通信|证券研究报告—板块最新信息2017年6月26日 [Table_IndustryRank] 增持 公司名称股票代码目标价(人民币)评级 中兴通讯000063.CH 26.16买入 光迅科技002281.CH 29.41买入 东软载波300183.CH -未有评级 星网锐捷002396.CH -未有评级 拓邦股份002139.CH 15.02买入 相关研究报告 《风物长宜放眼量,创新改革可期望 —通信行业2017年度策略报告》2017.1.6 《智能控制器：AI物联网时代的需求起爆点》 2017.3.6 《中兴通讯：重构聚焦、引领5G、危除机来》 2017.4.24 《拓邦股份：物联加速业绩，智能打造未来》 2017.5.21 《光迅科技：转产波动正在消化，年内盈利能力 有望走强》2017.5.15 《烽火通信2016年报点评：经营业绩稳健增长， 战略创新亮点突出》2017.4.10 《东方国信：全产业链龙头大数据卡位+运营即 将步入收获期》2017.5.10 《海格通信：产业布局日趋完善，军工通信龙头 蓄势待发》2017.3.31 中银国际证券有限责任公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industry]通信 [Table_Analyser] 吴友文* (8621)20328313 youwen.wu@bocichina 证券投资咨询业务证书编号：S1300515070001 *易景明、程燊彦、吴彤为本报告重要贡献者 [Table_Title] 新通信的创新时代 通信行业2017年度中期策略报告 [Table_Summary] 当三大运营商均在上半年迈出流量不限量或大贬值的步伐，流量经营的时 代或许已经提前落下帷幕，增量不增收与网络投资压力巨大的矛盾将愈发 凸显，通信行业的历史车轮不可避免的进入全新的创新时代，对内网络技 术的创新和对外新业务的创新，将带来新时期的新机遇
营阶段的提前结束，流量正式进入不可经营阶段。而未来移动端用户 市场的增速预计只有4%左右，而ARPU值也预计将会继续下降。但三 大运营商移动流量增量持续在CAGR100%左右的急剧增长，对CAPex 的投资压力持续提升。我们认为，如果流量增长已无法带来流量经营 的边际收入增量，电信运营商市场将迎来最悖论时刻
时刻，网络承载成本是最直接的可创新方向。无线网络的5G升级和 光网络向100G/400G的演进有助于运营商大幅降低承载成本，将成为 通信行业CAPex中最直接的结构机会，带来配套器件和设备的中长期 机遇；而云化网络的趋势，有助于改善网络架构提升网络效能，包括 SDN/NFV等技术创新，有望带来白盒网络设备的巨大机遇，颠覆数据 通信设备市场的格局。我们认为，网络技术的创新将是解决悖论的重 要手段，而作为互联网基础的通信网络也有望借此实现产业价值的再 次聚焦
花板效应和ARPU的持续下降，推动运营商新业务拓展的巨大动力， 并将是未来运营商的竞争力所在。在NB-IOT的推动下，运营商已加速 物联网布局，有望在物联网领域打造用户数*ARPU的新主营业务，带 来配套物联网智能控制器件、运营平台机遇；在大数据领域，运营商 经过多年的探索有望进入应用的突破阶段；在AI领域，运营商未来有 望借助第三方能力打造AI应用的最大潜在平台。我们认为，运营商的 话务经营、流量经营时代均已结束，新业务投入在最悖论时刻将迎来 加速
投资建议 关注通过通信业网络内创新、新业务外创新、以及专网等方向机会： 的中兴通讯、通宇通信等，白盒设备的星网锐捷、紫光股份等； 数据的东方国信，云计算的光环新网，AI领域的科大讯飞等； 信、振芯科技等； 东软载波、星网锐捷
风险提示 2017年6月26日新通信的创新时代2 目录 电信运营商市场已迎来最悖论时刻....6 流量经营不可持续，运营商承受需求压力同时面临增收困境..........6 收入水平限制资本开支规模，网络建设出现结构性分化....10 聚焦网络和业务创新将是后流量经营时代运营商必然选择17 加速内创新解决网络成本问题，5G和云化网络是关键机遇。20 5G创新箭在弦上，对产业链影响值得关注...........20 移动流量驱动下的光网络放量仍然确定.....27 云计算构建互联网基石，网络云化助力通信变革..33 把握物联网、大数据、AI等关键机遇，实现业务领域突破..42 万物互联时代临近，物联网产业链启动正向循环..42 大数据运营及应用加速落地，AI+大数据注入产业发展新动量......48 研究报告中所提及的有关上市公司..56 2017年6月26日新通信的创新时代3 图表目录 图表1.2010-2016年移动互联网流量发展情况比较......6 图表2.2016年中国移动的数据流量应用比例...7 图表3.