请阅读最后一页信息披露和重要声明 行 业 研 究 行 业 投 资 策 略 报 告 证券研究报告 ＃industryId＃ 通信 ＃investSuggestion＃推荐 ( ＃ investS uggesti onChan ge＃ 维持 ） 重点公司 重点公司 EPS 17E（元）18E（元）评级 中兴通讯1.071.21增持 烽火通信0.811.19增持 光迅科技0.540.69增持 新易盛0.520.80增持 亨通光电1.782.54买入 中天科技0.690.95买入 海格通信0.220.32增持 中国联通0.060.17增持 海能达0.350.51买入 光环新网0.290.46增持 ＃relatedReport＃相关报告 《【兴业通信】通信行业周报 （11.13-11.19）：5G加速，频 谱确定，光通信最先受益》 2017-11-19 《20171116光纤光缆行业跟踪 报告：移动集采大超预期，行业 供需双击》2017-11-16 《【兴业通信】通信行业周报 （11.6-11.12）》2017-11-12 ＃emailAuthor＃分析师： 邢军亮 xingjl@xyzq S0190517070006 ＃assAuthor＃研究助理： 邹杰 zoujie@xyzq 投资要点 ＃summary＃对于通信行业2018年的投资策略，我们建议重点关注：两张国家名片， 一个混改标杆。两张国家名片，即5G和北斗，一个混改标杆，即为中国 联通。其他还有，专网龙头海能达、亚马逊AWS中国合伙人光环新网等
测试（第三阶段试验将于2017年底、2018年初启动，并在2018年底前 完成）和标准制定（2018年6月完成第一个5G标准版本）的高峰期，同 时预商用、商用网络建设将于2018下半年和2019年逐步启动
5G推荐组合：基站设备提供商：中兴通讯（000063）；光器件提供商：光 迅科技（002281）、中际旭创（300308）、新易盛（300502）、博创科技 （300548）、天孚通信（300394）；光网络设备提供商：烽火通信（600498）； 光纤光缆龙头：亨通光电（600487）、中天科技（600522）
年计划发射11颗卫星，形成一带一路沿线覆盖，并提高定位精度至5米
①军用市场，2017年军改阶段性完成任务，2018年订单放量值得期待
②北斗高精度导航是自动驾驶的前提条件。我们判断，北斗高精度定位需 求有望在全面自动驾驶需求兴起之前先行爆发，2019年开始逐步应用
我们预测，高精度导航模块的年度市场规模预计2019年开始超过80亿元， 并在2021年前后超过200亿人民币
军工北斗，推荐军工北斗龙头：海格通信（002465）。民用北斗，建议重 点关注华测导航（300627）、中海达（300177）、合众思壮（002383）、司 南导航（833972）、北斗星通（002151）、华力创通（300045）
改正面影响包括：①内部改革“瘦身健体”；②外部合作腾讯、阿里，发 力云计算；③资本开支加强4G建设，弥补短板。我们认为，内部改革“瘦 身健体”是联通混改之本；外部合作腾讯、阿里，则可以培育联通的经营 特色，进而形成差异化竞争态势；而加强4G建设，则是当前的务实之选
由联通混改带动的“三管齐下”，将拉动联通业绩逐渐向好
头竞争格局维持的情况下，业绩仍将保持高增长。②光环新网：一方面光 环的IDC机柜储备丰富，而且集中在北京上海等核心城市，出租率和出 租价格有保障，另一方面光环有望在2017年底或2018年获得“云服务牌 照”，成为全球云计算龙头AWS的中国合伙人
价格战可能趋于激烈，尤其是有线通信设备。军工北斗，2018年采购力 度仍有可能较小；车载北斗高精度，整车厂商的推进力度有可能低于预期
中国联通目前的竞争优势不足，混改见成效可能低于预期
＃title＃ 2018年通信行业投资策略： 两张国家名片，一个混改标杆 ＃createTime1＃2017年11月26日 请阅读最后一页信息披露和重要声明-2- 行业投资策略报告 目录 2017年回顾与2018年展望...-3- 2017年回顾..........-3- 2018年展望..........-3- 1、5G：2018年通信行业的核心关切-5- 1.1、5G——信息经济的新引擎.....-5- 1.2、5G无线侧：中国创新引领全球.........-8- 1.3、5G承载侧：城域网扩容+5G需求——光通信5年高景气周期..........-13- 1.4、5G终端射频器件：天线量价齐升，国产滤波器有望破局.....-16- 1.5、5G投资逻辑...........-19- 2、北斗三期卫星将发射，自动驾驶高精度应用爆发前夜....-21- 2.1、北斗系统建设顺利推进.......-21- 2.2、增强系统助力北斗高精度....-23- 2.3、北斗应用目前聚焦军用市场-25- 2.4、自动驾驶高精度导航需求即将爆发..-27- 2.5、北斗板块重点上市公司.......-30- 3、混改标杆——中国联通：改革现活力，移动业务加速....-32- 3.1、内部改革“瘦身健体”.......-32- 3.2、外部合作腾讯、阿里...........-32- 3.3、资本开支加强4G建设........-32- 4、其他优质个股：海能达、光环新网........-33- 4.1、专网龙头——海能达...........-33- 4.2、亚马逊AWS中国合伙人——光环新网........-34- 5、2018年通信行业投资策略.........-36- 5.1、5G推荐组合...........-36- 5.2、北斗推荐组合.........-36- 5.3、其他推荐组合.........-36- 6、风险提示...........-37- 请阅读最后一页信息披露和重要声明-3- 行业投资策略报告 报告正文 2017年回顾与2018年展望 2017年回顾 基本面上，2017年的行业大环境是运营商资本开支继续下滑，行业整体的收入和 净利润增速仍旧处于低位徘徊。但是，整体的低迷并不掩部分子行业的高景气， 其中光纤光缆、数据中心光模块、专网较为突出
