专题研究|家用电器 2018年 11月 25日 证券研究报告 家用电器行业 智能家居专题系列（1）：物联时代智能家居崛起正当时 分析师： 曾 婵 S0260517050002 分析师： 袁雨辰 S0260517110001 021-60750604 分析师： 王朝宁 S0260518100001 021-60750604 0755-82771936 zengchan@gf yuanyuchen@gf wangchaoning@gf ? 解析智能家居：构造家庭物联场景的系统性概念 智能家居是以家庭居住场景为载体，融合了多技术、多产品并可以实现多功能的系统。智能家居系统通过对 设备的集中管理，使家庭实现更安全、更节能、更便捷、同时满足部分消费者的炫耀性需求。真正的智能家居应 满足物物相连、自动化、可学习 3大特征。无线通信、云计算、大数据人工智能技术是实现 3大特征的技术基础。 智能家居的概念出现于 20世纪 80年代，经历了三个阶段：（1）有线时代：有线系统，构造复杂、售价高、 定位高端；功能以控制为主；（2）单品时代：智能温控器等智能单品热销，谷歌 32亿美元收购 Nest推升行业热 度；以手机 APP控制为智能化主要卖点的单品不断出现，产品表现不及市场预期；（3）物联时代：亚马逊、谷歌 等科技巨头以音箱为切入聚焦家庭场景生态建设，廉价轻量化的智能家居控制系统出现。从物联网的视角来看， 智能家居具备物联网四大要素：感知层、网络层、平台层、应用层。 ? 供需双向推动，物联时代智能家居迎来发展时点 需求端：（1）C端中产富裕阶级崛起，年轻一代成为消费主力有力支撑智能家居消费；（2）B端精装修浪潮 下，智能家居系统成为地产商实现溢价的可靠路径；小区、公寓在管理端也存在智能化需求。供给端：政策支持+ 巨头推进的背景下，智能家居在产品端体验更好，价格端更具性价比，渠道端电商与体验馆的崛起使购买更加方 便。我们认为智能家居如 10年前的智能手机，本质上是供给创造需求，供给端多重利好将激发需求端的消费潜力。 ? 产业梳理及竞争要素梳理：产业链长，涉及范围广，参与方众多 智能家居上游是零部件企业和核心技术提供方；中游是智能家电等硬件生产商以及智能家居方案设计商；下 游是销售渠道，主要是 B端的房地产商、公寓及 C端的个人消费者。此外，物联网云平台也是产业链的重要部分。 智能家居的盈利有两条路径：（1）硬件盈利：通过产品智能化升级获得更高溢价，但我们认为智能化在未来将是 产品的必选项而非加分项，硬件端实现盈利的空间有限；（2）软件盈利：基于家庭场景的流量变现、数据变现、 平台品牌变现。由于平台的巨大潜力使其成为传统家电厂商、互联网、通信巨头布局重点，我们认为决定平台竞 争力的是连接量、数据量与技术，连接量是数据量与技术实现的基础。根据 “先联网、后增值”的发展路径，平台 企业现阶段的连接数及拓展连接数的能力是现阶段发展关键。 ? 投资建议：短期关注扫地机器人及受益智能化进程的智能控制器，长期关注有能力建设生态平台的龙头 智能家居行业尚处发展初级阶段，短期建议关注：快速崛起的扫地机器人行业，关注行业龙头科沃斯；受益 硬件智能化进程的核心控制器生产商，关注和而泰、拓邦股份。长期来看，生态平台是实现家庭场景盈利的核心， 家电龙头最有望建成基于家庭场景的垂直平台：我们建议关注依托生态链企业实现设备连接数快速提升的小米科 技；推荐基于制造优势及份额优势，并已提出智能化战略的美的集团、青岛海尔。 ? 风险提示 智能家居用户体验提升缓慢导致渗透率提升不及预期；连接协议无法统一，阻碍平台实现连接数快速积累； 智能家居平台不能发展出明确的盈利模式；互联网企业以低价冲击原有市场，打破行业原有竞争格局。 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 本报告联系人：黄涛 0755-82771936 szhuangtao@gf 1 / 29 专题研究|家用电器 目录索引 1．投资故事...............5 2．解析智能家居：构造家庭物联场景的系统性概念.........5 2.1智能家居的定义：多技术、多产品、多功能的系统..........5 2.2智能家居的目的：实现消费者的多层次需求...