移动业务发展的上行带宽需求和网络支撑能力的对比.........7 图表4.2015-2020年运营商移动数据流量增量发展的情况.....8 图表5.中国移动传统业务与数据业务的增量对比......8 图表6.2010-2016年移动互联网流量发展情况比较......9 图表7.2015-2020年运营商移动数据收入增量情况....10 图表8.4G部署后运营商原有业务发展规划....10 图表9.三大运营商2017年资本开支较2016年明显下滑.....11 图表10.电信服务供应商(CSP)整体资本开支..11 图表11.三大运营商历年4G宏基站建设规模.12 图表12.三大运营商移动通信网开支与占比...12 图表13.不同制式下用户数变动趋势....13 图表14.近年固网宽带资本开支与占比13 图表15.固网宽带接入类型及趋势.........14 图表16.历年国内与全球光纤建设规模14 图表17.各类宽带接入用户数变动趋势15 图表18.室外宏站建设分工界面.16 图表19.室内分布系统与传输光缆线路分工界面.......16 图表20.三大运营商总开支与EBITDA ...17 图表21.电信运营商数字化转型驱动....18 图表22.2017年运营商发展战略.18 图表23.运营商潜在发展路径......19 图表24.下一代网络要覆盖全场景必须同时解决三个问题.20 图表25.5G规范化工作时间表....21 图表26.5G商用推广关键路标....22 图表27.无线通信规范统一化带来规模效应...22 图表28.5G关键能力颠覆性提升将引入大量投资机遇.........23 图表29.5G频谱的定义和实用....23 图表30.物联网成长曲线..24 图表31.下一代通信系统为网络、空口和频谱全面引入演进.........25 图表32.运营商在不同业务领域的市场机会...26 2017年6月26日新通信的创新时代4 图表33.国内拥有体系完备的光通信产业链和龙头企业......27 图表34.国内运营商历年光纤装机量....28 图表35.互联网宽带接入端口趋势和预测........28 图表36.驱动光通信景气的几大因素....29 图表37.流量增长的规模和趋势.29 图表38.决定全光网运作的核心在于光器件...30 图表39.各领域主流光器件的发展趋势32 图表40.2013-2019年国内IDC市场规模33 图表41.传统IDC向云化数据中心转型.34 图表42.2014-2020年国内IaaS云服务市场规模..........34 图表43.运营商级云数据中心架构案例35 图表44.云数据中心对网络提出的更高需求...35 图表45. SDN与NFV的技术关键点满足云数据中心的需求.36 图表46. SDN/NFV实现的云化网络..........36 图表47. Google B4网络架构.........37 图表48. Google B4网络运行效果37 图表49.5G规范中网络切片的架构........37 图表50.通过SDN与NFV来实现网络切片.......37 图表51.2015-2020年全球云化网络的市场规模...........38 图表52.白盒交换机与品牌交换机的比较........38 图表53. Google B4网络大量采用了自研的白盒交换机.........39 图表54.白盒交换机成为云化网络架构中的关键硬件设备.40 图表55.白盒交换机产业链上各个环节与代表厂商..40 图表56.全球物联网设备数量及支出金额预测...........42 图表57.适应物联网需求的NB-IoT网络43 图表58. NB-IoT更强的网络覆盖能力.....43 图表59.2017-2020中国NB-IoT网络建设量.......43 图表60. NB-IoT国内商用推广计划.........44 图表61.物联网产业链架构..........44 图表62.物联网产业链三环节的互相促进........45 图表63.运营商物联网平台接入的终端数（单位：万连接）45 图表64. NB-IoT行业应用的需求预测（单位：万台）...........45 图表65.物联网终端核心构成......46 图表66.智能控制器产业机遇......46 图表67.中国智能控制器市场结构占比47
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