证券研究报告 2017年 8月 17日 主题研究 军民融合系列报告之八：无人艇&地面机器人——无人武器新势力 观点聚焦 目标 价格 32.00 20.00 26.00 12.90 P/E (x) 股票名称 评级 推荐 推荐 推荐 中性 2017E2018E 投资建议 海兰信-A 45.6 32.6 27.4 67.7 29.8 19.4 20.4 48.1 无人机是全球应用最广泛的无人武器，而无人舰艇、地面机器人 是无人武器新势力。我们本系列报告第八篇详细梳理全球UMS/ UGS发展脉络，探索其在军用/民用市场的商业价值，寻找潜在投 资机会。推荐海兰信，关注天和防务、三力士等。 华讯方舟-A 威海广泰-A 华力创通-A 理由 无人舰艇、地面机器人具有丰富的军事用途。 1）无人海上系统 （UMS）主要包括无人船（USV）与无人潜器（ROV/AUV），系统 复杂度远超无人机，对海事电子技术有较高要求。美军已形成以 无人潜器为主体、以无人船为补充的海上无人部队，在反水雷/反 潜艇、海洋侦察监视等任务中发挥重要作用。 2）无人地面系统 （UGS）主要包括各类地面机器人，美军在阿富汗战争、伊拉克 战争中投入大量无人地面力量，用于爆炸物处理、遂行工程、运 输、侦察、武装打击等日常军事行动，是地面部队的得力助手。 军用市场前景光明，重点关注无人船与无人潜器。从成长曲线来 看，无人机已趋于成熟，地面机器人处于发展中期，而无人船与 无人潜器尚处于成长初期。随着智能化与自主化技术的不断突破、 全球关键海域制海权争夺的日益激烈，军用无人舰艇有望重现军 用无人机快速发展的黄金十年。我们估算，全球军用 UMS市场将 由当前 11.2亿美元增至 2025年 59.4亿美元，10年 CAGR 20%+。 主要涉及行业 工业 沪深300 中金航空航天军工 120 110 100 90 民用市场空间广阔，看好海底观测、消费级潜拍等应用。无人机 属于军转民产品，而无人潜器属于更为纯正的军民两用产品，军 民品通用性更高。看好无人潜器的民用价值：1）受益于海洋综合 观测网建设，我们估算水下施工维护、通信中继、观测探测无人 潜器市场容量合计约 85亿元；2）海底探矿作业有望扩大工业级 水下机器人的市场空间；3）消费级潜拍或将成为下一个快速发展 的消费级无人装备市场。 80 70 2016-08 2016-11 2017-02 2017-05 2017-08 相关研究报告 ? ? ? ? 军民融合系列报告之七：无人机——运筹帷幄，决胜千里 (2017.08.10) 海兰信-A | 拟外延收购完善产业布局，海洋防务信息化王者归 来 (2017.07.05) 盈利预测与估值 我国 UMS/UGS产业尚处于发展初期，市场参与者较少。在无人船 和无人潜器领域，推荐海兰信（智能航海与智慧海洋领导者），关 注天和防务、三力士等。 2017年军民融合专项行动计划：强化顶层设计，强调落地实施 (2017.06.23) 否极泰来——军工行业 2017年下半年投资策略 (2017.06.15) 风险 海底观测网建设进度不及预期；军品招标采购的不确定性。 资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部 王宇飞 吴慧敏 陈珺诚 分析员 yufei3.wang@cicc 分析员 huimin.wu@cicc 联系人 juncheng.chen@cicc SAC 执证编号：S0080514090001SAC 执证编号：S0080511030004 SAC 执证编号：S0080116080016 SFC CE Ref： BEE831 SFC CE Ref： AUZ699 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 中金公司研究部: 2017年 8月 17日 目录 无人舰艇&地面机器人：无人武器新势力 ............ 3 无人舰艇：海上无人力量，猎雷反潜之利器 ............ 3 地面机器人：地面部队后勤支援的得力助手 ............ 5