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目前食品饮料行业共有30多家公司性质为地方国有企业，实际控制人为地方国
资委或地方国资控股公司，数量占整个食品饮料行业近一半。这30多家公司中
又有很大一批为白酒企业。从目前经营状况来看，国有白酒企业在企业管理、激
励机制等方面存在较大提升空间，而管理效率低下也是目前国有企业的通病。因
此，我们认为此轮国企改革更关注改革的实质性进展以及改制后对公司业绩的提
升效果，食品饮料行业作为充分竞争性行业，改革阻力小，改制效果佳，特别是
实施员工持股、股权激励及引入战略投资者的食品饮料国有企业，更加值得关注
率先完成改制的国有企业，如洋河股份、伊利股份、沱牌舍得、五粮液、老白干
酒等，为今后的国企改革提供了操作范例。洋河股份通过国改实现高管间接持股，
完善激励机制，业绩实现突飞猛进；伊利股份通过股权激励计划，在遭遇三聚氰
胺事件行业危机后，积极调整结构，成就中国乳业一哥；沱牌舍得通过引入天洋
控股集团，实现民营资本控股，国改效果初现；五粮液通过混改，员工持股及优
秀经销商入股加之高层调整，业绩出现明显好转；老白干酒作为白酒行业改革的
先锋，通过员工持股及优秀经销商参股，公司明显加快发展
我们认为本轮投资国企改革应该更加注重改制的实质进展以及业绩的提升效果，
所以我们从已完成改制和改革预期强烈两个角度筛选出优质标的。已完成改制企
业：优选改革后激励机制更加灵活，经营效率极大提升，预计未来业绩高成长或
有潜在外延并购预期的公司，重点推荐沱牌舍得、五粮液、伊利股份、老白干酒；
未改制企业：从是否尝试过国企改革，以及所属地域改革意愿是否强烈，筛选出
改革预期强烈的公司，重点推荐山西汾酒、贵州茅台、涪陵榨菜和光明乳业
重点公司盈利预测及投资评级
公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPSPE
代码 名称 评级 （元） （百万元） 2017E 2018E2017E 2018E
600702 沱牌舍得 买入 38.62 13,027 0.56 1.1066.1 33.7
000858 五粮液 买入 56.89 215,953 2.19 2.6125.5 21.4
600887 伊利股份 买入 25.80 156,838 1.04 1.1922.1 19.3
600809 山西汾酒 买入 56.59 48,998 1.02 1.4043.6 31.7
600519 贵州茅台 买入 509.29 639,769 17.09 22.3228.7 21.9
002507 涪陵榨菜 买入 14.18 11,188 0.45 0.5630.2 24.2
资料来源：wind，国信证券经济研究所预测
相关研究报告：
《食品饮料行业深度报告：板块轮动有节奏，
把握食饮投资钟》 ——2017-08-24
《年报及一季报回顾：继续重点推荐食品饮料
细分行业龙头公司》 ——2017-05-22
《啤酒行业系列研究之一：啤酒行业破局在即》
——2017-04-10
《食品饮料行业周报：看好消费升级和行业龙
头》 ——2017-03-06
证券分析师：陈梦瑶
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0.8
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1.2
1.4
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沪深300食品饮料
请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧
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内容目录
17年国企改革进展情况 ........... 5
17年政府部门对国企改革政策落实情况........... 5
央企混改引爆国企改革带来强烈预期 ... 6
食品饮料行业：国企密集分布，改革呼之欲出 ........ 7
食品饮料行业的国有企业现状 ... 7
先行改革企业现状：获得新生，实现跨越 ....... 8
寻找食品饮料行业下一个风口 .......... 13
酒类企业；白酒领衔，国企改革头号风口 ..... 13
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看
