 评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元） PE （倍） 评级 领先大市 宁德时代 万顺新材 骄成超声 宝明科技 东威科技 6.88 -0.07 1.21 -1.98 1.25 57.05 -164.71 123.55 -30.09 116.87 10.06 0.32 1.50 -0.23 1.62 39.01 33.93 16.21 0.49 2.50 0.61 2.60 24.20 22.45 59.82 97.67 56.13 买入 买入 买入 增持 增持 评级变动： 维持 99.60 行业涨跌幅比较 -259.04 90.11 新能源电池 沪深300 11% 1% 资料来源：iFinD，财信证券 -9% 投资要点： -19% -29% -39% ?复合铜箔具有高安全性、低成本、高能量密度的优势。复合铜箔是指 在塑料薄膜 PET等材质表面上采用磁控溅射等方式，将铜均匀地镀在 基材表面从而制作而成的新型材料。当电池发生内短路时，复合集流 体中间的高分子材料层会融化并发生断路效应，可以抑制短路电流从 而控制电池热失控，从根本上解决了电芯爆炸起火的问题。复合铜箔 的成本仅为传统铜箔的 65%，具有低成本的优势。复合集流体重量比 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 % 1M -8.75 5.34 3M -12.13 -1.18 12M -30.76 -19.03 新能源电池 沪深300 纯金属集流体降低 50%-80%，从而电池能量密度能够提升 5%-10%。 周策 分析师 ?复合铜箔市场年复合增速达 360%。我们预计 2025年渗透率将超10%， 2022-2025年PET复合铜箔市场需求量有望从1.98亿元增长至 169.19 亿元，年复合增长率高达 360%。 执业证书编号 :S0530519020001 zhouce67@hnchasing 杨鑫 研究助理 yangxin13@hnchasing ? 2025年复合铜箔上下游设备市场规模达191亿元。复合铜箔产业链主 要包括三部分，分别为提供铜箔生产设备和原材料的上游厂商、负责 复合铜箔生产制造的下游生产商、给电池厂商提供辊焊设备的设备商 以及下游电池厂商。据测算， 2025年磁控溅射设备市场空间为 79.5亿 相关报告 1新能源电池行业 11月份月报：复合集流体规 模化应用带来新的增量 2022-11-16 元，水电镀设备市场空间为 96.1亿元，辊焊设备市场空间为 15.7亿元。 2新能车销量增速放缓，动力电池产量继续环比 增长 2022-11-11 ?复合铜箔有望在 2023年实现批量出货。电池龙头公司积极验证并且 推动复合集流体的导入，同时设备厂商和复合铜箔制造厂商均在积极 布局复合铜箔产业，复合铜箔有望 2023年实现批量出货。 3新能源电池行业 10月份月报：三季度业绩预 告再次证明头部电池企业高盈利能力 2022-10-17 ?投资建议：推荐关注四条主线：1）通过导入复合铜箔提升电池各方面 性能的电池厂商，推荐【宁德时代】、【比亚迪】；2）布局领先复合集 流体的制造厂商，推荐【宝明科技】、【万顺新材】；3）竞争格局较好 的辊焊设备厂商，推荐【骄成超声】； 4）在手订单较多的磁控溅射设 备和水电镀设备厂商，推荐【东威科技】。 ?风险提示：新技术验证和测试进展不及预期；新能源汽车销量不及预 期；原材料大幅上涨；行业相关公司产能建设不及预期；行业竞争加 剧。 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录 1铜/铝箔是当前主流的锂电池集流体，复合集流体是未来发展方向 ....... 4 1.1传统锂电铜箔供需两旺，原料成本主导价格走势 ...............5 1.2市场需求决定发展方向， PET复合铜箔或成主流 .....