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[Table_Title]
供需转弱正在演进，玻璃后市下行风险犹存
[Table_Rank] 走势评级： 玻璃：看跌
报告日期： 2018年01月03日
[Table_Summary] ★商品房市场继续降温是大趋势，玻璃需求端支撑趋弱：
近期房地产政策调控已经开始下沉到非重点城市，未来不排除
更多的三四线城市加入调控行列，10月以来三四线城市的成交
已经开始降温。我们判断18年三四线商品房销售难现17年高增
速，对全国成交的支撑作用预计也将明显减弱。商品房销售对
玻璃需求端的拉动作用存在大约一年到一年半的滞后期，10月
份玻璃需求端已经走弱。基于当前的房地产政策和资金环境，
后续玻璃需求端能够获得的支撑作用也将继续趋弱。此外，随
着商品房市场继续降温，房价承压也将不利于提振玻璃价格

★18年排污许可证核发将继续，或难再对供给造成明显影响：
17年玻璃行业依然没有出台有关供给侧改革的具体实施方案与
细则，但与往年有所不同的是，平板玻璃产量首度因环保因素
出现收缩，主要源于排污许可证问题。18年排污许可证的核发
工作将继续，但后续可能难再对玻璃供给端造成显著影响

★短期浮法玻璃产量水平的变动幅度或有限，“刚性”特征犹存：
我们预计18年上半年玻璃供给端的变动幅度会比较有限，“刚
性”特征犹存。而到18年下半年甚至三季度后，随着库存压力
凸显，厂家盈利水平下降，届时窑龄到期的生产线会更倾向于
放水冷修，从而浮法玻璃在产日熔量水平或出现一定程度下降

★投资建议
虽然近期玻璃需求端已经呈现走弱迹象，但受沙河多条生产线
停产影响，厂家库存水平较低，再加上17年以来生产企业现金
流充裕，短期厂家仍有挺价底气，叠加18年春季传统需求旺季
预期，预计一季度玻璃价格仍有支撑。但值得注意的是，玻璃
下游深加工行业受环保监管的影响程度有限，因此基本不会出
现采暖季需求被压制、采暖季后集中释放的情况。随着商品房
市场继续降温，对玻璃需求端的支撑作用持续趋弱，再加上供
给端“刚性”特征犹存，库存压力逐渐显现，我们判断18年一
季度后玻璃价格或面临比较大的下行风险，主力合约期价或下
行至1300元/吨附近

★风险提示：
玻璃行业出台供给侧改革细则；三四线商品房成交继续活跃

[Table_Analyser]
曹璐高级分析师（能源化工）
从业资格号：F3013434
Tel: 8621-63325888-3521
Email: lu.cao@orientfutures
主力合约行情走势图（玻璃）
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年度报告2018-01-03
2 期货研究报告
【
行
业
研
究
】
目录
1、商品房市场继续降温是大趋势，玻璃需求端支撑趋弱 ......... 5
1.1、多重因素作用下，三四线城市商品房成交超预期复苏....... 5
1.2、调控力度持续加码，未来三四线对房地产市场的支撑或明显减弱9
1.3、玻璃需求端拐点已显，后续房地产的提振作用将继续趋弱 ......... 12
2、环保首度推动玻璃供给端明显收缩，但后续影响或有限 .... 13
2.1、过往玻璃行业去产能基本处于纸上谈兵阶段 ........ 13
2.2、17年玻璃供给端首度因环保因素出现一定收缩 ... 14
2.3、18年排污许可证核发将继续，或难再对供给端造成明显影响 .... 17
3、18年环保监管对玻璃深加工行业的影响程度预计有限 ...... 21
4、短期浮法玻璃产量水平的变动幅度或有限，“刚性”特征犹存 ...... 23
5、原燃料价格虽高企，但难成为后市支撑价格的关键因素 .......
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看