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业协会监测数据，在产父母代鸡存栏已经连续3个月下降，2017
年6月，在产父母代鸡存栏量不足1300万套，相比2016年大幅
下滑了6.5%左右，而该指标的实质性下滑也反映了行业供给端的
改善。随着强制换羽种鸡第二产蛋期的结束，大批换羽后的种鸡
进入淘汰期。由于在产父母代鸡存栏量将决定约2个月之后的商
品代鸡供应量，因此随着过剩产能的逐步出清，再加上上半年引
种量不足，下半年供给下滑趋势较为明确。同时，受9月份学校
开学消费的刺激、禽流感影响的逐渐消退，下游鸡肉消费逐渐好
转，叠加上游供给收缩，我们预计后期鸡肉价格将大概率向上
迎来复苏行情，而上涨的关键在于上游产能收缩、库存消耗以及
下游消费需求的回升，最先受益的当是下游产品鸡肉和商品代鸡
苗，标的上，民和股份弹性最好，其次是圣农发展、益生股份
影响；食品安全问题；
重点股票
2016A 2017E 2018E
评级 EPS PE EPS PE EPS PE
民和股份 0.51 36.16 0.16 106.990.51 34.06 推荐
圣农发展 0.61 29.33 0.15 122.140.93 19.37 推荐
益生股份 1.67 16.95 -0.19 -151.05 0.82 34.28 谨慎推荐
行业研究报告
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目 录
一、我国白羽鸡行业发展现状 .......- 4 -
1.1祖代种鸡长期依赖进口 - 4 -
1.2 白羽鸡产业链 .- 4 -
二、祖代种鸡引种受限 .....- 6 -
2.1主要引种国相继封关，祖代鸡引种量持续下滑 .- 6 -
2.1 祖代白羽鸡供给偏紧...- 8 -
三、父母代存栏实质性下降 ..........- 9 -
3.1 行业强制换羽影响供给传导机制 .........- 9 -
3.2养殖户谨慎补栏，父母代后备存栏趋势向下... - 11 -
四、供需逐渐平衡，静待下游库存消耗 ... - 12 -
五、重点公司梳理 .......... - 14 -
5.1 民和股份（002234）. - 15 -
5.2圣农发展（002299）.. - 16 -
5.3益生股份（002458）.. - 17 -
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图表目录
图表1：全球白羽祖代鸡繁育企业市场份额占比 ........... - 4 -
图表2：世界四大白羽肉鸡品种市场份额占比 ........... - 4 -
图表3：白羽肉鸡产业链及国内相关经营主体 ......... - 5 -
图标4：白羽肉鸡繁育体系........... - 5 -
图表5：白羽肉鸡饲养周期........... - 6 -
图表6：祖代鸡引种量持续下滑 . - 7 -
图表7：祖代种鸡主要供种国 ...... - 7 -
图表8：我国鸡肉消费量 ... - 8 -
图表9：2016年全球鸡肉主要生产地区占比........... - 9 -
图表10：2016年全球鸡肉主要消费地区占比 ........... - 9 -
图表11：在产父母代种鸡存栏出现实质性下降 ....... - 9 -
图表12：商品代鸡苗价格持续低迷 ....- 10 -
图表13：2017年6月份淘汰鸡价格大幅下跌 .........- 10 -
图表14：白羽肉鸡价格传到机制 .........- 11 -
图表15：父母代后备存栏量（万套）持续下滑 .....- 11 -
图表16：父母代鸡苗销量大幅下降...- 11 -
图表17：父母代鸡苗价格大幅下滑...- 12 -
图表18：2016年各渠道鸡肉消费占比 ...........- 11 -
图表19：我国鸡肉进口量变化..- 13 -
图表20：白羽鸡毛鸡价触底反弹 .........- 13 -
图表21：白羽肉鸡价格略有复苏 .........- 13 -
图表22：畜禽养殖环保压力逐渐加大- 13 -
图表23：禁养限养区划定对白羽鸡行业的影响 .....- 14 -
图表24：养鸡股走势与鸡肉价格、鸡苗价格高度相关 ...- 14 -
图表25：民和股份盈利预测表..- 15 -
图表26：圣农发展盈利预测表..- 16 -
图表27：益生股份盈利预测表..- 17 -
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50%
40%
7%
3%
安伟捷
科宝
哈伯德
其他
43%
9%
33%
7%8%罗斯
爱拔益加
科宝
哈伯德
其他
一、我国白羽鸡行业发展现状
1.1祖代种鸡长期依赖进口
受育种技术限制，目前我国主要通过引进祖代种鸡苗进行白羽肉鸡繁育。全球白
羽肉鸡育种企业包括美国安伟捷、美国科宝、法国哈伯德（2017年8月3日美国安
伟捷收购法国哈伯德育种公司）等，其产能分别达350万套、280万套和50万套，
三者合计占全球市场份额高达97%。其主要品种包括罗斯、爱拔益加、科宝和哈伯
德，四者合计占全部白羽肉种鸡市场份额高达92%
2015年1月以前中国95%原种鸡都来自于美国，剩下部分来自法国、新西兰、
英国和西班牙等地。由于2015年年初美国爆发禽流感导致我国对其封关，自此之后，
我国开始转向法国进口祖代鸡，但2016年11月份法国等欧洲多国发生禽流感疫情，
至此我国引种量最多的两个国家均被封关。之后，国内企业又纷纷转向新西兰、波兰、
西班牙等国引种，而2017年2月份波兰、西班牙等地也发生高致病性禽流感导致封
关，由于目前欧洲其他国家和美国受禽流感影响尚未恢复祖代鸡引种，因此新西兰成
为目前中国进口祖代肉种鸡的唯一来源
图表1：全球白羽祖代鸡繁育企业市场份额占比图表2：世界四大白羽肉鸡品种市场份额占比
资料来源：wind、财富证券资料来源：wind、财富证券
1.2 白羽鸡产业链
完整的肉鸡产业链包括育种群系→曾祖代种鸡→祖代种鸡→父母代种鸡→商品
代肉鸡，目前国内白羽肉鸡主要通过从国外进口祖代种鸡并进行扩繁生产父母代种
鸡以及商品代肉鸡，因此国内白羽肉鸡产业链是从祖代鸡养殖开始到下游屠宰加工
国内上市公司中从事祖代鸡养殖的有益生股份（2016年底公司从法国哈伯德公司进
口哈伯德曾祖代白羽肉种鸡，改写了中国白羽肉鸡种源受限于国外育种公司的格局），
父母代肉种鸡养殖的有民和股份，商品代养殖的有圣农发展，经营肉鸡屠宰的有华英
农业
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图表3：白羽肉鸡产业链及国内相关经营主体
资料来源：中国畜牧业协会、wind、财富证券
图标4：白羽肉鸡繁育体系
资料来源：中国畜牧业协会、财富证券
曾祖代肉种鸡
祖代肉种鸡
父母代肉鸡
商品代肉鸡
鸡肉
X45套
X100-120羽
成活率约92%；
单只重1.8kg
美国安伟杰、
科宝等
益生股份等
民和股份等
山东六和、
圣农发展等
华英农业等
一套祖代
肉种鸡最
终可提供
约5000
羽商品代
肉鸡
一套祖代肉种鸡可提供约8.94吨鸡肉
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