请阅读最后一页免责声明及信息披露 cindasc 精读24家A股影视相关公司2017年中报 传媒行业深度报告 2017年9月26日 郭荆璞首席分析师 温世君研究助理 请阅读最后一页免责声明及信息披露 cindasc 信达证券股份有限公司CINDASECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院 1号楼6层研究开发中心 邮编：100031 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 精读24家A股影视相关公司2017年中报 传媒行业深度研究报告2017年9月26日 公司2017H1营业收入总额为335.2亿元人民币，创造归属母公司股东的净利润总额为53.5 8亿元人民币。总资产破百亿公司共6家，分别是万达电影、华谊兄弟、完美世界、中国电影、 华策影视，以及大地传媒。其中8家公司ROE同比增长，增幅最大的前5家公司是欢瑞世 纪、骅威文化、华谊兄弟、中南文化、光线传媒
率下降2.57个百分点，平均管理费用率下降2.13个百分点，经营状况稳中有降；经营性现 金流占营业收入平均比重为-39.87%，去年同期为6.3%，资金压力稍有增加；近两年来首次 出现投资活动产生的现金流大于筹资活动产生的现金流，对外投资情况也在收紧；平均商誉 为17.77亿元，增速放缓，并购整合暂时退潮
得出，增速大于50%的占比12.5%（共有3家：完美世界、当代东方、中南文化），与2016 年同期相比2017年营收增速显著公司减少，整体营收增速放缓
利润进行分析得出，增速大于50%的占比16.67%（共有4家：北京文化、中南文化、完美 世界、骅威文化），在20%-50%范围内的占比16.67%，在0%-20%范围内的占比29.17%， 小于0%的占比37.5%。24家公司2017H1扣除非经常性损益的净利润增速分布中，大于50% 的占比16.67%（共有4家：完美世界、北京文化、中南文化、骅威文化），在20%-50%范 围内的占比12.50%，在0%-20%范围内的占比33.33%，小于0%的占比37.50%
17家公司获得基金增持，增持环比增长率平均值为5%，环比增持排名前五的是完美世界、 慈文传媒、唐德影视、当代明诚、华策影视。其中完美世界、慈文传媒在2017H1基金环比 增持分别达到了20.16%与18.10%
内容提要:
证券研究报告 行业研究——深度报告 传媒行业 传媒行业相对沪深300表现 资料来源：信达证券研发中心 郭荆璞首席分析师 执业编号：S1500510120013 联系电话：+861083326789 邮箱：guojingpu@cindasc 温世君研究助理 联系电话：+861083326877 邮箱：wenshijun@cindasc 请阅读最后一页免责声明及信息披露 cindasc 漫业务；万达电影：票房业务增长稳定，广告收入占比提升，布局“会员+”战略；华谊兄弟： 衍生品与实景娱乐业务收入增长较快；华策影视：头部网剧策略持续，前五大作品贡献66.83% 收入
京文化，原本均不是影视类公司，通过战略转型以及跨界并购进入影视产业。2017H1完美 世界营业收入达到35.88亿元，同比增长69.68%，在24家A股影视相关公司中位居首位
鹿港文化、文投控股以及中南文化2017年上半年营业收入分别为16.03亿元、12.77亿元以 及6.36亿元，同比增长20.2%、49.63%以及54.08%，营业收入都有了较大幅度的增长。而 以《战狼2》而备受关注的北京文化，则在半年报中公布2017年上半年实现销售收入1.67 亿元，比去年同期增加1062.85万元；实现利润总额4004.28万元，比去年同期增加3135.15 万元，同比增加360.72%
起，其中127起完成，77起失败（包括未通过和停止实施），但涉及影视资产的重大资产重 组还无一成功。政策层面对影视行业“脱虚向实”的导向明显，同时整个影视行业也进入平 稳发展的调整期，市场对故事和概念兴趣了了，而影院这样的行业实体端依托资本市场助力， 已经成为行业“脱虚向实”的支点
请阅读最后一页免责声明及信息披露 cindasc 目录 营收、净利润总额增长，6家总资产破百亿....1 营收同比增长15.9%，利润同比增长11.5%......1 百亿元俱乐部成员6家，万达电影总资产破200亿.......1 三分之一企业资产净收益率同比增长..2 8家公司ROE同比增长，印纪传媒ROE超10%..........2 24家公司杜邦分析.........3 经营状况平稳，对外投资收紧，行业并购整合暂时退潮.........5 平均销售毛利率下降2.57个百分点，平均管理费用率下降2.13个百分点.........5 平均经营性现金流占营业收入比重大幅下降.......5 投资/筹资产生的现金流出现交叉6 平均商誉增速放缓，行业并购整合暂时退潮.......6 整体营收增速放缓，3家收同比增速超过50%...........7 完美世界、当代东方、中南文化营收增速增速大于50%7 15家净利润增长，4家同比增速超过50%..... 8北京文化、中南文化、完美世界、骅威文化利润增速超50%..... 