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锌方面：库存减少，锌价保持坚挺。本周伦锌小幅反弹，沪锌演
绎倒V走势，总体来说，锌市反弹气氛浓厚。供给方面，近期锌锭三
地库存再度下降，考虑到库存紧张，供应偏紧，我们预计锌价将继续
坚挺。推荐关注中金岭南
钴方面：本周钴价维稳，未来继续看涨。本周MB钴价小幅上涨，
国内钴价起到支撑作用。目前，厂家即将进入补库存阶段，原材料的
价格上涨对钴产品价格起到了向上的推动作用。推荐关注华友钴业、
洛阳钼业、寒锐钴业
稀土方面：稀土价格回调，预计下半年缓慢上涨。本周稀土价格
暂时回调，下游需求端受益于稀土永磁材料需求旺盛，已带来稀土价
格大幅上涨。此外国家有关部门对稀土企业的现场核查及对稀土行业
违规非法行为的整顿，有望给稀土市场带来利好。推荐业绩弹性大、
经营风格务实的厦门钨业、北方稀土，以及稀土永磁板块龙头中科三
环
推荐关注：厦门钨业、北方稀土（稀土龙头）；中科三环、正海
磁材、宁波韵升（稀土磁材板块）；钴金属板块：洛阳钼业、格林美；
云铝股份、中国铝业（铝供给去产能）；云南铜业、江西铜业；中金岭
南
板块：申万有色板块周涨幅-3.70%。上证综指3352点（-0.56%），
深证成指11069点（-0.01%），创业板指1866点（-0.68%）
个股：科恒股份、鑫科材料、安泰科技、宝钛股份、三超新材涨
幅前五。北方稀土、广晟有色、驰宏锌锗、云海金属、西部黄金跌幅
前五
估值：本周板块市盈率63.90，周环比涨幅-1.95%。板块市净率为
3.63，周环比涨幅-1.89%
LME期铜价格本月涨幅3.06%，期铅涨幅3.55%。从最近一个月
来看，期锌、铝涨幅居前，分别为11.74%、11.43%。基本金属库存总
体保持稳定，铝逐步去库存化，减少3.35%
[Table_Invest]
优于大势
上次评级： 优于大势
[Table_PicQuote] 历史收益率曲线
-8%
1%
10%
19%
28%
37%
201
6/9
201
6/10
201
6/11
201
6/122017/12017/22017/32017/42017/52017/62017/72017/8
有色金属沪深300
[Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M
绝对收益 5.24% 33.46% 26.33%
相对收益 2.97% 26.57% 9.72%
[Table_Market] 重点公司 投资评级
北方稀土 买入
厦门钨业 买入
云铝股份 买入
中国铝业 买入
中科三环 买入
正海磁材 买入
宁波韵升 买入
[Table_Report] 相关报告
《中报业绩靓丽，坚定看好有色金属跨年度
的周期行情》
2017-09-08
《采暖季限产或成为铝价近期最大催化剂》
2017-09-04
[Table_Author]
证券分析师：唐凯
执业证书编号：S0550516120001
联系人：邱培宇
17621255426 qiupy@nesc
联系人：胡英粲
13122682883huyc@ nesc
/有色金属
发布时间：2017-09-27
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[Table_PageTop] 行业动态报告
1.整体观点：供需依旧偏紧，电解铝、稀土涨势持续
铝方面：电解铝环保限产提前，长期看好供给侧改革提振铝价。本周焦作市秋
冬季大气污染综合治理攻坚行动法案出台，要求焦作万方铝业与中铝中州铝业自9
月19日起提前进入冬季错峰生产，限产30%至2018年3月15日。其中焦作万方
需限产电解铝12万吨，中铝中州需限产氧化铝75万吨。这一行动方案为采暖季环
保限产打响第一炮，并且提前限产表明了政策落实的决心。此外，WBMS在本周公
布的数据显示，今年前7个月全球原铝市场供应短缺138.1万吨，已大大超过2016
年全年75.1万吨的短缺量，供给的短缺对铝价将构成有力支撑。对比钢铁煤炭，电
解铝行业集中度高，易于统筹去产能，关停违规、整治自备电厂，叠加环保限产等
诸多催化剂，将使铝价有巨大上行空间。看好电解铝供给侧改革的持续推进所带来
的板块投资机会。推荐关注云铝股份、中国铝业
锌方面：库存减少，锌价保持坚挺。本周伦锌小幅反弹，场内伦锌收盘价一度
从9月14日3005美元/吨冲高到周三的3133美元/吨，周内平均价3089.5美元/吨，
较上周微涨0.82%。沪锌演绎倒V走势，周初三连阳，沪锌三月结算价一度冲高到
周四的25250元/吨，周五下跌到24800元/吨，周内平均价25007.5元/吨，较上周
上涨0.76%。总体来说，本周锌市反弹气氛浓厚。回调多归于现货市场基本面强势
作用。截止本周四LME库存报26.47万吨，平均在26.49万吨附近，较上一周平均
增长5.17%。沪锌库存周五报67225吨，较前一周下降2438吨。近期锌锭三地库存
再度下降至10万吨整数附近，国内现货货源紧张。考虑到库存紧张，供应偏紧，
