家用电器行业 深 度 研 究 谨慎推荐（维持） 风险评级：中风险 消费升级与智能家居专题一 消费升级与智能家居引领行业进入下半场 2018年 12月 27日 投资要点： 李隆海 SAC执业证书编号： S0340510120006 电话：0769-22119462 邮箱：LLH@dgzq ? 家电行业的地产后周期属性逐渐减弱。家电需求分为新增需求和更换需 求，新增需求与人口增长和商品房销售面积密切相关；更换需求与家电 普及化率和更新换代速度密切相关。但是随着我国开始全面步入小康社 会，家电普及率提高，家电存量规模达新的高度，国内新增需求在减弱， 而更换需求在上升，因此我们认为地产周期对家电的边际影响程度也在 减弱，而在消费升级的背景下的更换需求逐步显现威力。家电需求变化 大概滞后商品房销售6-9个月左右，但是从2013年以来，这种走势趋于收 敛，家电的地产后周期属性今后将逐渐减弱。 研究助理 张孝鹏 S0340118060029 电话：0769-22119416 邮箱： zhangxiaopeng@dgzq ? 智能家电生态系统加速构建。智慧家电渗透率快速提升，整体化智能家 居成为时尚潮流（人机对话，人脸感应，智能路由，远程智控）；智能制 造普及化程度稳步提升；乐视、小米等互联网企业也通过大数据平台优 势进军家电行业，推动我国家用电器产业进入智能家电时代，具备智能 控制功能的冰箱、洗衣机等智能家电产品不断涌现；中怡康预测， 到 2020年，智能家电将累计带来市场需求 1.5万亿元，届时白电智能化 率有望达到 45%，生活电器智能化率有望达到 28%，厨房电器智能化率 将为 25%。 行 业 研 究 主要数据2018年12月27日 收盘价(元) 4959.66 4092292 82511.54 70377.66 20.17% 总市值（亿元） 总股本(亿股) 流通股本(亿股) ROE（TTM） 12月最高价(元) 12月最低价(元) 8315.93 4757.59 ? ? 实体和电商渠道联动发力，线上零售初具规模。2017年，我国B2C家电 网购市场(含移动终端)规模达到4906亿元，同比增长27.6%，家电网购渗 透率达26.5%，远超全国实物商品网购渗透率平均水平，微店模式开始 在农村市场百花齐放；线下以国美和苏宁为主力，京东、天猫、苏宁易 购三家电商合计占比线上渠道超过98%，三分天下的网购市场格局牢不 可撼。 家电行业指数走势 国内龙头家电企业海外并购整合提速，产品国际竞争力大幅提升。国内 家电巨头纷纷向海外并购，以求在技术和市场获得新突破，近年来，美 的收购德国库卡、日本东芝家电业务，青岛海尔收购美国GEA、新西兰 Fisher&Paykel、意大利Candy。国内家电巨头通过在欧美日等成熟市场 收购知名品牌，在东南亚、印度、非洲主打自主品牌，实现了国际化经 营拓展目标。 资料来源：东莞证券研究所，Wind 相关报告 证 券 研 究 报 告 ?风险提示：智能家居普及速度不及预期；智能家居在用户隐私安全方面 的面临的风险；智能家居平台不能突破行业卖产品的特性，未能开发出 持续盈利模式。 本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。 家用电器行业深度报告 目录 消费升级与智能家居专题一：消费升级与智能家居引领行业进入下半场...... 4 1.消费升级与智能家居发展背景.......... 4 1.1我国家电行业发展历程 ...........4 1.2产业链分析：行业步入成熟阶段，转型升级成必然.........5 1.2.1上游零部件供应：零部件供应看成本控制能力及产销库存情况 ....... 5 1.2.2中游整机制造：行业巨头加速国际整合并购，分类龙头完善品类创新.. 9 1.2.3下游销售渠道：线上线下联动发力，网购零售初具规模 ..... 10 2.消费与制造升级驱动家电行业整体转型升级 ........... 11 2.1家电消费升级驱动四个层面 .......