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军品定价机制、军民融合、军工科研院所改制等改革稳步推迚，中国军工
行业改革迚程将加快，将有助于提升上市公司竞争力与增强盈利能力
2017年7月，国防科工局组织召开军工科研院所转制工作推迚会,宣布启
动首批41家军工科研院所转制工作,标志着 军工科研院所转制工作正式
启动。(2)美国军工企业借助资本市场，实现军工资产的证券化，解决了制
约军工产业収展的资釐瓶颈，幵通过幵购重组不断迚行资源整合，实现快
速扩张。(3)中国军贸出口快速增长,军工行业竞争力逐步提升。在
2011-2015年间，中国武器出口量复合增速达88%，成为世界第三大军火
出口国，幵成为了近年来武器出口增长最快的国家
院办公厅収布《关于推动国防科技工业军民融合深度収展的意见》，对推
动国防科技工业军民融合深度収展作出全面部署。军民融合助推相关高端
装备产业収展,军工信息化、军用无人机等产业収展前景向好;随着军队信
息化迚程的加快，军工信息装备的需求将保持较快增长
快，首次给予行业“强于大市”评级。综合考虑估值与成长性，关注优质
公司：(1)业绩保持较快增长与估值相对较低的中国动力、航天电器、四创
电子、内蒙一机、中直股仹等公司；(2) 受益于军民融合，中长期収展前
景看好的南洋科技、苏试试验、星网宇达等公司
预期等
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Jan-17Apr-17Jul-17Oct-17
沪深300 军工
证
券
研
究
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军工 ·行业深度报告
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股票名称 股票代码
股票价格 EPS P/E
2018-01-03 2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E
中国动力 600482 25.31 0.62 0.77 0.95 1.19 40.8 32.9 26.6 21.3
四创电子 600990 59.71 0.81 1.49 1.85 2.25 73.7 40.1 32.3 26.5
航天电器 002025 23.15 0.61 0.71 0.84 1.00 38.0 32.6 27.6 23.2
中航光电 002179 40.33 0.93 1.08 1.38 1.76 43.4 37.3 29.2 22.9
中航电子 600372 14.03 0.26 0.31 0.37 0.43 54.0 45.3 37.9 32.6
中国卫星 600118 25.59 0.34 0.38 0.43 0.48 75.3 67.3 59.5 53.3
中航飞机 000768 17.24 0.15 0.22 0.27 0.33 114.9 78.4 63.9 52.2
中直股份 600038 47.50 0.74 0.80 1.00 1.28 64.2 59.4 47.5 37.1
中国重工 601989 6.13 0.04 0.05 0.06 0.06 153.3 122.6 102.2 102.2
南洋科技 002389 21.30 0.13 0.27 0.41 0.55 163.8 78.9 52.0 38.7
长鹰信质 002664 26.94 0.58 0.69 0.90 1.13 46.4 39.0 29.9 23.8
星网宇达 002829 27.07 0.46 0.51 0.92 1.25 58.8 53.1 29.4 21.7
景嘉微 300474 54.10 0.39 0.48 0.69 0.96 138.7 112.7 78.4 56.4
苏试试验 300416 24.14 0.43 0.58 0.80 1.15 56.1 41.6 30.2 21.0
资料来源: 万得、平安证券研究所
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正文目录
一、 国防投入稳步增长，军工装备升级加快 .......... 6
1.1我国国防投入保持平稳增长 ...... 6
1.2军队规模结构优化，海空军装备需求上升 ........ 7
1.3 军改稳步推进,军品市场需求有望逐步回升 ...... 9
二、 军工行业改革进程推进，借力资本市场加快发展 ..... 10
2.1 军工集团改革进程推进,强国强军步伐加快 .... 10
2.2 美国等军工强国处于全球领先地位,中国军工企业加快追赶 ... 13
2.3军贸出口快速增长,中国军工集团竞争力逐步提升 ...... 14
三、 军民融合政策驱动,优质民参军公司迎来发展机遇 .... 16
3.1军民融合战略上升为国家战略，国家政策大力推动发展 ........ 16
3.2 军民融合推动高端装备产业发展,军工信息化等产业前景向好 ........... 17
四、 行业投资建议26
4.1 军工板块股价回顾 ..... 26
4.2 看好行业中长期投资机会,关注低估值与高成长个股 .. 27
五、 行业风险因素28
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图表目录
图表1 我国历年国防支出金额（单位：亿元） ......... 6
图表2 全球主要国家2017年国防预算（单位：亿美元） .... 6
图表3 全球主要国家的国防预算占GDP比例 ........... 7
图表4 全球主要国家的军用飞机数量（单位：架） .. 7
图表5 中国军用飞机部分新机型与简介 ........ 8
图表6 全球主要国家航母数量（包括准航母）单位:艘 ...... 8
图表7 全球主要国家海军舰艇数量 ... 9
图表8 《中央军委关于深化国防和军队改革的意见》提出的部分主要任务 .. 9
图表9 中国军事作战指挥体系图示 . 10
图表10 军工行业相关上市公司近期公告新签重大合同 ........ 10
图表11 国内十大军工集团及主要上市公司 ... 11
图表12 主要军工集团改革动向 ......... 12
图表13 我国主要军工集团的资产证券化率 ... 12
图表14 军工集团部分上市公司近期资本运作事项 .... 12
图表15 全球十大军工企业 .... 13
图表16 中美军工上市公司2016年营业收入（亿元人民币） ........... 14
图表17 中美主要军工上市公司市值（亿元人民币）14
图表18 中美主要军工上市公司2016年的毛利率比较 ......... 14
图表19 中美主要军工上市公司2016年的销售净利率 ......... 14
图表20 2011年-2015年全球主要国家的武器出口市场份额. 15
图表21 2011-2015年全球主要军工贸易出口国增速(%) ....... 15
图表22 2016年全球国家主要装备出口金额（亿美元） ....... 15
图表23 中国历年武器出口额及增速 . 16
图表24 军民融合主要相关政策 ......... 16
图表25 《关于推动国防科技工业军民融合深度发展的意见》的主要内容.... 17
图表26 军用通信指挥控制专网（C4ISR）图示 ........ 18
图表27 全球四大卫星导航系统概况 . 18
图表28 我国卫星导航与位置服务产业产值 ... 19
图表29 我国航天发射次数 .... 19
图表30 北斗卫星导航系统应用领域广泛 ...... 20
图表31 雷达主要产品与类型20
图表32 全球雷达市场规模（亿美元） .......... 21
图表33 我国雷达市场规模（亿美元） .......... 21
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图表34 主要雷达整机生产厂商 ......... 21
图表35 军用无人机的用途类别划分 . 22
图表36 全球军用无人机市场规模 ..... 23
图表37 全球主要国家军用无人机发展概况 ... 23
图表38 全球主要无人机制造商以及市场份额情况 .... 23
图表39 我国军用无人机市场规模 单位：亿美元 .. 24
图表40 全球军用无人机产品性能参数比较 ... 25
图表41 “彩虹-4”无人机 .... 25
图表42 长鹰无人机模型 ........ 25
图表43 国防军工板块2017年股价涨幅前十的股票 . 26
图表44 国防军工板块2017年股价跌幅前十的股票 . 26
图表45 国防军工行业市盈率(整体法，剔除负值) ..... 27
图表46 国防军工行业市净利率(整体法) ....... 27
图表47 行业重点公司估值表27
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