缺口依旧，我们预计锌价将继续坚挺。推荐关注中金岭南
铜方面：政策变动引起铜价变化，供需来看长期无下滑风险。本周初始铜价温
和上涨，受周四美联储决议美元上涨和周三伦铜库存上涨双重利空因素的影响，伦
铜持续下跌。但铜矿供应限制依然可使铜价在6500美元获得支撑。需求方面，电
解铜消费较好，因铜价下调，逢低节前备货。下游消费也因节前采购备货表现良好
推荐江西铜业、云南铜业
贵金属方面：美元12月加息预期增强，贵金属下行可能性增大。本周COMEX
黄金收于1300.5美元/盎司，下跌 1.74%，COMEX 白银本周收于 16.984 美元/盎
司，上涨 4.05%。周三美联储宣布今年10月起启动渐进式被动缩表，维持基准利
率1%-1.25%不变，同时暗示将在12月份进一步加息。此次缩表是美联储对紧缩货
币政策的补充，带来的结果是市场上美元减少，市场资金短缺。因此，贵金属将持
续受到美元升值压力、美国利率上升以及全球经济复苏等多重冲击。考虑到上述事
件的巨大影响，我们认为贵金属版块近期将进入盘整，下行可能性大。建议关注中
金黄金、山东黄金、紫金矿业
钴方面：本周钴价维稳，未来继续看涨。本周钴粉价格出现明显上调，报价在
52-54万元/吨，上涨5.88%，其余钴产品价格稳定。本周长江现货金属钴报43.5万
元/吨，增长1.14%，上海小金属金属钴报42.2-43.2万元/吨，上涨0.93%。MB钴价
则小幅上涨，低含量产品均价上涨0.69%，高含量产品均价上涨1.19%，对国内钴
价起到支撑作用。目前，厂家即将进入补库存阶段，原材料的价格上涨对钴产品价
格起到了向上的推动。同时，受新能源汽车政策的影响，预计未来对钴的需求量有
所上升，与此同时环保政策一定程度上限制了钴产量的快速增长，市场缺口将进一
步扩大。推荐关注华友钴业、洛阳钼业、寒锐钴业
钛方面：钛价格保持平稳，受环保政策影响预期钛价上涨。本周四川攀钢钛精
矿由1500元/吨上涨至1600元/吨，涨幅为6.7%，其他钛产品价格维持不变。受修
路以及环保严查影响，钛矿开工率不足，钛供应短缺。与此同时，受环保政策影响
请务必阅读正文后的声明及说明 3 / 14
[Table_PageTop] 行业动态报告
而停产的钛白粉厂家逐渐开工且钛白粉出口增加，对钛矿需求增加，预期钛矿价格
上行，其他钛产品则价格稳中上升。建议关注宝钛股份、西部材料等
稀土方面：稀土价格回调，预计下半年缓慢上涨。本周稀土价格整体处于回调
的趋势，氧化镨钕月涨幅21.52%，金属钕涨幅29.03%，氧化钕涨幅26.03%。下游
稀土永磁概念股反弹走高，本周科恒股份、有研新材涨停，横店东磁、中科三环涨
逾4%，正海磁材涨逾2%。我们分析稀土行业需求端受益于下游新能源汽车放量，
磁材需求保持高增长，已带来稀土价格大幅上涨。此外，工业和信息化部原材料工
业司会同国土资源部矿产开发司组织专家对内蒙古、江西、福建等省（区）的稀土
开采、冶炼分离和贸易企业进行了现场核查，核查组分别核查了北方稀土集团、赣
州稀土矿业公司等19家企业，要求严格按照专项整治要求尽快对问题企业予以严
肃处理，特别是违规恢复生产和采购加工非法稀土产品的企业，要依法追究相关企
业和负责人责任。此次两部门对稀土企业的现场核查及对稀土行业违规非法行为的
整顿，有望给稀土市场带来利好。我们认为后市稀土价格仍有上升空间，下半年呈
缓慢上涨态势。推荐业绩弹性大、经营风格务实的厦门钨业、北方稀土，以及稀土
永磁板块龙头中科三环
2. 股市回顾：本周有色板块领先大盘，涨幅排名第二
板块：申万有色板块周涨幅-3.70%。上证综指3352点（-0.56%），深证成指11069
点（-0.01%），创业板指1866点（-0.68%）
个股：科恒股份、鑫科材料、安泰科技、宝钛股份、三超新材涨幅前五。北方
稀土、广晟有色、驰宏锌锗、云海金属、西部黄金跌幅前五
估值：本周板块市盈率63.90，周环比涨幅-1.95%。板块市净率为3.63，周环比
涨幅-1.89%
表 1：本周有色板块走势领先大盘
代码 指标名称 本周收盘 周涨跌幅% 月涨跌幅% 年涨跌幅%
000001.SH 上证综指 3352.53-0.56% 2.00% 10.80%
399001.SZ 深证成指 11069.82-0.01% 3.56% 4.60%
399005.SZ 中小板指 7525.400.11% 4.32% 10.72%
399006.SZ 创业板指 1866.42-0.68% 2.03% -13.68%
801050.SW 有色指数 4600.77-3.70% 6.23% 26.21%
801055.SW 工业金属指数 1890.99-3.01% 4.81% 28.01%
884039.WI 锂电池指数 3196.930.76% 4.52% -10.72%
884057.WI 新材料指数 3934.98-1.68% 8.93% 5.36%
884086.WI 稀土永磁指数 3615.63-0.15% 7.18% -6.79%
884119.WI 3D打印指数 5454