8基金增持向少数公司集中......10 17家获基金增持，完美世界、慈文传媒基金增持环比增长超过18%...10 重点影视公司发展战略出现分化.......11 光线传媒：视频直播业务、电视剧业务增速明显，布局动漫业务.........11 万达电影：票房业务增长稳定，广告收入占比提升，布局“会员+”战略.11 华策影视：头部网剧策略持续，前五大作品贡献66.83%收入.12 多家影视公司2017H1业绩调整...........12 多家谋求影视布局与转型的公司值得关注.....13 多家制造业、旅游业公司布局影视产业13 5家“转型”公司中报营收均有增长.........14 完美世界：布局“游戏＋影视”战略，并购院线带来良好现金流.15 影视行业“脱虚向实”成大方向..........15 2017年上市公司对影视公司重大资产重组至今无一成功.........15 影院成为影视行业“脱虚向实”的支点.....15 风险因素.......16 表目录 表1：申万传媒分类下的24家影视相关上市公司2017H1中报基本数据汇总（营收序）......1 表2：申万传媒分类下的24家影视相关上市公司2014H1-2017H1中报、年报ROE全览...2 表3：申万传媒分类下的24家影视相关上市公司2017H1中报杜邦分析数据...........4 表4：2017H124家影视公司营收同比增速大于50%的公司情况......7 表5：2017H124家影视相关上市公司归属母公司股东净利润增速超过50%公司情况.......... 8表6：申万传媒分类下的24家影视相关上市公司2017H1中报基金持股情况..........10 表7：多家企业向影视行业转型........14 图目录 图1：近两年24家影视公司平均销售毛利率等指标情况.......5 图2：近两年24家影视公司经营性现金流占营业收入平均比重.........5 图3：近两年24家影视公司投资/筹资产生的现金流平均占比情况...6 图4：近三年24家影视公司平均商誉及同比增速情况..........6 图5：2017H124家影视相关上市公司营收增速范围占比情况..........7 图6：2016H123家影视相关上市公司营收增速范围占比情况..........7 图7：2017H124家影视相关上市公司归属母公司股东净利润增速范围占比情况......9 图8：2016H124家影视相关上市公司归属母公司股东净利润增速范围占比情况......9 图9：2017H124家影视公司扣非后归母净利润增速分布......9 图10：2016H124家影视公司扣非后归母净利润增速分布....9 图11：光线传媒2016H1、2017H1净利润与营业收入对比图.........11 图12：万达电影2016H1、2017H1营业收入构成对比图....11 图13：印纪传媒、慈文传媒、长城影视2016H1、2017H1营业收入对比图...........13 图14：印纪传媒、慈文传媒、长城影视2016H1、2017H1净利润对比图...13 图15：5家行业转型影视公司2017H1营业收入同比增长率及净利润同比增长率...14 请阅读最后一页免责声明及信息披露 cindasc1 营收、净利润总额增长，6家总资产破百亿 营收同比增长15.9%，利润同比增长11.5% 随着A股中报季落下帷幕，上市影视相关公司也纷纷交出了2017年上半年的业绩答卷。申万传媒分类下的24家影视相关A 股上市公司（名单见表1）2017H1营业收入总额为335.2亿元人民币，创造归属母公司股东的净利润总额为53.58亿元人民 币。其中营业收入排名前三的是万达电影、中国电影、大地传媒；归属母公司股东的净利润排名前三的是万达电影、完美世 界、中国电影。2016H1，这24家公司营业收入总额为289.1亿元人民币，创造归属母公司股东的净利润总额为46.6亿元人 民币，分别实现了15.9%与11.5%的增长
百亿元俱乐部成员6家，万达电影总资产破200亿 根据24家公司2017中报披露，总资产破百亿公司共6家，分别是万达电影（220.6亿元）、华谊兄弟（193.7亿元）、完美 世界（166亿元）、中国电影（155.6亿元）、华策影视（112.7亿元），以及大地传媒（103.9亿元）。其中，万达电影与 大地传媒以院线经营建设业务为主，华谊兄弟、中国电影、华策影视的主营业务为影视业务，完美世界主营业务是游戏，在 影视领域主要是院线业务贡献了主要的营业收入。2016H1，总资产破百亿的公司只有4家，分别是华谊兄弟（188.2亿元）、 万达电影（158.7亿元）、完美世界（119.5亿元）、中国电影（109.7亿元）
表1：申万传媒分类下的24家影视相关上市公司2017H1中报基本数据汇总（营收序） 证券代码证券简称营业收入(亿元)营业收入同 比增长率(%) 归属母公司股东 的净利润(亿元) 归属母公司股东 的净利润同比增 长率(%) 每股收益 EPS(TTM)(元) （2017/9/25） 总资产(亿元)总资产同比 增长率(%) 002739.SZ 万达电影66.1515.68.8710.261.23220.6039.02 600977.SH 中国电影45.521.686.01-0.730.49155.3941.66 000719.SZ 大地传媒38.0713.683.232.070.66103.857.42 002624.SZ 完美世界35.8869.686.7175.641.11166.0338.91 300133.SZ 华策影视17.5113.112.751.210.27112.7418.72 601599.SH 鹿港文化16.0320.20.73-9.460.1961.7428.73 300027.SZ 华谊兄弟14.66-0.154.3042.120.34193.712.94 300043.SZ 星辉娱乐13.0544.521.65-38.820.2860.2126.55 600715.SH 文投控股12.7749.633.5045.140.3899.0271.27
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