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油气储量分布。截至2015年末，世界原油已探明储量为16976亿桶，按照2015
年的产量速度可满足全球约52年的石油需求。世界范围的油气储量处于“三七
分布”，OPEC成员国原油储量占全球总储量的71.4%。全球的已探明天然气总
储量为6599.4万亿立方英尺，其中已探明天然气储量最多的国家是伊朗，俄罗
斯和卡塔尔，这三个国家拥有全球近一半的天然气储量。中国2015年拥有天然
气135.7万亿立方英尺，占全球天然气资源的2.1%
石油勘探与生产。石油勘探与生产是将原油和天然气从地下或海底的矿藏里开
采出来的过程，根据开采地域分类包括陆上勘探和开采和海上勘探与开采。由
于石油和天然气属于流体，与固体矿产相比，有其独特的生成和聚集规律。石
油聚集的地方并不是生成的地方，石油在生成后必须通过运移流动聚集在有利
的圈闭里。油气藏形成的最重要的条件有两个： 充足的油气来源和有效的圈闭
石油勘探开采成本逐年提升。上游业务存在勘探、开发和生产三个阶段，由此
可以对应建立三个阶段的油气成本指标，即发现成本（或称勘探成本）、开发
成本和生产成本（或称操作成本），用来反映石油公司在这三个阶段的竞争能
力或价值实现能力。由于开采难度加大、物料及人工成本增加等因素影响，发
现成本、开发成本和生产成本呈现逐年上升态势，2004-2013年间，全球六大
石油企业的发现成本、开发成本和生产成本的年均增速分别为11.95%、10.75%、
14.42%
油价低迷，上游行业遭遇寒冬。自2014年下半年以来国际油价大幅下跌，布伦
特油价曾一度跌破30美元/桶，为上游从事油气开采行业的企业带来了巨大的
压力，仿佛进入了寒冬期。国外和国内大型油公司上游盈利能力大幅下挫，纷
纷削减上游资本开支，由此对从事油服行业企业造成了沉重的打击，油服业务
陆续开始出现亏损、现金流持续下降。我们认为目前油价整体处于上升通道，
短期震荡但不改上行趋势。随着油价回升，油公司及从事油田服务公司的业绩
将逐渐得以改善，破冰之旅正在进行
油价：预计2017年原油均价同比提升20-30%。我们认为原油价格有望企稳回
升，理由：（1）2017年1月起OPEC及非OPEC协议减产约180万桶/日（约
占全球总产量的2%）；（2）2015-2016连续两年资本支出大幅下降将会对原
油产量产生影响；（3）经过前两年的增产后，OPEC剩余产能大幅下降。我们
预计2017年布伦特原油均价55-60美元/桶，同比增长20-30%
重点上市公司：油价企稳回升有助于油气开采企业盈利回升，有助于油服企业
订单与收入增长，从而实现扭亏。2017年，随着油价回升，油气开采及油服公
司的业绩弹性将显现。建议关注油气开采公司中国石油、中国石化、洲际油气、
新潮能源、新奥股份、中天能源。建议关注油服公司通源石油、石化油服、石
化机械、中海油服等
风险提示：油价持续低迷、上游业务盈利状况持续下行、经济不景气等
行业研究〃石油化工行业
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明目录
投资要点 ... 8
1. 导言 ... 9
2. 油气资源介绍9
2.1 油气分类 .......... 9
2.1.1 按硫含量分类 ........ 9
2.1.2 按比重分类 9
2.1.3 按化学组成分类 .. 10
2.2 原油价格和国际原油市场....... 11
2.2.1 原油价格基准 ...... 11
2.2.2 影响国际原油价格的因素11
2.3 全球油气资源的分布和流通 ... 12
2.4 非常规油气资源——页岩油气 ........... 16
3. 石油勘探、开发和生产 ........ 18
3.1 油气藏类型、油气田、油气井分类 .... 18
3.2 油气田勘探开发工作流程....... 19
3.3 勘探开发常用技术 ..... 20
3.3.1 勘探常用技术 ...... 20
3.3.2 钻采开发技术 ...... 21
3.3.3 油井完井技术 ...... 23
3.3.4 采油工艺技术 ...... 23
4. 石油勘探开采活动成本分析 . 23
5. 油价：预计2017年原油均价同比上涨20-30% ...... 25
5.1 全球原油供给侧有望出现积极变化 .... 25
5.2 原油价格有望企稳回升 .......... 27
6. 石油行业主要公司 ... 27
6.1 国际石油公司巨头 ..... 27
6.1.1 埃克森美孚（XOM） ...... 27
6.1.2 英国石油公司（BP） ...... 28
行业研究〃石油化工行业
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明6.1.3 荷兰皇家壳牌集团（Royal Dutch Shell） ........... 29
6.1.4 雪佛龙石油公司（Chevron） ..... 30
6.1.5 道达尔石油公司（TOTAL） ........ 31
6.1.6 康菲石油公司（ConocoPhillips） ........... 32
6.2 国际油服公司巨头 ..... 33
6.2.1 斯伦贝谢（Schlumberger） ....... 34
6.2.2 哈利伯顿公司（Halliburton） ..... 35
6.2.3 贝克休斯（Baker Hughes） ....... 36
6.3 国内石油公司三巨头（三桶油） ........ 37
6.3.1 中国石油天然气股份有限公司（CNPC） ........... 37
6.3.2 中国石油化工集团公司（Sinopec Group） ........ 39
6.3.3 中国海洋石油有限公司（CNOOC） ....... 40
7. 油价上涨带来的投资机会 .... 42
8. 风险提示 ...... 45
