下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网 策略研究 证券研究报告 策略专题报告 2021年 09月 06日 借鉴智能手机看新能源车产业演变 相关研究 《（更新）A股估值体系的多元化》 2021.07.19 投资要点： 《A股估值体系的多元化》2021.07.16 《今年三大赛道的起因和走向》 2021.07.16 ? 核心结论：①目前新能源车与十年前智能手机类似：技术突破开启产业链的 景气周期，这次中国企业在新能源车产业链的中上游较强。②新能源车加速 渗透的成长期，锂电池景气度最高，参考智能手机链，未来产业趋势有望向 软件和生态扩散。③今年新能源车产业链类似 2010年苹果手机产业链，高 景气、高估值，未来几年有望维持高景气，阶段性消化估值需要等市场环境 改变。 ? 新能源车与智能手机的异同。相同点：（1）从技术来看，智能手机相对功能 机在多方面实现了技术突破，锂电池技术的进步提高了新能源车的性价比； （2）从产品来看，2010年 iPhone 4发布引领智能手机的风潮，2016年特 斯拉发布 Model 3车型，是 2020年全球最畅销的新能源车车型；（3）从产 业链看，智能手机和新能源车的产业链都很长，并且是全球化分工；（4）从 行业空间看，智能手机和新能源车的市场规模都十分庞大。不同点：（1）中 上游：苹果产业链中的中国大陆企业技术竞争力弱，而新能源车产业链中的 中国锂电池企业全球领先；（2）下游：智能手机下游集中度高且国外品牌占 主导，而新能源车下游集中度低且国产品牌有望领先。 分析师:荀玉根 Tel:(021)23219658 Email:xyg6052@htsec 证书:S0850511040006 分析师:李影 ? ? ? 借鉴智能手机看新能源车产业演变。智能手机发展遵循“S形曲线”，产业演 变从硬件设备延伸至软件及应用。智能手机的发展遵循“S形曲线”，大致可 以分为导入期、成长期和成熟期三个阶段，其中成长期投资机会最多。回顾 2010- 2015年苹果产业链的行情，产业演变从电子设备开始、逐渐向软件内 容传导并扩散至场景应用。目前全球新能源车逐步进入成长期，其中欧洲和 中国发展最为迅猛。相对智能手机，新能源车消费频次更低，设备更换周期 较长，所以渗透率提升速度相对较慢，因此新能源车的重要投资窗口期将会 更长。目前新能源车产业仍处于加速渗透的初期，新能源车的核心是动力电 池，占成本的 40%-50%，因此发展初期动力电池产业链最先受益。展望未来， 新能源车的景气度有望向下游扩散，随着新能源汽车向智能化和数字化转型， 软件服务和生态系统将成为车企的发力点，包括提供智能驾驶、车载娱乐、 以及车联网等技术。 Tel:(021)23154117 Email:ly11082@htsec 证书:S0850517090005 联系人:王正鹤 Tel:(021)23219812 Email:wzh13978@htesc 借鉴智能手机看新能源车市场表现。成长初期苹果产业链大涨，借市场调整 消化估值后，高景气下开启新一轮上涨。2010-2015年产业的成长期，苹果 产业链的行情大致经历了三个阶段，即大涨后震荡消化估值，随后再次上涨。 总的来看，苹果产业链的市值增长跟基本面保持一致，2010-2015年苹果指 数归母净利润年化增速为 29.4%，市值年化涨幅为 35.0%，PE估值中枢在 49倍左右。本轮新能源车的行情从 2020年初开始，2020年下半年开始加速， 目前新能源车板块的估值处于历史高位。在产业高景气度支撑下，新能源车 相关公司市场表现有望整体向上，但是过程中会有波折。类比苹果产业链， 未来新能源车产业链可能借大盘调整的契机消化估值，重点关注明年市场的 变化。中长期看，苹果产业链的市场表现跟基本面保持一致，而未来新能源 汽车替代传统燃油车是大势所趋，在产业高景气的支撑下，未来几年新能源 车板块有望获得较好的市场表现。 风险提示：投资时钟进入滞胀期，盈利、情绪指标见顶。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网 策略研究策略专题报告2 目录 1. 2. 3. 新能源车与智能手机的异同 ............... 6 借鉴智能手机看新能源车产业演变 ........... 8 借鉴智能手机看新能源车市场表现 ...........