-1-
风险渐现，涨价难停
——A股8月策略及配置建议
张夏2017年7月30日
zhangxia1@cmschina
S1090513080006
-3-
尚中夏策：A股八月观点及配置思路建议
总投资达到50万亿，同比增速为20%；今年施工项目计划总投资增速大幅回
升至20%附近，今年的旺季需求可能大幅超预期。PMI分项指标，钢铁煤炭等
产量和库存的关系，印证了我们的判断
今年开始遭遇了“史上最强环保核查”

到形势的严重性之前，大宗商品的涨幅大概率超出市场所有人预期

氨酯/钛白粉/纯碱/染料/环氧丙烷/炭黑/多元醇】，继续提示【维生素七君
子】、【小金属七杰（钴锂镁钽钼锆钒）】等弹性品种的投资机会

有放松的倾向。但是，13-15年并购高峰，14-16年再融资高峰到了“清算”的时刻

在业绩和解禁减持压力出清之前，我们难以看到成长风格板块有太大的机会

八月策略观点
-4-
融监管政策压力下，银行自主创造信用的能力受到约束。银行资金来源
渠道受到约束，因此，银行间利率水平持续回升、流动性受到约束

图1：主动负债增速回落，银行间资金面易紧难松
不利因素一：流动性易紧难松
0.0%
10.0%
20.0%
30.0%
40.0%
50.0%
60.0%
70.0%
80.0%1357
20-120-020-120-020-120-020-121-021-121-021-121-021-121-021-121-021-121-021-121-021-121-0银行间利率
主动负债增速：右轴
单位：%
-5-
0%
10%
20%
30%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
21-021-021-121-021-021-121-021-021-121-021-021-121-021-021-121-021-021-121-021-021-121-0其他存款性公司:对政府债权
其他存款性公司:对其他存款性公司债权
对其他金融机构债权增速
其他存款性公司:对非金融机构债权
其他存款性公司:对其他居民部门债权
商业银行总资产规模增速：右轴
然而，近期监管政策稍有放松，我们看到银行对其他金融机构债权增速
（对应通道业务和委外）规模增速又开始回升。可能显示了银行对于监
管政策从过度恐惧出现了超调

不利因素二：银行投资开始出现反复，可能引发监管反弹
图2：银行对非银金融机构债权增速开始回升
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看