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率下降2.57个百分点，平均管理费用率下降2.13个百分点，经营状况稳中有降；经营性现
金流占营业收入平均比重为-39.87%，去年同期为6.3%，资金压力稍有增加；近两年来首次
出现投资活动产生的现金流大于筹资活动产生的现金流，对外投资情况也在收紧；平均商誉
为17.77亿元，增速放缓，并购整合暂时退潮
得出，增速大于50%的占比12.5%（共有3家：完美世界、当代东方、中南文化），与2016
年同期相比2017年营收增速显著公司减少，整体营收增速放缓
利润进行分析得出，增速大于50%的占比16.67%（共有4家：北京文化、中南文化、完美
世界、骅威文化），在20%-50%范围内的占比16.67%，在0%-20%范围内的占比29.17%，
小于0%的占比37.5%。24家公司2017H1扣除非经常性损益的净利润增速分布中，大于50%
的占比16.67%（共有4家：完美世界、北京文化、中南文化、骅威文化），在20%-50%范
围内的占比12.50%，在0%-20%范围内的占比33.33%，小于0%的占比37.50%
17家公司获得基金增持，增持环比增长率平均值为5%，环比增持排名前五的是完美世界、
慈文传媒、唐德影视、当代明诚、华策影视。其中完美世界、慈文传媒在2017H1基金环比
增持分别达到了20.16%与18.10%
内容提要:
证券研究报告
行业研究——深度报告
传媒行业
传媒行业相对沪深300表现
资料来源：信达证券研发中心
郭荆璞 首席分析师
执业编号：S1500510120013
联系电话：+86 1083326789
邮箱：guojingpu@cindasc
温世君研究助理
联系电话：+86 10 8332 6877
邮箱：wenshijun@cindasc
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漫业务；万达电影：票房业务增长稳定，广告收入占比提升，布局“会员+”战略；华谊兄弟：
衍生品与实景娱乐业务收入增长较快；华策影视：头部网剧策略持续，前五大作品贡献66.83%
收入
京文化，原本均不是影视类公司，通过战略转型以及跨界并购进入影视产业。2017H1完美
世界营业收入达到35.88亿元，同比增长69.68%，在24家A股影视相关公司中位居首位
鹿港文化、文投控股以及中南文化2017年上半年营业收入分别为16.03亿元、12.77亿元以
及6.36亿元，同比增长20.2%、49.63%以及54.08%，营业收入都有了较大幅度的增长。而
以《战狼2》而备受关注的北京文化，则在半年报中公布2017年上半年实现销售收入1.67
亿元，比去年同期增加1062.85万元；实现利润总额4004.28万元，比去年同期增加3135.15
万元，同比增加360.72%
起，其中127起完成，77起失败（包括未通过和停止实施），但涉及影视资产的重大资产重
组还无一成功。政策层面对影视行业“脱虚向实”的导向明显，同时整个影视行业也进入平
稳发展的调整期，市场对故事和概念兴趣了了，而影院这样的行业实体端依托资本市场助力，
已经成为行业“脱虚向实”的支点
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目 录
营收、净利润总额增长，6家总资产破百亿 .... 1
营收同比增长15.9%，利润同比增长11.5% ...... 1
百亿元俱乐部成员6家，万达电影总资产破200亿 ....... 1
三分之一企业资产净收益率同比增长 .. 2
8家公司ROE同比增长，印纪传媒ROE超10% .......... 2
24家公司杜邦分析 ......... 3
经营状况平稳，对外投资收紧，行业并购整合暂时退潮 ......... 5
平均销售毛利率下降2.57个百分点，平均管理费用率下降2.13个百分点 ......... 5
平均经营性现金流占营业收入比重大幅下降 ....... 5
投资/筹资产生的现金流出现交叉6
平均商誉增速放缓，行业并购整合暂时退潮 ....... 6
整体营收增速放缓，3家收同比增速超过50% ........... 7
完美世界、当代东方、中南文化营收增速增速大于50%7
15家净利润增长，4家同比增速超过50% ..... 8
北京文化、中南文化、完美世界、骅威文化利润增速超50% ..... 8
基金增持向少数公司集中 ...... 10
17家获基金增持，完美世界、慈文传媒基金增持环比增长超过18% ... 10
重点影视公司发展战略出现分化 ....... 11
光线传媒：视频直播业务、电视剧业务增速明显，布局动漫业务 ......... 11
万达电影：票房业务增长稳定，广告收入占比提升，布局“会员+”战略. 11
华策影视：头部网剧策略持续，前五大作品贡献66.83%收入 . 12
多家影视公司2017H1业绩调整 ........... 12
多家谋求影视布局与转型的公司值得关注 ..... 13
多家制造业、旅游业公司布局影视产业13
