证券研究报告/新股投资价值分析 2017年11月27日 英可瑞(300713)/电源设备 拥有大客户的充电桩核心部件优质制造商 评级：不评级 市场价格：93.25 目标价格： 公司盈利预测及估值 指标 2015A 255.8 173.7% 60.6 189.7% 1.14 2016A 388.8 52.0% 97.7 61.3% 1.84 2017E 436.4 12.3% 107.24 9.77% 2.02 2018E 526.6 20.7% 125.55 17.08% 2.36 2019E 650.9 23.6% 147.63 17.59% 2.78 营业收入（百万元） 增长率 yoy% 净利润 分析师：邵晶鑫 增长率 yoy% 每股收益（元） 每股现金流量 净资产收益率 P/E 执业证书编号：S0740517010005 电话： Email：shaojx@r.qlzq 分析师：孟兴亚 42.1% 82.5 3.0 40.4% 51.2 3.5 15.05% 46.62 0.64 15.57% 39.82 1.45 16.09% 33.87 2.30 PEG 执业证书编号：S0740517090003 电话： P/B 备注： 34.7 20.7 7.02 6.20 5.45 Email： 投资要点 ? 充电桩核心部件优秀制造商：公司成立于 2002年，专注智能高频开关电源等 相关电子电力产品，目前产品主要包括 1）电动汽车充电电源模块及系统、2） 电力操作电源模块及系统、3）其他电源产品。电动汽车充电电源模块及系统 在 2015年一跃成为公司的第一大主营业务，2017前三季度充电模块收入占 比为 89.95%。公司 2016年实现收入 3.89亿元，同比增长 52%，归母净利 润 0.98亿，同比增长 61.3%。由于受充电桩行业增速放缓及产品价格下滑影 响，公司预计 2017年归母净利润规模 1.01-1.05亿，同比增长 3%-7%。 基本状况 总股本(百万股) 流通股本(百万股) 53 注重自主技术创新的高新技术企业：公司团队大都具有电子电力专业背景， 坚持走自主研发、技术创新的道路，经过多年技术积累，公司已取得证书并 仍有效的专利共 17项，计算机软件著作权登记证书 22项，研发水平位于行 业前列。 11 110.6 5,876 1,175 市价(元) 市值(百万元) 流通市值(百万元) ? 充电桩市场仍具潜力，电力操作电源发展稳定：目前我国新能源汽车持续发 展趋势不变，2017年 1-10月新能源汽车产销分别完成51.7万辆和 49.0万 辆，同比分别增长 45.7%和 45.4%。而作为重要配套设施的充电桩增速却较 慢，据 evcipa数据计算，当前“车桩比”接近 4:1，离 2020年车桩比接近 1:1 的目标差距明显，充电桩的配套发展需求仍迫切。 股价与行业-市场走势对比 136% 108% 80% 同时基于电池技术革新与现实充电习惯的客观需求，我们认为直流桩（快充） 望逐步成为公共充电桩领域中的主流类型。公司作为优质的直流充电桩核心 部件生产厂商，近年来与国内众多大客户（华商三优、南京能瑞、和顺电气 等）合作关系紧密，未来在产能释放后，望进一步受益行业趋势的改变。 52% 24% 电力操作电源系统行业稳定发展，我国电力电源系统的核心电源模块销售规 模约为 4亿元，2016年公司电力操作电源营业收入0.5亿元，预计未来电力 操作电源营业收入将持续保持平稳缓慢增长趋势。 (4%) 英可瑞 沪深300 ? ? 募投资金有望解决现有产能掣肘，充电模块大幅扩展：公司上市募资 3.85亿 元，将优先投入“智能高频开关电源产业化项目”，该项目设计建设期为 1.5 年，预计达产后新增净利润约 0.65亿元（其中充电模块 2020年达产后，望 新增 14万套产能）。募投项目将有效提升公司产能，加快产品的生产速度， 突破公司现有产能瓶颈，促进公司产品升级换代，产能释放将带来公司收入 增长，项目建设将拓展公司产品线的深度，增强公司抵御风险的能力。 相关报告 投资建议：公司自成立以来便专注智能高频开关电源等相关电子电力产品的 制造，目前已成为业内销售规模领先，大客户关系稳定的优质充电桩模块厂 商。我们认为在新能源车发展趋势不变的情况下，当前我国仅“4:1”的桩车 比会逐步改善，同时在充电桩产品价格下滑的背景下，整体充电桩市场仍具 较大发展潜力。公司作为优质的直流充电桩核心部件生产厂商，近年来与国 内众多大客户（华商三优、南京能瑞、和顺电气等）合作关系紧密，望进一 步受益行业趋势的改变。我们预计 2017-2019年净利润分别为1.07/1.26/1.4 8亿元，