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推荐（维持） 莫愁前路无知己
2017年11月19日 军工行业2018年度投资策略
上证指数 3383
行业规模
占比%
股票家数（只） 45 1.3
总市值（亿元） 5976 1.0
流通市值（亿元） 4776 1.1
行业指数
% 1m 6m 12m
绝对表现 -9.3 -4.2 -17.6
相对表现 -14.6 -25.1 -37.5
资料来源：贝格数据、招商证券
相关报告
1、《军工行业信息周报—资本运作步
伐提速，关注四季度投资机会》
2017-11-13
2、《军工行业信息周报—行业回调明
显，关注四季度投资机会》
2017-11-06
3、《军工行业信息周报—坚定看好军
工底部白马》2017-10-30
报告回顾了国防军工行业的历史表现和驱动因素，我们认为，军工行业长期成长
性确定，估值大幅回落，2018年在改革持续推进等制度红利兑现，以及军改落地
后国防现代化产业发展加速的大背景下，军工行业进入快速成长阶段，维持对行
业的投资评级“推荐”
数下跌15.34%，跑输指数39.82%，行业动态估值58倍，低于行业过去十年
平均估值61倍。从前三季度看，受益于央企瘦身轻体，行业规模略有收缩，
利润增长明显高于收入增速

告中强调：“①确保到二〇二〇年基本实现机械化；②力争到二〇三五年基
本实现国防和军队现代化；③到本世纪中叶把人民军队全面建成世界一流军
队。”为我国国防和军队建设描绘了令人振奋的宏伟蓝图。论述表明我国军
队建设处于机械化阶段，信息化建设在不断推进，重点装备将是投入的核心
方向，预计我国在未来较长时期内都将保持对国防和军队建设的大力投入

年军费支出中：海、空军分别占29.83%，28.78%，高于陆军的23.85%。在
使用结构上：有38.91%用于日常训练维护，34.38%用于装备采购和研发，
人员相关费用仅24.64%。2018年预计海、陆军装备采购费中有30.22%和
21.6%都是用于航空装备的采购。预计随着军改的持续深化，我国军费使用结
构将更加优化。在军事装备上，我军与美军的差距主要体现在数量与结构上，
预计随着我国新型航空及舰船装备的加速列装，我军有望在中短期内尽快弥
补硬实力差距

改浪潮已经到来，前两批19家中央企业混改试点正在顺利实施，第三批试点
名单即将公布，军工行业是主要混改领域之一。2017 年 7 月，国防科工局
宣布启动首批 41 家军工科研院所转制工作，标志着军工科研院所转制工作
正式启动，进入最为关键的实施阶段。混改后的效率提升和核心军工资产证
券化是释放国企改革制度红利的两大主要动力，目前已进入兑现期

军民融合带动产业链变革，中上游开放度继续提高。具体投资方向上：1、长
期看好处于产业链中下游的龙头企业；2、看好具备高技术壁垒、军民通用性
强的个股；3、看好积极推进改革的公司；重点推荐:中航机电、中航黑豹、航
发动力、四创电子、海兰信、中国动力

王超
010-57601716
wangchao18@cmschina
S1090514080007
卫喆
weizhe@cmschina
S1090517040003
岑晓翔（研究助理）
cenxiaoxiang@cmschina
重点公司主要财务指标
公司名称 股价 16EPS 17EPS 18EPS 17PE 18PE PB 评级
中航机电 10.64 0.37 0.28 0.34 38 31 3 强烈推荐-A
中航黑豹 29.57 0.08 -- -- -- -- 26 强烈推荐-A
航发动力 27.88 0.46 0.46 0.57 61 49 2 强烈推荐-A
四创电子 66.08 0.95 1.64 2.02 40 33 5 强烈推荐-A
海兰信 17.66 0.23 0.46 0.72 38 25 5 强烈推荐-A
中国动力 27.85 0.71 0.75 0.90 37 31 2 强烈推荐-A
资料来源：公司数据、招商证券
-30
-20
-101030
Nov/16Mar/17Jul/17Oct/17
(%)军工沪深300
行业研究
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正文目录
一、2017年军工行业回顾 ........ 7
（一）国防军工行业走势回顾 ... 7
（二）国防军工行业财务数据回顾 ....... 8
二、建设一支与我国大国地位相称的人民军队是时代的必然选择 ...... 10
（一）周边局势暗潮汹涌 ........ 10
1、美国持续增强在亚太地区的军事存在感 ........
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看