股价表现上，2017年5月份以来，通信板块受整体市场风格的影响，“抓龙头、 重业绩”，业绩高景气的子行业相关个股表现优异，如光纤光缆双雄：亨通光电、 中天科技，专网龙头：海能达，数据中心光模块龙头：中际旭创。另外，主设备 商：中兴通讯，一方面美国罚款落地利空出尽，另一方面管理层更替、强力投入 5G研发，股价表现不俗
2018年展望 基本面上，我们判断2018年运营商整体资本开支仍将下滑，但是在4.5G、NB-IOT 建设的平滑下，下滑幅度将会收窄。子行业方面，①专网龙头海能达在全球专网 双寡头竞争格局维持的情况下，业绩仍将保持高增长。②数据中心光模块市场， 海外互联网龙头从40G切换到100G，加上国内IDC需求逐步上量，行业将维持 高景气。③光纤光缆市场，家庭宽带建设对光纤光缆的拉动仍将维持，而5G光 纤线路的先行建设需求在2018年将会出现，带动行业景气度上行。④军工通信市 场，经过2年的低迷之后，2017年底军改落地，2018年订单放量较为确定，行业 景气度将明显提升
2018年二级市场投资策略上，我们建议投资者重点布局行业发展思路清晰、业绩 较为扎实的板块： ①5G，2018年通信行业、甚至TMT板块的核心关切。2018年将是5G技术测 试和标准制定的高峰期，同时预商用、商用网络建设将于2018年下半年和2019 年逐步启动
◆技术测试方面，目前5G第二阶段测试中面向5G新空口的无线技术测试 已顺利完成，2017年底前还将完成网络部分的测试。第三阶段试验将于 2017年底、2018年初启动，并基于面向商用的硬件平台，重点开展预商 用设备的单站、组网性能及相关互联互通测试，计划在2018年底前完成
◆标准制定方面，目前3GPP已确定将在2017年底确定Non-Standalone的 标准，2018年6月完成第一个5G标准版本(Release 15)，2019年底完成 满足ITU要求的5G标准完整版本
②北斗，北斗三号建设与自动驾驶推进形成共振。按照规划，中国北斗正在向 全球覆盖稳步推进，北斗三号开始全球组网，2018-2020年将会是密集发射卫 星组网的关键期。特别是2018年底之前，计划密集发射18颗卫星，形成一 带一路沿线覆盖服务，并提高定位精度至5米左右
请阅读最后一页信息披露和重要声明-4- 行业投资策略报告 ◆北斗应用目前聚焦军用市场，在加强军队信息安全建设的背景下，2017 年军改阶段性完成任务，2018年订单放量值得期待。军用卫星导航采用 独立自主的北斗系统是刚性需要。根据美国军用GPS投入占整个军费开 支比重约1%估算，预计到2020年国内军用北斗导航市场规模将超过120 亿人民币
◆北斗高精度导航是实现自动驾驶的前提条件和不可或缺的基础服务。2017 年上汽通用发布了车联网2025战略，计划2019年引入先进的智能驾驶技 术，借助北斗系统、地基增强系统、云端更新的高精度地图，在云端进行 亚米级位臵校准的高精定位，让智能驾驶成为可能。按照规划，至2020 年上汽集团智能网联汽车年销量将达到百万辆规模
我们判断，北斗高精度定位需求有望在全面自动驾驶需求兴起之前先行爆 发，作为一项标配设备，2019年开始逐步应用于国内汽车市场。我们预 测，高精度导航模块的年度市场规模预计2019年开始超过80亿元，并在 2021年前后超过200亿人民币
③混改。中国联通作为国企混改的标杆，意义重大。2017年11月，中国联通A 股混改完成，2018年将是混改逐步见成效的一年
目前来看，混改主要从三方面对联通产生正面影响：①内部改革“瘦身健体”； ②外部合作腾讯、阿里，发力云计算；③资本开支加强4G建设，弥补短板， 提升经营业绩
我们认为，内部改革“瘦身健体”是联通混改之本；外部合作腾讯、阿里， 则可以培育联通的经营特色，进而形成差异化竞争态势；而加强4G建设，则 是当前的务实之选。由联通混改带动的“三管齐下”，将拉动联通业绩逐渐向 好
④优质个股
◆推荐专网龙头海能达，在全球专网双寡头竞争格局维持的情况下，业绩仍 将保持高增长
◆推荐亚马逊AWS中国合伙人光环新网，一方面光环的IDC机柜储备丰富， 而且集中在北京上海等核心城市，出租率和出租价格有保障，另一方面光 环有望在2017年底或2018年获得“云服务牌照”，成为全球云计算龙头 AWS的中国合伙人
请阅读最后一页信息披露和重要声明-5- 行业投资策略报告 1、5G：2018年通信行业的核心关切 1.1、5G——信息经济的新引擎 5G无疑是未来通信行业的发展主线，其核心在于多元化业务场景。根据ITU 的定义，5G要满足三大典型应用场景，包括eMBB（移动宽带增强）、uRLLC（超 高可靠、超低时延通信）、mMTC（大规模物联网），不仅要解决人与人之间的连 接，还要满足人与物、物与物之间的互联
图1、5G主要业务场景及关键指标 资料来源：ITU、IMT2020、兴业证券研究所 1)超大带宽