请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 增持 维持 通信行业2012年02月27日 市场表现 智能终端浪潮中谁主沉浮 资料来源：海通证券研究所 相关研究 中兴通讯深度研究报告：论“圈地”与“逐 鹿”的良性循环，2011.08.30 信维通信深度研究报告 受益智能手机腾 飞，新产品与大客户突破，2011.11.03 中国联通深度报告：于无声处听惊雷，3G 业务利润拐点凸现，2011.12.05 通信行业高级分析师 袁兵兵 SAC执业证书编号： S0850511100003 电话：021-23219770 Email：ybb6053@htsec 联系人 侯云哲 电话：021-23219815 Email：hyz6671@htsec 升移动互联网用户体验、成为驱动行业增长的关键因素。据Gartner统计/预测， 2011年全球出货量同比增长58%、2012年将同比增长39%
的高速发展带来运营商数据业务收入快速增长；（2）对于通信设备制造商，智能终 端带来的数据业务爆发性增长驱动运营商升级网络设备，中兴、华为等设备制造商 迎来了抢占新增市场和进入传统封闭市场的宝贵发展机遇
心竞争力。中兴、华为等智能终端制造商凭借与运营商的密切合作、无线领域的强 大专利储备、软硬件成本控制优势以及最为广阔的高性价比智能终端市场，有望成 为行业中坚力量（中兴、华为2011年智能手机出货量分别增长300%、567%）； 苹果、三星等具有更强工业设计和产业链整体话语权的厂商将成为高端领域龙头； 而山寨厂商在知识产权、成本、售后和品牌角度的劣势，将在智能终端时代缺乏优 势
有力支撑。智能终端在中国等发展中国家的低渗透率显示未来广阔的增长空间，我 们估计高性价比智能终端在其中将占据超过50%的市场份额。运营商进军中低端用 户群拓展用户规模的战略、Android软件平台的支撑以及高性价比智能终端核心芯 片价格的下降，为高性价比智能终端的全面推广奠定了产业基础。与运营商紧密合 作、具有较强成本控制能力和无线专利储备的高性价比智能终端制造商（中兴、华 为等）将核心受益高性价比智能终端市场的高速成长
（1） 系统及终端设备商——中兴通讯：移动网络升级带来设备市场空间拓展、高 性价比智能终端放量带动终端业绩提升；在2012年公司净利润率（毛利率提 升、费用率控制）回升是大概率事件的基础上，看好公司的长期投资价值
（2） 终端部件供应商——信维通信：在智能终端带动天线与连接器需求放量、优 质终端厂商客户进一步突破背景下，公司有望迎来业绩爆发性增长； （3） 移动通信运营商——中国联通：我们认为在移动互联网发展初期，中国联通 凭借WCDMA优质网络、强大的终端产业链和卓有成效的市场战略迅速占领 市场，3G用户规模效应将保障中国联通未来盈利空间
EPS（元） 投资评级 股票代码 股票名称 2011E 2012E 2013E 上期 本期 000063 中兴通讯0.78 1.15 1.55 买入 买入 300136 信维通信0.55 0.90 1.31 增持 增持 600050 中国联通0.09 0.18 0.40 买入 买入 通信行业深度报告 行行业业研研究究证券研究报告 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 行业深度研究通信行业 1 目录 U投资要点U...5 U行业篇U.......6 U1．智能终端：带来运营商与设备商的共赢U..........6 U1.1U U“小”终端撬动“大”产业U...........6 U1.2U U运营商：数据业务收入高速增长U.8 U1.3U U设备商：移动数据流量拉动网络升级扩容U...........9 U2．智能终端全面提升运营商盈利能力U....11 U2.1智能终端带来用户规模增长，整体ARPU稳定，提升运营商收入U..........11 U2.2 智能终端带来网络结构升级，降低数据业务成本U.........12 U3．终端产业谁将是王者？U..........14 U3.1运营商定制的终端制造商更具优势U........14 U3.2 众人拾柴火焰高：Android开放平台将占据主要市场份额U.........17 U3.3U U高性价比智能终端制造商有望
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