华泰期货研究所 金属组
吴相锋
金属研究员
从业资格号：F3014533
相关研究：
短期供应弹性展现，2月铜供应较
为宽松
2017-02-06
铜矿供应面临短缺，需求成铜价走
势关键因素
2016-12-26
短期铜供应有一定的弹性，但2018
年以后供应展望较少
2016-12-05
华泰期货|铜月报2017-03-05
短期供应弹性已经释放，3月铜价格关注做多机会
铜品种：月报摘要
1. 铜供应弹性受限：
2016年11月至2017年2月份，供应展现了较大的弹性，不过至2月底，供应弹性已
经释放，短期供应端的压力已经较小，因此，如果需求能季节性温和好转，3、4月
供需面或整体较1、2月好转

2. 远期供应将短缺：
由于2017年之后，铜精矿几乎没有增量，因此远期铜供应展望为短缺

铜品种：2017年3月策略
1. 2017年3月铜大方向：看涨
2. 关键价位：下方支撑：45000元/吨
3. 2017年3月铜操作建议：寻找买入机会
铜品种：2017年3月策略风险
1. 2017年3月铜供应：供应超预期的弹性；
2. 2017年3月铜需求：下游需求季节性恢复远差于预期

华泰期货|铜月报
2017-03-052 / 30
供需平衡表预测
全球供需平衡：
预计3、4月份供应同比或小幅增加，而需求预估同比也以微弱的增速增加，整体供需或保
持大体平衡

表格 1：全球供需平衡表
WBMS全球精炼铜供需平衡
精炼铜产量 精炼铜需求 供需平衡
2016/9/30 2012433 2001854 10579
2016/10/30 1944344 1896013 48331
2016/11/30 1969024 1931280 37744
2016/12/30 1994514 1970821 23693
2017/3f 1980000 1980000 0
2017/4f 2000000 2000000 0
资料来源：华泰期货研究所
中国供需平衡：
预期3、4月份总供应环比变化或不大，精炼铜产量增加或被进口减少抵消；而需求主要取
决于电力电缆的季节性恢复情况，我们认为或温和恢复

表格 2：全球精炼铜供需平衡表
中国铜供需平衡现状和预期
总供应（万吨） 总需求（万吨） 供需平衡（万吨）
2016/09 134.00118.7515.25
2016/10 111.50115.93-4.43
2016/11 126.50121.095.41
2016/12 139.50123.2116.29
2017/01 121.5097.9823.52
2017/02 110.50106.603.90
2017/3f 115.00117.00-2.00
2017/4f 120.00117.003.00
资料来源：华泰期货研究所
华泰期货|铜月报
2017-03-053 / 30
全球铜供需平衡表
全球精炼铜供需现状：:
2016年12月，全球精炼铜产量为199.5万吨，消费量为197.1万吨，供应过剩2.4万吨；总
体上来看，供应过剩幅度较上半年是在收窄的

表格 3：全球供需平衡表
WBMS全球精炼铜供需平衡
精炼铜产量 精炼铜需求 供需平衡
2015/9/31 1945322 1862000 83322
2015/10/31 1982900 2006300 -23400
2015/11/30 2072847 2089300 -16453
2015/12/31 2005464 1971782 33682
2016/1/31 1989793 1920832 68961
2016/2/29 1973910 1929127 44783
2016/3/31 1924134 1969488 -45354
2016/4/30 1957747 2105763 -148016
2016/5/31 1883478 1960657 -77179
2016/6/30 1951929 2040674 -88745
2016/7/31 1972837 1891453 81384
2016/8/30 2035600 1904900 130700
2016/9/30 2012433 2001854 10579
2016/10/30 1944344 1896013 48331
2016/11/30 1969024 1931280 37744
2016/12/30 1994514 1970821 23693
资料来源：上市公司报告 华泰期货研究所
图 1： 全球铜供应 单位：吨图 2： 全球精炼铜需求单位：吨
数据来源：华泰期货研究所数据来源：华泰期货研究所
1.6
1.75
1.9
2.05
2.2
-1515
30
JanDecNovOctSep
百
万
全球精炼铜消费量吨（右）
增速
1.7
1.852.15
-88JanAugMarOctMayDecJul
百万
全球精炼铜产量吨（右）同比增速
华泰期货|铜月报
2017-03-054 / 30
全球铜精矿供应变化走向展望:
十大铜精矿企业产量和扩产计划：
2月份，我们根据各个公司半年报和媒体报道，全球十大铜精矿企业对2017年产量的预期
进行调整

表格 4：全球主要铜精矿企业产量预期
全球主要铜精矿企业产量预期以及预期变动
自由
港
智利铜
业
力拓
南方
铜业
嘉能
可
英美资
源
墨西哥集
团
必和必
拓
安托法加
斯塔
波兰铜
业
总量（万吨） 年份
177 184 60.31 68 155 74.8 85 173 71 42 1090.1 2014
172 188 52 70 159 75.8 85 180 71 42 1094.8 2015
172 198 52 72 155 75.8 90 170 69 42.5 1096.3 2015（修1）
180 198 52 72 155 75.8 90 160 66.5 42.5 1091.8 2015（修2）
180 198 52 73 155 75.8 90 160 66.5 42.5 1092.8 2015（修3）
180 198 52 73 145 75.8 90 160 66.5 42.5 1082.8 2015（修4）
182 195 50 77.2 150 70 90 160 66.5 45 1085.7 2015（修5）
175 188 52 80 115 69 90 150 68 45 1032 2016（E）
185 188 58 80 115 69 90 150 66 45 1046 2016（E）
185 188 58 80 139 69 90 150 72 45 1076 2016（E）
185 188 58 80 139 69 90 150 72 45 1076 2016（E）
185 188 60 91 139 65 100 158 72 45 1103 2016（E）
185 188 58 91 139 65 100 155 71 45 1097 2016（E）
185 180 58 93 139 69 100 150 69 45 1088 2017（E）
180 180 55 93 139 69 100 143 69 45 1073 2017（E）
资料来源：上市公司报告 华泰期货研究所
2月底，美国Freeport-McMoRan Inc在一份公布的文件中表示，旗下位于印尼的大型Grasberg
铜矿将不会“一如往常那样恢复正常业务”，自1月中期以来该矿的运营因出口停滞而中断

文件中称，在修订后的2017年计划中，Grasberg矿日铜矿石产量将缩减至95,000吨，之前
预估为140,000吨，该矿每日将加工70,000-80,000吨铜矿石。文件中同样表示，经过修正后，
自由港印尼分公司将向Gresik冶炼厂提供100万吨精矿

这意味着自由港已经准备好和印尼政府进行持久战，但由于铜价格比较好，我们担心自由
港增加其他矿山的产量，因此对于自由港全年产量下调较为谨慎

。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看