[Table_MainInfo][Table_Title] 2017.05.15
结合国家名片高铁、核电解读我国特高压
——电力设备一带一路研究之六
王浩（分析师） 徐云飞（分析师） 邱子良（研究助理）
0755-23976068 0755-23976775 0755-23976065
wanghao013539@gtjas xuyunfei@gtjas qiuziliang@gtjas
证书编号 S0880513090004 S0880517030003 S0880116010087
本报告导读：
中国特高压输变电设备，在“一带一路”战略及海外远距离输电需求下，有望借鉴高铁、
核电模式，成为下一张国家名片。

摘要：
[Table_Summary]行业维持增持。通过对国家名片高铁与核电的研究，我们认为我国特
高压输变电设备与之类似，我国电网寡头垄断的高效率、强大的EPC
能力、整体规划效应是走出去的充分条件，国内市场瓶颈与海外较大
市场空间成为走出去的必要条件，推荐输变电设备“一带一路”标的
特变电工（600089）、中国西电（601179）、平高电气（600312）、许
继电气（000400）。

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国际市场。①中国铁路总公司自上而下的统领规划强化了中国铁路的
垄断属性；②铁路设计院的设计能力、中车车辆等设备的供给能力以
及中铁铁建的施工能力形成较强高铁建设EPC能力；③我国高铁及
铁路建设的十一五、十二五、十三五整体规划效应显著；④我国铁路
8000亿元市场空间天花板瓶颈凸显，行业增速放缓，同时带路沿线
国家刚性需求为高铁提供增量，世界铁路设备万亿元空间容量较大。

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电投平分中国核电运营市场，寡头垄断提升了我国核电建设运营效
率；②从核电设计院到核岛设备产业链再到核电站建设的EPC能力
凸显；③在我国行业核电装机空间瓶颈凸显、增速趋缓、装备产能过
剩的背景下，向带路沿线核电建设落后的国家走出去成为必然选择。

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网寡头垄断属性驱使我国电网世界领先，国家电网公司位列世界500
强第二位；②我国电网EPC强大能力凸显，多项特高压线路均为世
界首创，晋东南-南阳-荆门是我国第一条特高压输电线路，也是世界
上目前运行电压最高、技术水平最为先进的交流输变电工程；③装备
制造方面，特变/西电/保变/山东电力为主的变压器制造能力世界领
先，许继/南瑞为主的控保系统实现自主研发、进口替代，西电/平高
为主的开关GIS等成套装备制造能力成为国际一线；④我国特高压
历经“十二五三横三纵一环”规划、大气污染防治“四交五直”规划
以及“十三五五交八直”规划，整体规划效应及效率凸显。⑤我国电
网投资市场空间约5000亿元，近年国家电网投资额增速放缓明显，
输变电设备走出去成为必然，海外带路沿线及美国欧洲等发达国家均
有远距离输变电需求，海外市场有望打开我国输变电设备成长空间。

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风险。

[Table_Invest] 评级： 增持
上次评级： 增持

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行
业
专
题
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研
究
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券
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究
报
告

行业专题研究
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目录
1. 中国高铁建设经验打开国际市场 ......... 3
1.1. 充分性：中国高铁建设经验 .......... 3
1.1.1. 垄断属性 ........... 3
1.1.2. EPC能力 .......... 4
1.1.3. 整体规划效应 ... 6
1.2. 必要性：国内市场空间瓶颈 .......... 7
1.2.1. 国内：市场空间天花板 ........... 7
1.2.2. 国外：高铁成长空间打开 ....... 8
2. 中国核电“走出去”成为国家名片 ....... 10
2.1. 充分性：中国核电建设经验 ........ 10
2.1.1. 中国核电运营三分天下 ......... 10
2.1.2. 核电站EPC能力凸显 12
2.1.3. 核电装机目标清晰 ..... 14
2.2. 必要性：行业增速下行+产能过剩 .......... 15
2.2.1. 国内：核电增速下行、产能过剩 ..... 15
2.2.2. 国外：带路沿线核电建设潜力巨大 . 16
3. “特高压”与国家名片高铁、核电类似 ........... 18
3.1. 充分性：国家电网位列世界500强第二18
3.1.1. 我国电网寡头垄断属性 ......... 18
3.1.2. 电网建设EPC能力突出 ........ 21
3.1.3. 特高压整体规划及全球能源互联 ..... 23
3.2. 必要性：带路沿线国家输变电需求旺盛25
3.2.1. 国内：特高压增速瓶颈 ......... 25
3.2.2. 国外：远距离输电需求 ......... 27
3.2.3. 国外：国家电网打开海外市场 ......... 31
4. 投资建议 ........... 33
4.1. 特变电工600089 ... 33
4.2. 中国西电601179 ... 34
4.3. 平高电气600312 ... 35
4.4. 许继电气000400 ... 36
5. 风险提示 ........... 36