股 票 研 究 充电设备 首次覆盖 2016.07.04 评级： 增持 特斯拉充电组合 充电桩 Alpha系列之特斯拉充电设备国标化 行 业 首 次 覆 盖 王浩（分析师） 0755-23976068 洪荣华（分析师） 021-38675854 邱子良（研究助理） 0755-23976065 细分行业评级 wanghao013539@gtjas S0880513090004 hongronghua@gtjas S0880514080002 qiuziliang@gtjas S0880116010087 证书编号 本报告导读： 通过对特斯拉充电服务的持续跟踪，我们认为特斯拉充电站将优先向新国标转移，其 隐含的充电运营市场对我国充电运营商增量效益明显。 摘要： 重点覆盖公司列表 ? 特斯拉充电站在国产化之前有望优先向新国标转移。我们在 2016年 4月 7日发布报告《谁是特斯拉的小伙伴—充电桩 Alpha系列之特斯 拉充电设备国产化》，而之后随着 cqc认证等规则变化，我们认为特 斯拉充电设备或将优先向新国标过渡：①4月 28日，“特斯拉充电伙 伴计划”正式发布，通过测试的充电设施将可被纳入特斯拉充电伙伴 体系；②5月31日特斯拉股东大会上马斯克表示特斯拉充电不会永 久免费；③工信部要求“2016年 7月1日起，进入新能源汽车推广 目录的车型必须符合充电新国标”，新国标监管程度日益提高，将唤 起全市场对充电桩新国标的关注。 代码 公司名称 评级 300491 600386 通合科技 北巴传媒 谨慎增持 增持 相关报告 证 券 研 究 报 告 充电设备：《特斯拉大风再度来袭, 本土化 进程加速》 ? ? ? 特斯拉 cqc充电伙伴计划隐含充电运营市场。考虑特斯拉 Model 3在 华热销、在华工厂落地、获得国补等催化因素，特斯拉创造的充电运 营市场有望随其车的销量迅速增长而呈指数级放大。当特斯拉在华累 计销量达 20万、50万、100万辆时，在华创造的增量年充电运营收 入超过 9亿、23亿、47亿元。 2016.05.23 充电设备：《谁是特斯拉的小伙伴》 2016.04.06 该增量市场对我国充电运营商效益明显，且边际成本较低。若单个 充电运营商取得 10%份额，对应 9536万年充电收入，则相当于新建 38个高利用率充电站的运营收入（以 30个 60KW直流桩+70个7KW 交流桩的场站为例），而对应成本只有购电费用（不用重复考虑原有 充电设施的设备折旧维护及人工成本），净利率可从 18%提高至 34%。 与特斯拉充电站已有合作历史、或者充电设备国网系国标化属性较 强的公司有望优先打入特斯拉增量运营市场。特斯拉充电设备在零 部件国产化之前将优先向新国标转变（国标化），从而为进入特斯拉 伙伴计划的中国充电运营商创造增量运营收入，我们通过对板块的梳 理，推荐“特斯拉充电组合”，①北巴传媒(600386)，公司国网系新 国标属性优势（华商三优）将优先在特斯拉国标化过程中得到放大， 并有望在 2C端为公司创造增量运营收入；②众业达(002441)，众业 达预装式充电站与特斯拉超级充电站异曲同工，有望继续携手特斯拉 共建充电运营；③奥特迅(002227)，充电设备劲旅或将通过充电设备 及运营实现业绩反转，国网南网合作经验有望助力特斯拉充电计划； ④许继电气(000400)，国网电源设备招标 2016年MVP+特高压订单 确认加速，业绩拐点有望来临；⑤通合科技(300491)，公司电源模块 为电网客户 ODM，将直接受益国网电源设备招投标放量。 ? 风险提示：特斯拉在华销量低于预期风险；充电伙伴迅速扩容风险 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 1. 2. 核心逻辑..............3 在华销量一度停滞，特斯拉遭遇“哥斯拉” .......4 2.1. 销量提升是特斯拉国产化的前提.........4 充电孤岛阻碍在华销量...........5 2.2. 3. 特斯拉充电设备国产化向国标化过渡........6 3.