2018年 08月 03日 证券研究报告 新兴产业中心 服务机器人专题系列一：框架篇 新兴产业研究深度 回归理性但热度不减，产业加速、前景可期 ——服务机器人专题系列一：框架篇 市场数据 (人民币） 市场优化平均市盈率 沪深 300指数 上证指数 18.90 3370.96 2768.02 8780.56 8996.32 基本结论 深证成指 ? 产业回顾：回归理性但热度不减，长期看好中国服务机器人产业 中小板综指 四年回顾，中国服务机器人产业狂热后回归理性，打下良好基础，并不落后 于发达国家。未来在市场需求根本驱动下，资本和企业继续涌入，基于人才 优势和制造优势，推动技术成熟、价格下降、产品功能提高，加快市场放量 和产业化速度，长期看好国产服务机器人，未来 3年预计增速在 30%以上。 ? 产业剖析：服务机器人“四三二三”产业分析框架 “四三二三”产业分析框架：通过需求属性和满足方式分析下游应用价 值，通过目标客户和企业难点分析企业竞争力及价值，把握产业投资机遇。 四种需求属性：刚性、频次、痛点性、个性化。刚性、频次决定市场价值和 市场空间，痛点决定产品价值，个性化决定需求满足难度，刚性、高频次、 强痛点、低个性化需求更快产业化，高个性化需求满足是升级方向。 三种满足方式：需求升级、需求替代、需求探索。需求升级是对原产品智能 化升级，需求替代多为“机器换人”，需求探索是培育创造新需求。需求升 级和需求替代对应现存市场，细分领域率先产业化，需求探索潜力巨大。 二种目标客户：ToC销售和 ToB销售。两类客户差异较大，需要区别把握 价值要素，采取合适的营销渠道策略，ToC销售对营销和渠道要求高，ToB 销售触达客户需要渠道资源、拿单需要公关能力，对营销要求较低。 三大企业难点：技术链、供应链、资金链。一是技术链，对于需求痛点，技 术实现程度及实现成本？；二是供应链，供应链管理直接影响项目周期和成 本；三是资金链，融资管理对持续经营和引入资源、落地业务至关重要。 ? 投资建议 中上游技术：舵机和激光雷达是核心硬件，看好技术突破、成本下降带来下 游放量，关注镭神智能和思岚科技；芯片是巨头游戏，初创企业周期长、风 险大、估值高，投资价值一般；SLAM是主流导航技术，关注高仙自动化； 近场语音交互红海竞争，远场语音交互和语义理解具有较高投资价值。 下游应用：基于框架分析，中短期看好：扫地机器人、智能音箱、编程教育 机器人、客服机器人、酒店机器人、消防机器人、水下机器人等；中长期看 好：大部分医疗机器人。下游应用及对应公司分析将在后续报告展开。 领域 公司 核心产品 最新融资 思岚科技 镭神智能 激光雷达 激光雷达 2017.7，C轮 1.5亿元 2017.12，B轮 1亿元 2018.5，A轮千万美元 韦俊龙 孟鹏飞 张帅 联系人 (8621)60893126 weijunlong＠gjzq 中上游技术 高仙自动化 SLAM解决方案 分析师 SAC执业编号：S1130517090006 (8621)61357479 mengpf＠gjzq 来源：国金证券研究所 风险提示 分析师 SAC执业编号：S1130511030009 (8621)61038279 zhangshuai＠gjzq 市场风险：从用户支付能力、支付意愿到消费理念，市场都还在培育期；技 术风险：核心零部件以及 AI等基础技术突破时间不确定；企业风险：目前 大多数企业都在摸索商业模式；竞争风险：部分率先产业化领域竞争激烈。 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 服务机器人专题分析报告 内容目录 1. 产业回顾：回归理性但热度不减，长期看好中国服务机器人产业 ......4 1.1当谈论服务机器人时，我们在谈什么？............4 1.2四年回首：服务机器人产业回归理性但热度不减，打下良好基础..4 1.3全球对比：服务机器人产业均在初期，中国和发达国家并驾齐驱..6 1.4产业逻辑：市场需求是根本驱动力，长期看好中国服务机器人产业 .....9 1.5市场规模：中国市场150亿元，2018-2020年预计增速30%以上.10 2. 产业剖析：服务机器人产业“四三二三”分析框架 ....13 2.1引论：如何分析服务机器人产业和公司？.......13 2.2四种需求属性：刚性、高频次、强痛点、低个性化需求更快产业化 ...14