5家“转型”公司中报营收均有增长 ......... 14
完美世界：布局“游戏＋影视”战略，并购院线带来良好现金流 . 15
影视行业 “脱虚向实”成大方向 .......... 15
2017年上市公司对影视公司重大资产重组至今无一成功 ......... 15
影院成为影视行业“脱虚向实”的支点 ..... 15
风险因素 ....... 16
表 目 录
表1：申万传媒分类下的24家影视相关上市公司2017H1中报基本数据汇总（营收序） ...... 1
表2：申万传媒分类下的24家影视相关上市公司2014H1-2017H1 中报、年报ROE全览 ... 2
表3：申万传媒分类下的24家影视相关上市公司2017H1 中报杜邦分析数据 ........... 4
表4：2017H1 24家影视公司营收同比增速大于50%的公司情况 ...... 7
表5：2017H1 24家影视相关上市公司归属母公司股东净利润增速超过50%公司情况 .......... 8
表6：申万传媒分类下的24家影视相关上市公司2017H1中报基金持股情况 .......... 10
表7：多家企业向影视行业转型 ........ 14
图 目 录
图1：近两年24家影视公司平均销售毛利率等指标情况 ....... 5
图2：近两年24家影视公司经营性现金流占营业收入平均比重 ......... 5
图3：近两年 24家影视公司投资/筹资产生的现金流平均占比情况 ... 6
图4：近三年 24家影视公司平均商誉及同比增速情况 .......... 6
图5：2017H1 24家影视相关上市公司营收增速范围占比情况 .......... 7
图6：2016H1 23家影视相关上市公司营收增速范围占比情况 .......... 7
图7：2017H1 24家影视相关上市公司归属母公司股东净利润增速范围占比情况 ...... 9
图8：2016H1 24家影视相关上市公司归属母公司股东净利润增速范围占比情况 ...... 9
图9：2017H1 24家影视公司扣非后归母净利润增速分布...... 9
图10：2016H1 24家影视公司扣非后归母净利润增速分布.... 9
图11：光线传媒2016H1、2017H1净利润与营业收入对比图 ......... 11
图12：万达电影2016H1、2017H1营业收入构成对比图 .... 11
图13：印纪传媒、慈文传媒、长城影视2016H1、2017H1营业收入对比图 ........... 13
图14：印纪传媒、慈文传媒、长城影视2016H1、2017H1净利润对比图 ... 13
图15：5家行业转型影视公司2017H1营业收入同比增长率及净利润同比增长率 ... 14
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营收、净利润总额增长，6家总资产破百亿
营收同比增长15.9%，利润同比增长11.5%
随着A股中报季落下帷幕，上市影视相关公司也纷纷交出了2017年上半年的业绩答卷。申万传媒分类下的24家影视相关A
股上市公司（名单见表1）2017H1营业收入总额为335.2亿元人民币，创造归属母公司股东的净利润总额为53.58亿元人民
币。其中营业收入排名前三的是万达电影、中国电影、大地传媒；归属母公司股东的净利润排名前三的是万达电影、完美世
界、中国电影。2016H1，这24家公司营业收入总额为289.1亿元人民币，创造归属母公司股东的净利润总额为46.6亿元人
民币，分别实现了15.9%与11.5%的增长
百亿元俱乐部成员6家，万达电影总资产破200亿
根据24家公司2017中报披露，总资产破百亿公司共6家，分别是万达电影（220.6亿元）、华谊兄弟（193.7亿元）、完美
世界（166亿元）、中国电影（155.6亿元）、华策影视（112.7亿元），以及大地传媒（103.9亿元）。其中，万达电影与
大地传媒以院线经营建设业务为主，华谊兄弟、中国电影、华策影视的主营业务为影视业务，完美世界主营业务是游戏，在
影视领域主要是院线业务贡献了主要的营业收入。2016H1，总资产破百亿的公司只有4家，分别是华谊兄弟（188.2亿元）、
万达电影（158.7亿元）、完美世界（119.5亿元）、中国电影（109.7亿元）
表1：申万传媒分类下的24家影视相关上市公司2017H1中报基本数据汇总（营收序）
证券代码 证券简称 营业收入(亿元) 营业收入同
比增长率(%)
归属母公司股东
的净利润(亿元)
归属母公司股东
的净利润同比增
长率(%)
每股收益
EPS(TTM) (元)
（2017/9/25）
总资产(亿元) 总资产同比
增长率(%)
002739.SZ 万达电影 66.15 15.6 8.87 10.26 1.23 220.60 39.02
600977.SH 中国电影 45.52 1.68 6.01 -0.73 0.49 155.39 41.66
000719.SZ 大地传媒 38.07 13.68 3.23 2.07 0.66 103.85 7.42
002624.SZ 完美世界 35.88 69.68 6.7
