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与世界强者相比，军用航空产品实现了从“望其项背”到“同台竞技”的跨越
战斗机方面，“鹘鹰”、“歼-20”等四代机的亮相将为空军力量建设带来质的飞跃；
预警机方面，“空警200”、“ 空警2000”为代表的大中型空中预警/指挥机，使
我国成为少数几个能够完全自主研制大型预警机的国家；运输机方面，“运-20”
大型运输机的交付是我军战略投送能力建设的重大里程碑
发展转型，民用航空、非航空民品与现代服务业并进发展。①民航产品谱系进
一步完善。通用航空的发展受国家政策支持，集团下发《关于加快通用航空产
业发展的决定》积极推动通用航空产业发展；瞄准涡桨支线飞机世界第一，涡桨
支线飞机呈现多型并举、多用途发展的新格局；AC系列直升机完成了从1吨至
13吨级国产直升机产品全谱系发展，初步形成了全价值链发展；积极深入民机
部件转包生产领域，全方位助力国家民航产业和基础设施发展。②非航产品“十
二五”期间年均增速达21.3%，反哺航空主业发展。非航空民品方面，通过内
生式发展与外延式并购打造出一批行业领头羊；在现代服务业方面，着力
发展支撑航空主业的高端消费品、非银行金融业务、贸易物流、高端消费
品、房地产与酒店物业、工程建设业务和航空创意经济等现代服务业
军工集团资本运作先锋，后续整合关注军机业务与科研院所。以总资产口径计
算，集团截止2015年末的资本证券化率约为62%，在十二大军工集团中排名第
一。集团逐步完成了运输机、直升机、航电、机电、金融等业务板块的整体上市，
除研究院所和军机业务外，以上市公司为平台的专业化整合基本完成。我们认为
虽然大量优质的军工资产已注入上市平台，研究院所和军机业务的后续整合仍然
值得预期
关注相关公司。中航飞机、中直股份、中航光电、中航机电
风险提示。军工行业改革进程具有不确定性，集团改革也具有不确定性；国家
政策推进缓慢，军民融合政策不确定性，低空放开不及预期；军品订单具有不确
定性
行业相关股票
[Table_StockInfo]
股票代码 股票名称 EPS（元） 投资评级 2016 2017E 2018E 上期 本期
000768 中航飞机 0.15 0.33 0.46 买入 买入
600038 中直股份 0.75 1.13 1.40 买入 买入
002179 中航光电 1.22 1.49 1.86 买入 买入
002013 中航机电 0.36 0.47 0.55 买入 买入
资料来源：Wind，海通证券研究所
行业研究〃航空航天与国防行业
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1. 航空报国，强军富民.. 8
1.1 属于十二大军工集团，四大业务领域齐开花 .... 8
1.2 受益航空制造业发展，业绩稳步上升11
1.3 瘦身健体，提质增效：实现 两融、三新、五化 战略目标13
2. 19家A股公司+8家境外上市公司：构建庞大体系 . 15
2.1 主要直属公司：专业化整合与产业化发展平台 .......... 15
2.1.1 中航通用飞机公司 ........ 16
2.1.2 中国航空工业国际 ........ 17
2.1.3 中航工业机电系统公司 . 18
2.1.4 中航科工 .......... 19
2.1.5 中航工业汽车公司 ........ 20
2.1.6 幸福航空控股公司 ........ 21
2.2 科研院所：集团后续整合重心 ........... 22
2.3 “19+8”家上市公司：优质资本运作平台 ........ 23
3. 军工集团资本运作先锋，后续整合关注军机业务与科研院所 .......... 24
3.1 军工资产证券化乃大势所趋 ... 24
3.2 主营业务整体上市基本完成 ... 26
3.2.1 中航飞机 .......... 27
3.2.2 中航机电 .......... 29
3.2.3 中航光电 .......... 31
3.2.4 中航电子 .......... 33
3.2.5 中直股份 .......... 35
3.2.6 洪都航空 .......... 37
3.2.7 中航黑豹 .......... 39
3.2.8 宝胜股份 .......... 41
3.2.9 其他上市公司资本运作事件 ..... 43
3.3 关注军机业务与科研院所：后续整合值得期待 .......... 44
4. 从“望其项背”到“同台竞技”：军航装备实现大跨越 ....... 47
4.1 战斗机：从第三代到第四代的跨越 .... 48
